袁记云饺冲刺港股IPO：现包神话与资本考验并存

2026年1月12日，袁记云饺母公司袁记食品集团正式向港交所递交主板上市申请，标志着其踏上赴港IPO的征程，迈入“水饺第一股”的关键阶段。

对大众而言，袁记云饺并非新鲜事物。自2012年从广州菜市场起步，至2020年凭借疫情期间的生鲜外带转型而崛起，如今已稳坐现包水饺市场的领头羊位置。袁记云饺的成功，可谓是一个“现包现煮”概念支撑起的资本传奇。

根据灼识咨询报告，截至2025年9月30日，按门店数量计算，袁记食品在中国乃至全球中式快餐公司中独占鳌头。2025年前9个月，其在零售及餐饮业的饺子及云吞产品GMV计，亦是中国最大的饺子云吞企业。

然而，正是这个“现包现煮”的概念，让袁记云饺遭受了最为严苛的资本审视。从2023年的预制风波到2024年底的食安事件，这家飞速发展的公司逐渐显露了其过度依赖加盟模式和供应链管理不善的问题。

经历一系列挑战后，袁记云饺在2025年开始全面整改，尽管保住了业绩基本盘，但增长隐忧逐渐显现。

招股书显示，2023年至2025年前三季度，袁记云饺营业收入分别为20.26亿元、25.61亿元及19.82亿元；经调整净利润分别为1.79亿元、1.80亿元、1.92亿元。尽管营收和利润呈现微增趋势，但营收增速已明显下滑。

当“现包现煮”的壁垒被突破，“现包水饺”赛道涌现大量模仿者。依靠出海故事和下沉市场冲刺IPO的袁记云饺，能否在资本市场讲述新故事？面对不确定的下沉及海外市场，这家水饺巨头能否啃下食品安全和供应链这两个硬骨头，完成港股IPO前的最后冲刺？

刚融完资即冲刺上市，袁记云饺加速前行

在冲刺IPO之前，袁记食品已完成多轮融资，吸引了黑蚁资本、启承资本等众多明星资本的关注。

从2023年6月的A轮融资起，袁记食品估值便一路飙升。A轮融资中，厦门黑蚁三号投资3000万元认购1.50%股份，投后估值达2亿元；仅两年后，B轮融资以1.5亿元取得6%权益，投后估值跃升至25亿元；B+轮融资则在短短三个月内完成，以2.8亿元融资额对应8%权益，投后估值进一步攀升至35亿元。在两年多时间里，其估值暴涨了16.5倍。

在密集融资后，袁记食品集团于2026年1月12日正式向港交所递交上市申请，由华泰国际与广发证券担任联席保荐人。目前，创始人袁亮宏通过直接或间接方式控制公司82.54%的股权，厦门黑蚁三号、星翰创饗等为主要机构股东。

资本的密集入局背后，是市场对中式快餐赛道及袁记扩张速度的认可。

根据招股书，袁记云饺将自己定位为全球中式快餐的领军企业。自2012年在广东一个菜市场起家以来，其凭借云吞和水饺等主打产品迅速扩张。尤其是在社区餐饮展现出强大抗风险能力后，袁记云饺凭借“社区店”和“手工现包现煮”概念，成功突围。

截至2025年9月，袁记云饺以4266家门店居全球中式快餐门店数量之首。

袁记云饺之所以能迅速扩展规模，关键在于其“加盟”策略。通过“袁记云饺+袁记味享”双品牌驱动战略及“餐饮零售一体化”业务模式，其门店数量在短时间内得到极大提升。

然而，“加盟”模式虽为袁记云饺带来快速扩张的机遇，但也带来了系统性失控和食品安全危机的挑战。特别是在2024年底的“蚯蚓事件”后，信任危机促使袁记云饺将发展重心从“速度”转向“质量”。

增速放缓，袁记云饺面临压力

尽管规模庞大，但袁记云饺的焦虑并未因此减少。

招股书显示，袁记云饺的营收增速从2024年的26.4%降至2025年前三季度的11%。毛利也呈下降趋势。

增长失速主要源于其依赖加盟商和供应链的盈利模型。

招股书显示，袁记食品的主要收入来源是向加盟商销售食材。因此，加盟商的加盟意愿和供应链的周转效率直接影响其盈利水平。若加盟商大面积亏损或闭店，将对袁记食品的营收造成重大冲击。

此外，单店营收下降也影响了加盟商的积极性和投资回报率。

尽管门店总GMV和总订单量有所提升，但每张订单GMV持续下降。同时，由于行业承压和价格战影响，单均消费和单均毛利、单均利润均保持低位。

为了应对这些问题，袁记食品开始全面改革。从应急响应机制到加盟管理体系、从供应链优化到组织架构调整，无一不体现出其改革的决心。

提升盈利能力仍是关键

尽管规模领先，但袁记食品的盈利能力显著落后于同行。

其毛利率常年在25%上下波动，远低于小菜园、绿茶集团等中式餐饮企业的毛利率。

根源在于产品成本结构失衡和供应链定价机制限制。

由于主要赚取的是向加盟商供货的差价而非终端溢价，其单店盈利能力远低于高客单价的餐饮品牌。此外，供应链上游的材料成本占总销售成本的比例都在85%以上也加剧了这一困境。

为了提升盈利能力，提高单店盈利能力成为关键。

然而，“现包现卖”的卖点本质上是信任生意。在“用户吃出蚯蚓事件”后袁记食品口碑跌至谷底暴露出加盟模式的问题：没有完善的应急机制和有效的加盟商管理体系。

此外竞争压力和外卖平台的价格战也影响了单店营收。

“现包现煮”模式已被大量同行模仿品牌心智壁垒面临冲击。同时外卖平台的价格战使得大量订单涌向低价渠道进一步压缩了单店营收的增长空间。

无论出海还是在国内扩张袁记云饺都需要啃下“预制VS现包”概念和“供应链与成本控制”这两个硬骨头。