理奇智能上市挑战：毛利率下滑、客户集中与资金压力

2026年1月20日，无锡理奇智能装备股份有限公司（简称“理奇智能”）即将在深交所创业板接受上市委员会审议，计划募集10亿元人民币，由国泰海通担任保荐机构。

《摩斯IPO》观察到，理奇智能近年来收入和利润规模迅速扩张，但自2024年起，其业绩增长显著放缓。同时，公司主营业务毛利率在报告期内呈现下降趋势，排除存货评估增值因素后，下滑更加明显。理奇智能将这一趋势归因于客户持续压价及行业竞争加剧，为维持订单和客户关系，公司在项目招投标中采取降价策略，导致盈利空间被不断压缩，毛利率存在进一步下滑的风险。

值得注意的是，理奇智能的收入高度依赖于宁德时代、比亚迪等头部动力电池厂商，前五大客户收入占比长期超过70%。其中，比亚迪和宁德时代合计贡献公司近半数的收入。随着宁德时代采购规模的回落，公司对单一大客户的依赖风险开始显现。

此外，公司近年来多次因合同履约及货款支付问题被供应商起诉，目前仍有数起金额超过百万元的诉讼案件在审理中。这些纠纷反映出新能源产业链“背靠背”付款模式下，资金压力逐级传导，公司回款与现金流承压明显。随着业务规模扩张，公司应收账款和合同资产余额持续上升，占流动资产比例不断提高。同时，坏账损失整体呈上升趋势，回款质量与资金安全性值得关注。

市场竞争加剧毛利率下降，宁德时代、比亚迪贡献近半收入

公开资料显示，理奇智能专注于物料自动化处理领域，以定制化智能系统解决方案为核心，为锂电、精细化工、复合材料等行业提供智能系统解决方案，覆盖配料、制浆、输送等核心环节。

从财务表现来看，2022年至2025年1—6月（报告期），理奇智能分别实现营业收入6.19亿元、17.21亿元、21.73亿元和11.89亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为1.07亿元、2.39亿元、2.70亿元和1.50亿元。公司整体规模迅速扩张，但增长节奏已发生变化。

随着新能源汽车销量增速放缓，公司的业绩增长也出现回落。2023年和2024年，理奇智能营业收入同比增长率分别为178.17%和26.32%，归属于母公司所有者的净利润同比增长率分别为122.65%和13.05%。与2023年的高速增长相比，2024年在收入和利润端的增幅均大幅收窄。

报告期各期，公司在锂电制造行业的销售收入占主营业务收入的比例分别为95.98%、91.81%、93.82%和 90.24%，锂电物料智能处理系统及单机设备为公司的主要收入来源。

盈利能力方面，报告期各期，公司主营业务毛利率分别为16.48%、27.80%、28.78%和27.13%。若排除存货评估增值因素的影响，主营业务毛利率则分别为41.93%、40.08%、35.97%和31.20%，逐年下降。对此，深交所已要求公司说明毛利率是否存在进一步下滑的风险。

理奇智能解释称，毛利率的持续下滑主要由于客户有降本诉求以及同行间的竞争加剧。为维护与客户间的战略合作关系、稳固市场份额，公司在项目招投标环节采取更具市场竞争力的报价策略，导致毛利率逐年下降。

从业务结构来看，理奇智能的成长与头部客户高度相关。作为宁德时代、比亚迪、LG新能源等主流动力电池厂商的核心设备供应商，理奇智能前五大客户收入占比长期超过70%，2022-2024年分别为86.87%、81.67%、74.27%。其中，2024年第一大客户比亚迪贡献营收占比37.66%，宁德时代占比18.57%。2025年上半年，比亚迪和宁德时代占比分别为26.86%和13.61%。

然而，客户集中度带来的波动风险也逐步显现。宁德时代曾长期位居公司第一大客户，其相关销售额在2023年达到高点后开始回落。2022年至2024年及2025年上半年，公司对宁德时代的销售额分别为2.88亿元、10.35亿元、4.04亿元和1.62亿元，占当期营收的比例分别为46.55%、60.16%、18.57%和13.61%，下滑趋势明显。

回款压力大，坏账损失增加

近年来，理奇智能多次因采购及承揽合同履约问题被供应商起诉。截至2025年10月31日，公司及其子公司尚未了结、单笔金额超过100万元的诉讼案件共有三起，均处于审理阶段。

其中一起案件因设备采购合同履约纠纷于2024年12月16日由供应商中鼎智能（无锡）科技股份有限公司（曾用名：无锡中鼎集成技术有限公司）向无锡市锡山区人民法院提起诉讼。随后在2025年3月3日，理奇智能就该案提起反诉。目前该主诉与反诉案件仍在审理中。

另外两起案件分别因承揽合同履约纠纷和设备采购合同履约纠纷于2025年3月17日和6月3日发生。目前这些案件也仍在审理过程中。

这些纠纷不仅反映了企业间常见的合同履约争议，更揭示了新能源产业链长期存在的账期压力问题。特别是“背靠背条款”下资金风险的逐级传导并非个案。

从财务数据来看，理奇智能的资金占用压力持续加大。报告期各期末，公司应收账款及合同资产账面价值分别为2.28亿元、4.14亿元、6.66亿元和7.25亿元，占流动资产的比例分别为5.24%、8.93%、15.04%和17.39%，占比持续上升。

与此同时，公司的坏账损失也呈上升趋势。报告期内，理奇智能确认的坏账损失分别为0.03亿元、0.11亿元、0.11亿元和0.00亿元。公司解释称，随着业务规模的不断扩大，应收账款余额同步增长，坏账损失亦随之增加。

信息披露存遗漏 纳税十强企业却欠税

理奇智能在信息披露上也存在一些问题。例如周勤除在理奇智能任职外还在多家企业担任职务但公司在招股书中对周勤的对外任职情况披露较为有限相关信息并未得到充分展开。

进一步梳理工商信息可以发现万国纸业包装有限公司董事会成员中亦出现“周勤”这一姓名。公开资料显示万国纸业董事周勤与江苏魔窗区块链科技有限公司执行董事周勤系同一自然人而后者正是理奇智能的独立董事。

也就是说除招股书中已披露的对外兼职单位外周勤还在万国纸业担任董事职务。但在理奇智能的招股说明书中并未对万国纸业作出任何说明或披露。

从关联关系认定角度看根据《深交所创业板规则关于关联方及关联交易的认定》公司的董事、监事和高级管理人员在公司以外的其他企业中担任董事（独立董事除外）、高级管理人员或对该企业具有重大影响的该等企业应被认定为发行人的关联法人。在此背景下万国纸业亦应被纳入理奇智能的关联方范围。理奇智能未对该企业予以披露存在关联方信息披露不完整的情形。

除信息披露层面的问题外理奇智能在税务及合规方面的情况同样受到关注。公司于2025年2月通过官方微信公众号发布文章称获得“锡山区制造业纳税十强企业”及“锡山区制造业亩均税收十强企业”两项荣誉。

但企查查披露的信息显示税务部门曾于发布关于理奇智能的欠税公告公告内容显示其当期欠税余额为万多元。