芯片新贵崛起，寒武纪黯然失色

潮流起落，市场总是变幻莫测。

短短数周，两家市值超3000亿的科技巨头应运而生——摩尔线程与沐曦集成相继在科创板鸣钟，首日涨幅均超500%，令人瞠目结舌。对于幸运的中签者而言，一夜之间即可坐拥数十万的收益。

一时间，这两家新晋的芯片巨头吸引了所有目光。相比之下，昔日的AI芯片领头羊寒武纪，在这个热闹非凡的时刻显得略为沉寂。用投资者的话来形容：摩尔线程与沐曦集成如同青春洋溢的少女，而寒武纪则像一位沉稳的老将。

其实，从市场冠以“寒王”称号至今，仅仅过去了三个月。

新老交替，寒王略显孤寂

未曾预料，A股市场总市值一夜之间激增了6000多亿。

12月5日，摩尔线程在万众瞩目中摘得“GPU第一股”的桂冠，首日表现较发行价最高上涨超5倍，市值突破3000亿元大关。随后的交易日里，股价持续攀升，一度触及941元，坐上A股“第三贵”的宝座，市值逼近4500亿元。

这似乎只是一个开始。

紧接着在12月17日，沐曦集成登陆科创板，股价暴涨超750%，迅速夺得A股“第三贵”的头衔，市值最高时达到3500亿元。对于打新的投资者而言，中一签（500股）即可在首日实现超过36万元的浮盈，成为全面注册制以来最赚钱的新股。

“摩尔线程和沐曦集成的出现，让许多投资机构重获生机。”

巨额的财富效应同样惠及两家公司背后的早期投资人。例如，同时投资了两家公司的红杉中国一度实现了超过100亿的浮盈。而那些最早入局的投资者，在沐曦集成的天使轮以4.8亿元估值进场，若坚守至今，回报必定十分可观。

在这场盛宴中，“摩王”与“沐王”成为了舞台中央的焦点。

在二级市场上，一种情绪迅速蔓延。用投资者的话来调侃：现在的摩尔线程如同18岁的少女，充满活力；而东芯则像30岁的大姐姐，成熟稳重；寒武纪则像一位步入中年的老将，略显疲态……

几个月前，大家还在热追“寒王”。甚至在今年12月之前，寒武纪还独自稳坐着“AI芯片第一股”的宝座。回望五年前，寒武纪科创板上市时同样风头无两，开盘即大涨超350%，首日市值一度超过1000亿元。

其实今年寒武纪在资本市场和基本面上的表现令人印象深刻。其净利润在沉寂多年后自今年一季度开始扭亏为盈，这份成绩单在AI芯片行业中堪称耀眼。同时，其股价也走出低谷屡创新高，市值在8月底一度超过7000亿元。

然而，正是这样的情绪一定程度上推高了新贵们的估值。

活下来的才是真英雄

毫无疑问，当前中国的算力市场正蓬勃发展。

就在沐曦上市的同一天，壁仞科技的港股IPO也通过了聆讯；更有消息传出，百度旗下的AI芯片公司昆仑芯即将完成股改加速冲刺上市；更早之前，燧原科技在11月1日重新提交了上市辅导备案。

仔细观察不难发现，包括寒武纪在内当前这批热门的AI芯片公司大多成立于2017年左右。

那一年，为大型模型奠定技术基础的Transformer架构诞生国内外大型模型赛道暗流涌动AI芯片厂商应运而生。后来ChatGPT在全球走红大型模型的全民应用时代也随之到来。

到了2023年被称为“大模型元年”GPU厂商英伟达的市值一举突破万亿美元。或许从那时起市场就已经捕捉到了一条朴素的逻辑：AI的竞争是一场算力竞赛无论谁最终胜出卖AI芯片的都能躺着赚钱。

因此在中国制造和“中国英伟达”的期待下国内AI芯片厂商的机遇前所未有。

但机遇总是伴随着竞争。有一种更为现实且普遍的看法是：能活下来的才是真英雄。

当前国内AI芯片厂商的技术路线略有差异：摩尔线程选择对标英伟达坚持全功能GPU路线；寒武纪则专注于AI专用芯片赛道类似于ARM与Google TPU的混合技术路径。而沐曦则重点强化AI和高性能计算能力这与摩尔线程的全功能GPU路线有所不同。

但AI芯片的最终解决方案是什么？这还需要通过充分的竞争和市场检验才能得出答案。

一位AI投资人分享了他的观点：“目前大模型正处于快速发展期因此通用性强的GPU似乎更占优势但一旦大模型的某些范式固定下来一些优化过的专用芯片（TPU）可能会更胜一筹。”

技术世界瞬息万变没有人有明确的答案。对于不愿错过的投资者来说最重要的是先投入让自己成为其中的一员。

新老更替背后是产业接力赛

从寒武纪到摩尔线程、沐曦再次印证了一个共识：AI是一项长期的事业。

在这份长期主义中势必会不断涌现新的赛道承接下一轮的AI故事。

回顾2023年左右那时“百模大战”正酣国内涌现了智谱AI、月之暗面、MiniMax等大模型“六小虎”几乎所有头部VC都在投资大模型动辄数亿元的融资屡见不鲜。

如今大模型公司们或许终于迎来了去资本市场兑现估值的时刻。

几乎同时智谱、MiniMax两家AI大模型独角兽传出已通过港交所聆讯的消息竞争“大模型第一股”。

展望未来到2025年具身机器人赛道无疑是焦点。开源证券的数据显示截至2025年10月具身智能领域融资总金额已超过500亿元较2024年全年增长超过400%融资事件超过200起。“具身机器人公司的门槛都要被投资人踏破了”这样的调侃在今年投资圈屡见不鲜。

沿着AI算力赛道除了估值潜力巨大的GPU新贵们还有曾经的“老将”摇身一变成为“新星”在资本市场大放异彩的故事。

不得不提的还有光模块产业。这个原本属于通信行业的传统领域年初AI的兴起刺激了算力的需求光模块迎来了逆袭的良机：当GPU与光模块结合可以为AI训练提供更快的数据传输速度和更高效的计算能力。

资本市场迅速响应今年4月以来光模块巨头的股价纷纷翻了几番新易盛、天孚通信的市值最高分别触及4400亿、1800亿中际旭创更是一度达到6900亿三家公司以惊人的涨势成就了A股的“易中天”。

不得不感叹没有永远的新赛道只有永远的参与者。而新赛道总是充满活力不乏追随者——因为关注它们就是关注中国科技产业的未来。