英伟达财报引市场波动，AI泡沫再引关注

目前，黄仁勋（Jensen Huang）在美国股市乃至全球经济中的地位与影响力，已经超越了埃隆·马斯克（Elon Musk）。整个美国都在紧张地等待着黄仁勋发布英伟达的财报。

香槟时刻的预警

英伟达发布的亮丽业绩让市场松了一口气。Wedbush分析师Dan Ives在昨晚的报告中写道：“今晚，市场和科技股迎来了’香槟时刻’，这一切都要归功于英伟达强劲的盈利和预期。”可以说，华尔街的投资信心在很大程度上依赖于黄仁勋的这份财报。

从昨天盘后到今天早盘，AI类股以及大盘的集体反弹几乎完全得益于这份强劲的季度财报。财报发布后，英伟达股价在盘后交易中大涨5%。在此前三周内，这家全球市值最高的公司的股价已经累计下跌了10%。

这种即时反应很容易理解：卖铲工具的公司业绩良好，表明AI市场仍在稳步增长，需求依然旺盛，人们对泡沫的担忧可以暂时缓解。尽管投资者对科技巨头们万亿美元AI豪赌的未来仍存疑，但英伟达的业绩至少暂时缓解了“AI泡沫论”。

然而，英伟达的提振效应似乎并没有持续太久。Dan Ives的香槟开得太早了。今天盘中，美股再次掉头向下，纳斯达克下跌了2.15%，标普500下跌了1.56%，英伟达股价也下滑了3.2%，AMD等AI类股同样走低。目前，英伟达市值4.4万亿美元，较此前的高点5万亿美元大幅缩水。

市场到底怎么了？Nationwide首席市场策略师Mark Hackett表示，抛售的具体触发因素尚不清楚，但投资者明显在逃离风险资产、转向债券，导致美债收益率显著回落。他认为，“这是一次协调一致的避险行动，投资者情绪目前‘相当糟糕’。值得一提的是，华尔街衡量恐慌的Cboe波动率指数收报26.05，为4月以来最高水平。

无懈可击的财报

英伟达的这份财报到底多强劲？第三季度营收351亿美元，其中数据中心业务贡献308亿美元，同比增长112%，远超华尔街预期的288.2亿美元。非GAAP(美国会计准则)每股收益为0.81美元，同比增长103%。净利润达到193亿美元，较去年同期的92.4亿美元大幅增长。

这些数字充分展现了英伟达在AI芯片市场的统治地位和强劲的盈利能力。比营收利润更提振市场信心的，是英伟达对当前财季的预期。英伟达预计第四季度营收375亿美元(上下浮动2%)，毛利率预计为73.5%。这一预期远超华尔街此前的估计,显示出公司对未来业务增长的强烈信心。

黄仁勋在财报发布后表示，AI时代正全面展开，Hopper和即将推出的Blackwell芯片需求强劲，基础模型制造商正在扩大预训练、后训练和推理能力。他强调Blackwell已进入”全面生产”阶段,每个客户都在竞相率先进入市场。

当季财报中最受关注的莫过于英伟达新一代Blackwell架构的进展，正在逐渐成为公司新的增长引擎。英伟达CFO克莱斯(Colette Kress)透露，公司已向客户交付了1.3万个Blackwell样品芯片，所有主要合作伙伴都在着手建设数据中心。

按照目前的预计，英伟达第四季度将实现”数十亿美元”的Blackwell营收。考虑到Blackwell相比前代H100系列在AI推理性能上有30倍的提升，这一新架构有望成为公司未来增长的重要驱动力。摩根士丹利预测，英伟达明年可能售出价值2000亿美元的Blackwell芯片。

另一方面，英伟达当前一代AI芯片H200的销售在本季度”显著增长”，这表明即使在新产品即将大规模出货的情况下,现有产品线依然保持强劲需求。

黄仁勋影响华尔街

值得一提的是，黄仁勋这周的行程超级繁忙。本周一，他与微软CEO萨蒂亚·纳德拉（Satya Nadella）、Anthropic创始人兼CEO阿莫代(Dario Amodei)共同宣布了三方投资协议。英伟达向Anthropic投资100亿美元，帮助这家AI创业公司采购微软的算力。

至此，英伟达已经先后投资了OpenAI、xAI以及Anthropic三大AI创业公司，其中对OpenAI的潜在投资额更是高达1000亿美元。这些投资最终都会随着芯片与算力采购再次成为英伟达的营收。

周二，他又飞到美国首都华盛顿，和马斯克、库克等商界领袖一道出席了白宫欢迎沙特王储的国宴，并在美国沙特投资论坛上与马斯克一道畅谈了未来的AI发展。他再次强调AI已经成为一种基础设施，计算已经从“检索式”时代进入“生成式”时代，需要在世界各地建设AI工厂。

周三，他又回到西海岸主持了英伟达的财报发布会，再次成为全美投资机构和散户股民的关注焦点。可以说，黄仁勋如今已经成为美国经济的领军人物，他对科技行业、美国股市乃至经济的影响力甚至超过了马斯克。

如日中天的英伟达现在还有哪些挑战？或许是在生产和供应链并非完全可控的约束下，如何满足对系统的庞大需求。这也是黄仁勋上周飞到亚洲前往台积电的主要原因。

英伟达不惧泡沫

但英伟达的这份靓丽财报也只能暂时缓解市场对AI泡沫的担忧情绪。投资者在昨晚暂时宽心之后今天再次陷入了抛售模式。投资者越来越担心一个关键问题：ChatGPT发布三年后AI领域的疯狂支出仍毫无减缓迹象而AI商业模式带来的回报却增长迟滞。

这种担忧已拖累整个美国股市；纳斯达克综合指数本月已下跌了5%，而其他AI相关个股的表现甚至比英伟达更糟。AMD本月下跌了12.4%，甲骨文更是下跌了23%，已经基本回吐了OpenAI交易带来的提振。

“AI泡沫”的担忧情绪显然已经无法回避，甚至连黄仁勋也不得不面对和讨论这个话题。他在财报发布会上表示，“最近有很多关于’AI泡沫’的讨论但从我们的视角看情况完全不同提醒大家英伟达与其他任何加速器型的公司都不一样。我们在AI的每个阶段都表现出色。”

或许从英伟达的角度来看的确看不到泡沫。当季数据中心业务（即最核心的AI GPU业务）季度销售额同比增长66%首次突破500亿美元大关超过华尔街预期这表明全球AI市场都在继续加大投入进行AI基础设施建设。

实际上这一业务板块的体量已超过绝大多数其他芯片公司一整年的总收入这或将提振市场对英伟达前景的信心。上个月黄仁勋曾预计截至明年的一段时间内仅两代AI芯片的销售额就能达到5000亿美元而CFO克莱斯还在电话会上表示：“我们有可能实现比这个更高的销售额。”

供应商贷款与泡沫

至少目前AI服务的建设本身就足以让英伟达的芯片销售保持高速运转但投资者担心的核心问题不是英伟达而是那些买他们芯片疯狂基建投资的AI公司估值。

英伟达的烦恼是如何处理不断堆积的现金大科技公司巨额资本开支正在耗尽它们的自由现金流却源源不断地流进了英伟达的口袋。

财源滚滚该怎么花钱？黄仁勋选择向自己的供应商提供贷款投资近期英伟达已经先后宣布投资OpenAI、xAI、Anthropic、CoreWeave等AI公司但这种扶持初创公司让它们发债再回头买自家芯片的循环交易也加剧了市场对AI行业可持续性的担忧。

互联网泡沫重现？

投资者担心AI热潮可能像互联网泡沫一样破灭人工智能热潮似乎势不可挡但越来越多的投资者和其他观察人士担心这可能是一个即将破灭的泡沫他们投入数万亿美元的技术新浪潮可能需要比预期更长时间才能看到巨额利润。

IMF前首席经济学家Gita Gopinath警告称AI投资热潮存在“互联网泡沫的回声”。如果经济衰退或利率政策发生重大变化可能会影响企业的资本开支计划进而影响AI芯片需求。

然而美联储主席鲍威尔持有不同观点他认为当前情况与互联网泡沫时期不同因为这些高估值的公司实际上拥有真实的盈利而网络泡沫时期很多公司根本没有稳定增长的营收甚至缺乏明确的商业模式。