国产AI双雄：MiniMax与智谱的差异化征途

「核心提示」

在巨头们纷纷投入巨资的AI竞赛中，国产的MiniMax和智谱AI正探索各自的成长路径。

AI概念股再次成为市场的焦点。

1月8日，国产“AI四小龙”之一的智谱AI在港股上市，成为“国产AI第一股”。上市后，其股价连续三天上涨，市值达到917亿港元。紧接着，MiniMax也在1月9日上市，首日市值就突破了1000亿港元，涨幅超过100%，到1月12日，市值达到1231亿港元。

尽管与布局AI的国际巨头相比，智谱和MiniMax的公司规模仍然较小。2025年，这些大厂在AI领域的投入甚至超过了MiniMax和智谱的市值。

巨额投入加速了模型的快速迭代，未能跟上节奏的玩家逐渐被淘汰。这只是开始。2026年，巨头们为AI规划了更高规模的预算。微软AI CEO不久前表示，未来5到10年内，AI领域的高层级竞争将需要数千亿美元的投资。

在这场激烈的AI竞赛中，MiniMax和智谱AI提供了两种不同的突围策略。

MiniMax：C端驱动、多模型并进的激进派

与其他许多AI公司不同，MiniMax的创业故事始于一个充满二次元色彩的产品。2022年10月，公司首款产品、专注于AI虚拟社交的应用Glow上线，这奠定了公司早期面向C端、探索情感化交互的基础。

MiniMax创始人闫俊杰是中科院博士，曾担任商汤科技副总裁和研究院副院长，其技术底蕴和专业领域的积累确保了公司的技术实力。

“技术+产品”的双核驱动很快催生了MiniMax更具代表性的产品Talkie（海外版）/星野（国内版）。用户可以在这些应用中创建虚拟角色，进行闲聊、群聊甚至恋爱。这些角色卡牌还支持用户间的交换和交易。

情感化和娱乐化的产品打开了大众市场，星野/Talkie为MiniMax带来了可观的收入。2024年，这两项产品占公司财务收入的63.7%。然而，MiniMax的野心不止于此。其真正的技术布局在2025年集中爆发，形成了“以多模态底层技术支撑多元化C端产品矩阵”的清晰格局。

独特的融资历程也反映了MiniMax的混合基因。在招股书中，二次元游戏巨头米哈游是MiniMax的“领航资深独立投资者”。米哈游创始人刘伟与闫俊杰熟识，并为闫俊杰引荐了高瓴、IDG资本等。

后期，腾讯、阿里等大厂和上海国资也加入了MiniMax的融资行列。

MiniMax的收入结构非常符合投资者对于一个健康发展的AI公司的期待：超70%的收入来自海外，且主要是C端用户的会员费。这种出海、客户集中度极低且依靠用户持续付费的营收模式，从投资的角度来看很有潜力。

但MiniMax也有自己的问题，首先是市场份额。招股书显示，2025年前三季度，全球AI市场中MiniMax市场份额排名第十，市占率仅0.3%。

“随着模型智能越来越强，未来可能会出现模型趋同、最终赢者通吃的局面。”李磊从事AI相关工作，他对《豹变》表达了自己的担忧。“AI模型迭代主要依靠算力、训练数据和算法。”

与国内外大厂竞争，让MiniMax始终处于“烧钱追赶Top玩家”的状态。但内部人士表达了比较乐观的态度。“大模型是一个系统工程，单纯靠烧钱和挖人并不能保证成功。”MiniMax副总裁薛子钊在Alpha峰会上说。

智谱AI：服务B端、统一基底大模型的学院派

智谱与MiniMax像是一枚硬币的两面。

从时间线上看，智谱入局更早，是产学研结合的范本。智谱创立于 2019年，脱胎于清华大学计算机系的知识工程实验室。

上市前，智谱共进行了 18轮融资，吸引了包括腾讯、阿里、IDG和高瓴在内的众多投资方。同时智谱也吸引了张江集团、北京人工智能产业基金、成都高新区和杭州城投等多个地方资本的参与。

和许多大厂一样，智谱也在推进它的多模态统一大模型。

“多模态混合模型已经被证明能够进一步提升大模型的智能。”李磊这样对《豹变》介绍。

智谱与MiniMax的不同也在产品和营收模式：智谱 80%以上的收入来自本地端，即帮助企业或其他法人布局私有的AI大模型。且智谱的客户集中度也很高。

这种模式的好处是收入稳定且迅速形成资金流。因此，智谱的收入比MiniMax更高。

两家公司除了营收增长外，还需要关注客户和用户规模以及背后产生了多少可用于训练的数据。

“这会影响AI智能的数据飞轮能否转起来。”李磊这样解释使用产生的数据的作用。

IPO之后：两条道路，一个赛场

项目制与产品制、统一大模型与多模型并行、关注国内与投身海外、to B与to C……智谱AI与MiniMax展示了国产AI公司两条不同的成长路径。

它们在港股交汇，但故事远未结束。等待进场的AI新贵们还有很多。而在大洋另一边，OpenAI正在进行一轮1000亿美元的融资谈判。同时它也在筹备IPO。

上市本身只是个开始。在这场如火如荼的烧钱大战中，海内外大部分大模型厂商仍在承受巨亏。而国产AI公司还要面对高端算力卡脖子、高质量数据不足、结构性人才缺乏等问题。

但离AI赚钱的浪潮应该不远了。麦肯锡旗下QuantumBlack团队的报告显示，全球88%的组织在日常运营中至少使用一种AI工具。这股浪潮最终属于那些真正把AI嵌入千行百业并兑现商业价值的玩家。