海菲曼：高端耳机界的“奢侈品”即将登陆北交所

“耳机界的爱马仕”，也要IPO了。

投资家网获悉，近日消费电子市场传来大消息，中国高端耳机公司领头羊海菲曼（HIFIMAN）已在北交所过会。若顺利，北交所会迎来“高端耳机第一股”。海菲曼是国内耳机行业鲜有在全球具有影响力的品牌，其被《福布斯》赞誉为，“中国智造标杆”。

海菲曼在耳机界成名已久，兼具“励志、神秘、魔幻色彩”。公司创始人边仿，是位化学博士，赴美留学期间痴迷音乐，因担心“工作前景堪忧”，用课外时间帮国内耳机品牌拓宽海外销路。2005年，他用卖耳机赚的钱加奖学金作为初始资本在美国创立海菲曼。

在美国布置好一切后，边仿把海菲曼总部搬回中国发展。回国后，边仿组建“声学实验室”，带领团队自主研发“纳米振膜技术”，突围欧美枷锁，填补了国产耳机高端音频材料的技术空白。市场定位上，海菲曼“不走寻常路”，“先征服欧美，再回归中国。”

海菲曼名声大噪，在国内被贴上“中国最贵耳机”、“耳机界的爱马仕”等标签。2024年，在国产耳机行业毛利率“普遍下降”的环境下，该公司毛利率攀升至70.1%，直追“奢侈品之王”爱马仕的70.3%。公司成长上，海菲曼表现“另类”，边仿的经营思路与当今多数创业者完全不同，“他拒绝早期融资，主张让利润滚动起来。”

一

“中国最贵耳机”要IPO了。

在投资家网2025年写的众多IPO公司里，海菲曼堪称消费电子领域最“魔幻”玩家。众所周知，全球耳机行业厮杀激烈，国内市场竞争更为激烈。海菲曼不算大厂、巨头，却拥有令人惊叹的高毛利率。

根据百度文库报告显示，低端耳机市场技术门槛低、易复制、参与者众多，200元以下产品占比达到65%，同质化导致均价年跌11%。而高端市场则被苹果等大厂垄断。海菲曼选择了一条不同寻常的道路，“不跟国内卷”，将高端耳机卖到了欧美、日韩等国家和地区。

总结下来，国内耳机行业整体赚大钱很难，大厂、巨头靠着品牌溢价、技术赋能维持着利润空间。而海菲曼则凭借其独特的技术和定位，在高端耳机市场占据了一席之地。

二

过往公开资料中，边仿确实常被描述成“创业奇才”。

化学博士赴美留学，痴迷音乐，并焦虑起自己学的专业未来有没有前途？为了“找后路”，想到在音频市场赚钱，把爱好变成发家致富的梦想。边仿这段经历符合“传奇创业故事”路径。在美国，他边读书边给国内耳机品牌扩宽海外销售渠道，赚取了人生第一桶金。

可边仿不想只做个销售，他想将爱好变事业。为此，他做了两件事：国外扩充销售渠道，国内安心研发。该阶段，海菲曼较低调，直到自主研发出了“纳米振膜技术”才在行业里初露锋芒。

“纳米振膜技术”被称作“国产耳机行业的重大突破”。这种超薄结构配合增强磁体技术，使国产耳机首次在音质上达到全球高端水平。该技术很快被用到海菲曼售价3000美元的旗舰耳机“HE1000”上，备受欧美地区好评。

三

“不走寻常路”的海菲曼本该在不寻常的路上继续走下去，结果走了一圈又回到资本化的起点上。2024年，海菲曼突然想通了，于年底向北交所提交IPO申请。然而，没有拿到VC/PE融资的海菲曼如何估值定价是个问题。

考虑到2025年是前三季度数据，海菲曼的全年毛利率维持在70%左右。这毛利率不是一般炸裂，“奢侈品之王”爱马仕2024财年毛利率是70.3%。海菲曼在赚钱能力上令人惊叹。

然而，公司IPO前夕突击分红了3000万元，且研发费率低于同行业平均值。这无疑给海菲曼的IPO步伐蒙上了一层灰色阴影。