新规重塑政府投资基金生态：挑战与机遇并存

政府投资基金行业此刻正站在一个全新的起点，以“规范发展、提质增效”为核心特征的新阶段已经开启。自2010年前后兴起以来，该行业在推动产业升级和科技创新中发挥了重要作用，但也伴随着定位模糊、同质化竞争等问题。

2026年1月14日晚，沈青依旧在办公室内忙碌着。作为某省级政府投资基金管理公司的投资总监，她正紧锣密鼓地修改本省2026年度基金投资策略草案。

此时，距离国家发改委等四部门联合发布《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法》（简称《工作办法》），仅仅过去了两天。《工作办法》发布后，沈青立即投入到文件的研读中，思考如何调整投资方向。她向经济观察报记者表示，新规让她感到“导航仪”和“指挥棒”都更加清晰了，但同时也对地方基金的专业能力和执行精度提出了更高要求。

沈青所说的“导航仪”，指的是《工作办法》首次在国家层面对政府投资基金的布局和投向作出的系统规范。

而“指挥棒”，则是与《工作办法》同步发布的《政府投资基金投向评价管理办法》，将建立覆盖基金运营全过程的评价体系，其结果将作为预算安排、基金存续调整的重要依据。

沈青的忙碌与调整，正是新规在地方政府投资基金领域引发的一系列变化之一。此时，政府投资基金行业已正式迈入以“规范发展、提质增效”为核心特征的新阶段。自2010年前后兴起以来，该行业在推动产业升级和科技创新中发挥了重要作用，但也伴随着定位模糊、同质化竞争等问题。

国家发改委相关负责人表示，新规的出台旨在解决一些政府投资基金存在的“与地方资源禀赋和产业基础不匹配、基金定位不清、投向同质化”等问题。

新规之下，像沈青这样的地方政府投资基金“操盘手”、被投企业以及合作管理机构将如何应对与调整？他们正面临哪些新的困惑与挑战？又在探索哪些新的可能？

风向与行动

《工作办法》一发布，地方政府投资基金领域的“行动派”们便纷纷行动起来。

这份《工作办法》连同同步发布的《政府投资基金投向评价管理办法》，共同构成了未来政府投资基金运作的核心框架。其要点集中在三方面：一是明确“投向哪”，要求基金必须符合国家重大规划和产业目录，支持重大战略、重点领域和薄弱环节，并首次清晰界定了国家级与地方基金的不同定位；二是规范“怎么投”，强调投早、投小、投长期、投硬科技；三是健全“谁来管”的评价体系，建立覆盖基金运营全过程的评价机制，将结果与预算、存续等挂钩。特别是“央地分工”与“全过程评价”，被视为此次新规最具新意的关键所在。《工作办法》明确要求，国家级基金要“立足全局”，地方基金则需“因地制宜”，结合本地产业基础选择投资方向，重点支持产业升级、创新能力提升及中小企业孵化。

距离沈青一千多公里外的江苏省无锡市，一位金融局处长向经济观察报记者透露，自2025年国务院办公厅发布《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》后，“各地对S基金（SecondaryFund，私募股权二级市场基金）的布局明显加速”。而新规中关于优化布局、鼓励整合的要求，为他们正在筹划的旨在盘活存量基金资产的S基金方案提供了更明确的政策依据。

该处长表示，方向正确且紧迫，现在需要加快落地细节。他们正在研究如何设计基金架构，既能吸引社会资本参与，又能确保资金最终流向符合新规导向的本地重点产业。

几乎在新规发布的同时，一些地方早已启动的调整步伐正在加快。2025年2月，江西省首只省级S基金——江西润信赣投接力基金完成备案，从筹备到备案仅用了不到半年。该基金相关负责人表示，新规强调“优化生产力布局”和“有序整合”，正是他们设立S基金的初衷。

同样感受到风向变化的还有身处科技创新一线的企业。

纯钧新材料（深圳）有限公司融资负责人马晓伟对新规中“投早、投小、投长期、投硬科技”的表述倍感振奋：“这给了我们这样的早期科技公司更强的信号。”

这种“风向”的传导是立体的。一方面，省级层面在快速制定“重点投资领域清单”。另一方面，市、区级基金和国企也在据此调整策略。

磨合与疑虑

尽管行动迅速，但在推动新规落地的具体过程中，各种现实的困惑与挑战也随之浮现。这些问题中有些虽为行业长期存在的顽疾，但在新规的明确导向和严格要求下变得更为紧迫。

首当其冲的是长期存在的政策性目标与市场化运作之间的张力如何在新框架下找到平衡。金浦产业投资基金管理有限公司有关负责人认为，长期以来政策性目标与市场化盈利目标之间存在矛盾。新规虽强化了政策性定位并为投资机构指明了方向但在实际操作中，“引导”与“回报”的平衡点仍需艰难摸索。

“投早投小”虽被新规强调但早期项目风险高、失败率高如何建立与之匹配的容错机制和考核体系？华南一家政府投资基金负责人透露了他的烦恼。

其次地方经济发展中传统的“KPI导向”与新规要求的“因地制宜”“长期培育”之间存在偏差。广东省创业投资协会秘书长肖飞曾指出当前部分地方招商存在明显的KPI导向问题新规旨在纠正这种短视行为但扭转惯性并非易事。

“上级考核和产业培育的长周期之间存在矛盾。”西部省份的一名政府投资基金人士表示：“我们当然知道培育本地特色产业集群更重要但一个项目从孵化到产生显著经济效益可能需要七八年而我们的部分考核周期还是以年度或任期来计。”

此外新规强调的“央地协同”与“差异化发展”在具体协同机制上仍待明确。国家级基金与地方基金如何避免投资重叠又如何形成接力与合力？

节点与重构

这是一个关键的政策节点促使各方重新思考并重构在政府投资基金生态中的定位与价值。

“全国一盘棋”中如何找准差异化发展路径是地方政府投资基金的核心课题。第三方研究机构‘投中研究院’院长汪恭彬认为本轮新规优化布局规划强调央地协同与差异化发展：国家级基金要‘立足全局’‘抓大放小’地方基金则需‘找准定位’‘因地制宜’。

“过去一些地方政府投资基金是‘捡到篮子里都是菜’有点追风口的意思。”沈青反思道：“现在新规要求结合本地产业基础这促使我们向深度产业研究转型。”

“不以招商引资为目的并不是基金招商不能做。”沈青表示：“基金以投资优质项目为目标客观上会拉动区域经济发展。”在新规框架下这种通过赋能产业自然形成集聚效应的‘招商’其价值将更为凸显。

“单纯的资金管理角色正在向‘产业合伙人’转变。”前述西部省份基金人士表示他们正在组建专门的‘产业赋能团队’为被投企业提供战略规划、人才引进、市场对接等增值服务。

“这是一个从规模扩张到质量提升的转折点。”中国宏观经济研究院经济所研究员刘国艳总结道：“对于地方政府投资基金的每一位参与者而言新规的出台是一个崭新而更富挑战的起点。”