智谱冲刺港股“大模型第一股”，烧钱竞速背后的大模型竞争

国内大模型市场迎来首个冲刺港股的企业！

12月19日，港交所官网显示，北京大模型企业智谱已通过港交所聆讯，并披露招股书文件，正式向港股“大模型第一股”发起冲刺。

作为海外大模型领域备受瞩目的公司，智谱的商业化速度堪称“神速”。过去三年，公司收入从0.57亿元增长至3.12亿元。

按收入计算，截至2024年，智谱成为中国最大、第二大整体通用大模型开发商。

然而，光鲜的收入背后，隐藏着大模型竞争最残酷的一面：

过去三年，公司经调整净亏损分别为0.97亿、6.21亿以及24.66亿元，增长了20多倍。2025年上半年，亏损就高达17.52亿元，相当于每月亏损近3亿元。

截至2025年6月，智谱的现金及现金等价物仅剩25.52亿元。按每月亏损3亿计算，现金流仅能支撑约9个月。这或许正是智谱急于上市的原因。

某种程度上说，智谱的招股书不仅是融资材料的披露，更是行业切片的展现，首次将中国大模型公司的真实处境公之于众。

收入全国第二，过去两年复合增长130%

从收入增长来看，智谱的商业化进度令人瞩目。

从2022年的0.57亿元收入增长到2024年的3.1亿元，复合年增长率超过130%。2025年上半年更是狂飙，短短6个月就入账1.9 亿元，同比增长325%。

根据智谱招股书的数据，公司已成为国内第二大的模型厂商，市场占有率达6.6%。

结合招股书中以字母代称的可比公司信息，可判断A至D分别对应科大讯飞、阿里、商汤和百度。也就是说，智谱在收入规模上仅次于科大讯飞。

支撑这一增长的，是以MaaS为核心的商业模式。

与其说智谱在“卖模型”，不如说它在交付一整套工程化的大模型能力体系。其核心逻辑在于如何让模型能力稳定地进入真实业务环境。

在模型层面，智谱提供了覆盖语言、多模态、智能体和代码等方向的模型矩阵。

值得一提的是，E、F公司分别指的是OpenAI和谷歌，这也从侧面说明了智谱试图对标的能力边界。

这些不同规模、不同能力侧重点的模型被统一纳入同一平台。客户和开发者无需从零判断技术路线，而是可以直接根据业务需求在现有模型组合中选择合适方案。

平均一个月烧3亿，竞争压力大

如果说收入增长展示的是智谱的“速度”，那么亏损曲线则揭示了其面临的巨大压力。

虽然收入增长迅速，但亏损的增长速度更快。从亏损数字来看，从不到1亿的亏损增长到超过24亿，仅用了两年时间。

大幅增加的亏损主要源自研发费用。从不到1亿的支出迅速增长到超过15亿的支出。此外，营销费用也显著增加。

中国AI落地真实切口：token消耗猛增，付费答案在B端

第一，AI的真实价值正在被使用量验证。

短短两年多时间里，token 消耗量急剧增加。这显示大模型正在被大量嵌入具体工作和业务流程中。

第二，中国AI的付费重心仍然在企业端。

机构客户贡献的收入远超个人客户。

第三，智谱系统性地披露了对AGI演进路径的理解。

总结

智谱的招股书不仅是一次融资材料的披露，更是行业切片的展现。

一方面，它展示了大模型商业化正在加速落地；另一方面，它也揭示了这一赛道的残酷现实——能力领先需要持续、重资本投入。

在这样的环境下，智谱既是受益者也是承压者。这或许是当前中国大模型公司最真实的处境。