君乐宝IPO在即：挑战伊利、蒙牛的双寡头格局

时隔两年，再次迎来IPO。

乳制品市场历来是巨头间的激烈竞争。伊利与蒙牛两大巨头几乎占据了所有消费者的注意力，并占据了货架的黄金位置，两者合计市场占有率接近50%，使得600多家规模较小的乳企只能在夹缝中求生存。然而，如今，这盘由双寡头主导的市场格局即将迎来重大变化。

近日，曾经依附三鹿、与蒙牛合作后独立发展的河北乳企君乐宝，在中金和摩根士丹利的联合保荐下，正式启动了赴港IPO进程。令人惊讶的是，这家低调的河北乳企手中握有两张王牌：高端鲜奶“悦鲜活”占据了24%的市场份额，稳居行业第一；零蔗糖酸奶“简醇”则以7.9%的市场份额，成为低温酸奶的领先品牌。2024年，其销售额接近200亿，净利润超过11亿，稳居行业第三。

更为引人注目的是，君乐宝背后站着豪华资本团。红杉中国以8.59%的持股成为最大外部机构股东，茅台通过私募基金茅台金石持股0.94%，平安资本、春华资本等也纷纷下注，顶级资本的集体加入使得这场IPO更加引人注目。

事实上，早在2019年脱离蒙牛、重新获得独立身份时，君乐宝就传出要上市的消息。其最初设定的目标是2025年在A股完成IPO，并提出了500亿的营收目标。2023年底，随着A股上市辅导备案的公布，君乐宝正式进入IPO通道，市场翘首以待。然而，在接下来的近两年里，当其他消费公司的招股书相继发布时，君乐宝似乎陷入了沉寂，只留下外界的种种猜测和一个悬而未决的问题：它是否还会继续上市？这一谜团直到近日才被揭开：战略转向，选择赴港上市，果断提交申请。

一

要理解君乐宝，必须从创始人魏立华说起。

他并非食品专业的科班出身，也不是资本圈的创业者，而是一位来自农业系统的实干家。90年代，他从河北农厅下海创业，凭借一台酸奶机和一辆三轮车开始卖酸奶。虽然听起来很传奇，但在当时，没人能想到这个小作坊能成长为与伊利、蒙牛抗衡的巨头。

但魏立华的聪明之处在于他懂得“借力”。1999年液态奶市场爆发时，伊利、光明等巨头纷纷加码。魏立华知道，仅凭君乐宝的实力单打独斗是死路一条。2000年，他做出了一个当时看似明智但日后却最危险的决定：与同城老大“三鹿”结盟。三鹿以品牌和现金入股，君乐宝更名为“三鹿君乐宝”。背靠大树好乘凉。三鹿的渠道和品牌效应让君乐宝的酸奶迅速覆盖了华北地区。2008年，它已成为全国酸奶市场前三的企业，眼看就要与老大哥一起上市敲钟。

然而世事难料，“三聚氰胺”事件如核爆般袭来，三鹿瞬间崩塌。尽管君乐宝的产品没有问题，但“三鹿系”的标签让它成为了替罪羊。品牌声誉一落千丈，消费者不再购买，经销商退货，银行撤资，公司站在了生死悬崖边。

这是君乐宝最黑暗的时刻，也是魏立华最坚定的时刻。2009年，他砸下3390万元回购三鹿股权，彻底与三鹿切割。不得不说，他的坚持等来了转机。2010年，另一个巨头登场：蒙牛乳业以近5亿元拿下君乐宝51%的股份。这次“联姻”堪称各取所需：蒙牛获得了宝贵的酸奶产能和华北市场渠道；君乐宝则获得了资金、技术和遮风挡雨的巨头招牌。在蒙牛旗下的九年里，君乐宝的营收从13亿狂奔至130亿完成了从幸存者到挑战者的原始积累。

“独立”二字似乎刻在了魏立华的基因里。2019年，蒙牛以40.11亿元出售全部51%股权转而由国内机构基金和管理层成为主体股东。尽管这场分手背后的博弈无人知晓但明眼人都能看出魏立华为君乐宝的上市铺平了道路。单飞后的君乐宝开始大手笔扩张。为了在更大的市场空间站稳脚跟它不惜投入巨资收购银桥、来思尔等区域品牌拿下茉酸奶、一然生物的股权覆盖奶酪、现制酸奶等多个领域。

“被大公司持股你可以安稳当一个‘细分品类明星’；但要独立做更大市场、更多品类、真正成为伊利、蒙牛级别的对手你就必须自己掌控资本与策略。”

二

“双寡头阴影下的豪赌。”

“要拆解君乐宝现在的位置就要理解一个最重要的赛道逻辑。”“中国乳制品市场不是均衡竞争而是被‘巨头格局’长期主导的市场。”“伊利与蒙牛十多年如一日不管是营收规模还是渠道广度都是行业龙头。”

“正面强攻常温奶和奶粉那是烧钱的无底洞且巨头防线坚不可摧。”“魏立华选择了一条更聪明也更危险的路：押注未来不正面硬刚专捡巨头没吃透的赛道下狠手。”

“他看准了一个消费趋势随着冷链物流完善和健康意识觉醒低温鲜奶和酸奶正在成为增长最快、毛利最高的黄金赛道。”“而巨头们船大难掉头低温领域布局尚未形成绝对垄断。”

“君乐宝精准卡位了这个赛道而且一出手就是王炸。”

“2019年上市的高端鲜奶‘悦鲜活’短短5年就冲到了高端鲜奶市场第一。”“要知道这个赛道里还有伊利金典、蒙牛每日鲜语这样的巨头产品能拿下四分之一的市场确实够能打。”

“当所有酸奶都在比谁更甜、口味更多时君乐宝反手打出一张‘0蔗糖’的王牌。”“一句‘怕蔗糖喝简醇’精准刺中全民控糖的焦虑。”