投行人才流动与业务转型：挑战与机遇并存

这一年，A股IPO回暖、港股上市潮涌，投行行业似乎走出了最艰难的时刻，但人员调整依旧在进行中。

根据中国证券业协会的数据，截至12月27日，保荐代表人总数为8493名，相比年初减少了307人。在受访人士看来，这场“去产能”进程尚处于初期，未来数年或仍将持续。“复苏的春风并未吹到每一个角落。”一位资深投行人士如此表示。

越来越多的投行专业人士转向实体产业，这一趋势在2025年尤为显著。随着产业资本对并购整合、海外上市等需求的激增，上市公司和大型产业集团对具备投行背景的资本运作人才求贤若渴，保代也从项目执行者转型为企业战略参与者。

此外，一个矛盾的现象逐渐显现：投行在减员的同时，仍在大量招聘。这种人才的结构性失衡反映了行业能力供需的错配。投行人士分析称，“市场对投行提出了更全面的要求，能够从更本质的角度理解客户需求的高端人才依然稀缺。”

资深投行人，决定离开的“最后一根稻草”

2025年，投行的迁徙潮出现了一些变化。虽然平台间的流动仍在继续，但最显著的趋势是大量资深从业者彻底离开券商体系，投身产业。

一位从投行离职、加入某大型国企负责资本运作的张凯（化名）深有体会。在他十多年的职业生涯中，曾经历过多次行业周期变化，从未想过离开这个行业。但这一次，他选择了转身。

他坦言，压垮骆驼的最后一根稻草是“IPO项目三年挂零”。但更深层次的原因是对职业价值的重估。“上升通道挤满了人，投行的‘通道’价值不断衰减，而风险与压力却在指数级增加。薪酬不再如以前那般优厚，性价比完全不同了。”

“今年虽然环境有所改善，但主要是头部券商受益，我们中小券商很多项目还在储备和推进阶段，远水解不了近渴，整体控制成本仍然偏紧。”张凯说道。

资深投行人士王骥跃分析称，从表面看，人才出走始于2023年“8·27新政”后IPO项目量的萎缩。但本质上，政策收紧前的繁荣并非常态，行业在狂热扩张中已积累了严重的产能过剩。“一些中小券商的投行团队规模膨胀到上千人，这显然是不可持续的。”王骥跃判断，这场“去产能”进程仍处于初级阶段，大量人员仍在观望，结构调整可能还需数年。

此外，高强度的现场检查、穿透式的问责以及前所未有的处罚力度，让一线投行人深感“这个行业越来越难干”。截至发稿，中证协官网显示，保荐代表人分类名单C（处罚处分类）有多达278人，年内被罚多达75人；保荐代表人分类名单D（暂停业务类）有15人，年内7人被暂停执业。

一位资深保代向记者表示：“保代在券商的话语权未必高，受制于券商的质控、风控、内核等。中后台主要是条线或部门领导担责，而保代作为个人却要直接面临项目的风险。”

今年以来，转向实业的投行人越来越多。据不完全统计，2025年以来，近百名来自证券公司的投行人员跳槽至上市公司。这种转型带来了更广泛的责任和更复杂的挑战，但也带来了新的成长空间。“在投行时更多是执行，现在要做决策、看长远。”张凯表示。

“一边减员，一边招聘”，艰难而坚决的自我重塑

面对行业周期变化，券商并未坐以待毙，而是展开了艰难而坚决的自我重塑。

一位在投行工作多年的人士表示：“任何一个行业都有周期，关键是能否在周期中找到自己的位置。”他观察到，虽然传统IPO业务面临挑战，但并购重组、港股、再融资等业务依然活跃。“市场在变，我们的服务也要变。谁能更快适应变化，谁就能抓住新的机遇。”

在这一逻辑驱动下，尽管行业整体仍在减员，“抢人大战”也同步上演。

其中，国联民生证券的招聘动作最为引人注目。今年12月，国联民生承销保荐宣布大规模招聘精英团队。全面开放业务方向，聚焦航空航天、人形机器人等行业热门赛道与多元市场需求。为彰显决心，由公司总裁直接参与面试。

部分券商选择了区域与行业的垂直深耕。例如，兴业证券投行的福建专场招聘重点明确指向能够深度服务福建本土企业转型升级的人才。此外，一批中小券商在招聘中明确要求人员需推动股权、债券融资等核心业务。

港股成为投行的“第二战场”，人才储备也被提上日程。“几乎所有同行都在劝客户到香港上市。”沪上一家中型券商投行部负责人说。据德勤统计，2025年全年约19项A+H股上市项目的融资金额将占港股新股融资总额的一半。

记者了解到，头部中资券商因实行境内外投行团队一体化可以对内地投行人才进行调配。部分中型券商则明确表示有计划在香港招聘股权团队以吸引具有丰富经验和项目资源的业务人才。

此外数字化工具的应用也在改变投行工作方式。王骥跃强调未来投行需要综合能力强能够理解企业价值和熟练应用不同资本运作工具的人才。

未来的投行格局：头部集中+区域特色

2025年以来面对行业周期变化国内投行积极应对有的券商推动并购重组与综合化经营提升规模效应与协同能力；有的券商优化业务结构降低单一业务依赖提升抗周期能力；有的券商加快国际化布局拓展海外市场分散周期风险。

在逆周期调节与资本市场稳步上行的背景下上市券商投行净收入迎来修复然而行业内部分化也愈发显著。头部券商投行业务相对更受益于此轮科技股IPO热潮市占率持续提升与中小券商的差距进一步拉大。

数据显示2025年前三季度上市券商投行净收入达到252亿元同比增长23.46%；A股、H股IPO规模分别增长61%、237%。据招商证券统计今年前三季度投行业务收入规模前五的公司所占的市场份额升至52%这一占比较2024年全年大幅提升了8个百分点与2022年创下的高点已经持平。

业内人士认为相比于强调重资金投资为牵引的头部券商的投行中小券商的投行必须走出属于自己的特色转型之路。

王骥跃认为未来的投行要么能够提供全链条的资本市场服务要么就在特定区域深耕市场。投行已经呈现出头部集中+区域特色两条线这种竞争格局还会延续下去。