北交所崛起：华夏基金十年磨一剑的坚守与收获

2021年11月15日，北京金融街的金阳大厦外，媒体记者们扛着摄像机，围得水泄不通。

“北京证券交易所”7个烫金大字立在大厦正门上方，一楼大厅电子屏的红色背景上写着“北京证券交易所揭牌暨开市”字样。路过的基金公司员工纷纷驻足打卡，记录这一历史时刻。

这一天，北交所81家公司集体敲钟上市，10只新股暴涨，“N同心”最高涨幅接近500%。与此同时，首批8只北交所主题基金也正式获批。这座被市场寄予厚望的新生交易所，不仅是服务中小企业的主阵地，更是孕育专精特新小巨人的孵化池。

作为首批北交所产品的基金经理，顾鑫峰的心情复杂。2015年，他就已在新三板摸爬滚打，把青春献给了这个地方，如今亲眼见证新三板升格为独立的交易所，感慨就像“土鸡变凤凰”。

然而2022年，沪深单边熊市叠加流动性枯竭，北交所随之泥沙俱下，即使有的公司业绩不断兑现，估值也不讲道理地下杀。在那段黑暗的日子，顾鑫峰多次表达投资北交所可以“一鱼三吃”：第一，赚流动性持续改善、整体估值水平提升的钱；第二，赚企业业绩成长的钱；第三，赚跨市场转板的钱。

经过市场屡次打击，没人相信“一鱼三吃”的理论。但顾鑫峰相信，北交所处于流动性拐点、产业周期拐点和投资者信心拐点。他目睹手中的优质公司估值从20倍跌到10倍，正是没有半场割肉，顾鑫峰的产品在2023年暴力反弹。后来，他所管理的华夏北交所精选两年定开，业绩和规模都做到近三年同类第一。

如今北交所已成立4周年，很多北交所基金走过了3年牛市，华夏基金对新三板的布局也到了一个开花结果的时候。

站在这个关键节点回望，不禁对华夏基金的坚持感到好奇：十年来为什么要反复布局一个“冷门市场”？经历了新三板的单边熊市，为什么依然对北交所抱有希望？

落子新三板

相较北交所的否极泰来，新三板的高开低走，对基金公司及基金经理而言，无疑是更大的考验。

2013年1月6日，“全国中小企业股份转让系统”(俗称新三板)在金阳大厦正式揭牌。后来随着扩容至全国，新三板的关注度逐渐升温。2014年，新三板挂牌数量由年初的365家暴增至2000家。有一种声音愈发响亮：新三板将成为中国的纳斯达克。

作为当时公募行业的龙头，华夏基金对新事物有着天然的敏锐嗅觉。然而新三板难以界定是股权市场还是二级市场。这就导致投资新三板必须调任到子公司华夏资本。彼时的华夏基金投研团队认为，新三板是一个新兴市场，要找一个懂新兴行业的人，而不能找一个看传统行业的人。人工智能背景出身的科技研究员顾鑫峰对领导斩钉截铁：“去哪都行，只要去做新三板。”

2015年1月，顾鑫峰开始管理新三板专户。紧接着新三板的火热逐渐达到了前所未有的程度。

分层、转板、集合竞价等政策被频繁提及。经历IPO暂停阵痛的股权投资机构看到新的退出途径，成立投资基金大举入市。随着增量资金的加速入场，新三板的做市股如遇活水，成交不断放量连创新高。赚钱效应下，散户也摩拳擦掌。

然而人生就像一盒巧克力，你永远不知道下一块是什么味道——4月新三板见顶，6月迎来股灾。顾鑫峰两只专户的三年封闭期内，三板做市指数从 2000多点跌到700 多点。

顾鑫峰提前降了仓位，但后面新三板流动性急剧塌缩。极端情况下一只股票一周成交量为零。他只能坚持不懈挂单或者是在流动性快枯竭的时候做出反应。有时甚至还得通过一级的方式与公司高层反复磋商争取他们的回购。

“投资新三板就像一场长征爬雪山、过草地只要活下来投资能力会是质的飞跃。”在一个没有流动性的市场试错成本极高。“买卖要更加审慎眼光要更加独到对流动性要更加敏感。”

顾鑫峰管理的两只新三板专户虽成立于牛市高点但在经历熊市考验后2018年退出时创造了非常优异的业绩。凭借这一出色表现华夏基金在2020年将首批可投资精选层的产品、2021年又将首批北交所基金都交予他管理。

严选北交所

过去两年买房子不需要能力就可以赚得盆满钵满。但在顾鑫峰看来并非如此。他认为新三板能挖到很多好公司。

北交所的价值更是被市场低估——新三板基础层的“好学生”才能入选创新层创新层里最优秀的“三好生”才能入选北交所。

现在北交所直接筛选出来一篮子专精特新小巨人包括产能全球第一的负极材料龙头全球光伏焊带排名第二的公司等隐形冠军。而顾鑫峰的选股审美恰恰偏爱细分行业龙头。

“不能因为北交所公司小就容忍它没有壁垒。恰恰相反越小的公司越要关注它的龙头地位。”顾鑫峰说。

尾声

如今北交所成立4周年迎来了规模和质量双升的跨越式发展——北交所上市公司达到282家总市值突破9000亿其中7家市值超过百亿。随着市场发展北交所流动性也不断改善合格投资者超过了950万户公募、创投、QFII等机构投资者也加速进场。

“没有永远的牛市也没有永远的熊市只要能在低谷期持续积蓄力量终会等到开花结果的时候。”顾鑫峰在华夏基金中期总结会上这样总结道。