光伏行业大洗牌：跨界企业退场，国资“掐尖”重塑格局

光伏产业面临严峻洗牌：跨界企业纷纷退市破产，国有资本的强势介入，正在重塑市场格局。

2025年4月，ST嘉寓和ST旭蓝相继发布退市公告，成为当年首批因股价过低而退市的光伏企业。与此同时，甘肃金刚光伏因超过8000万元的借款逾期被法院强制执行，其四家下属公司也申请了重整。然而，一道新能却在衢州国资的助力下，实现了“逆风翻盘”。

2025年部分破产的光伏企业名单：

（根据公开信息整理）

这种“冰火两重天”的态势，深刻揭示了本轮光伏洗牌的残酷本质：它并非一场简单的周期性回调，而是一场关于“融资能力”与“自我恢复能力”的终极考验。在产业链全面亏损的当下，只有那些能够持续获得资金支持、并找到强大后盾的企业，才能在这场博弈中存活下来。

01

退市警钟与破产阴霾

融资渠道的全面封锁

对于ST嘉寓和ST旭蓝而言，2025年的春天并没有带来任何暖意。这两家公司的退市，不仅仅是业绩亏损那么简单，更是信用体系的全面崩塌。ST嘉寓自2021年以来累计亏损超过37亿元，资产负债率飙升至180.05%，三家子公司破产清算，重整计划也宣告流产。资本的逻辑很简单：当一个企业失去了自我恢复的能力，又无法通过重组重振信心，那么它在二级市场的道路就被彻底堵死了。

同样陷入“追债”困境的还有金刚光伏。由于江苏银行借款逾期，公司及子公司被冻结、扣划了超过8200万元的银行存款。截至2024年三季度末，其资产负债率已达到111.76%，处于资不抵债的困境。更糟糕的是，公司在2025年4月同意了四家下属公司的重整申请，但“产能利用率不高”的现实意味着，即便进行重整，经营层面的改善也需要很长时间。

这些企业的困境并非个例。自2025年年初以来，ST聆达、海源复材等多家光伏企业相继发布了终止上市风险提示，原因无一例外地指向了净资产为负、资金占用未整改或营收跌破“生死线”。这共同指向一个残酷的事实——当一家光伏企业被资本市场贴上“失信”或“退市”的标签时，它实际上已经失去了参与下一轮竞争的入场券。

02

国资“接盘”背后的逻辑

不仅是输血，更是“掐尖”

与上述企业的困境形成鲜明对比的是一道新能的“易主”。2024年8月，一道新能撤回了IPO申请，登陆资本市场的梦想破灭。但在七个月后，衢州国资通过下属企业收购了其17.46%的股份，并通过表决权委托取得了单独控制权。这家曾位列全球组件出货第九的企业，终于找到了新的“靠山”。

国资的入局并非无差别“撒钱”。衢州与一道新能的渊源早已存在——衢州市国有资本运营有限公司在2024年上半年将其列为第一大客户，销售电池片、单晶硅片金额达5.66亿元。在此之前，衢州国资已控股了从事新能源材料的东峰集团，形成了从材料到电池的完整产业链布局。这意味着，国资接盘的并非烂摊子，而是能与本地产业形成协同效应的“核心资产”。

同样的逻辑也适用于ST中利。在厦门国资旗下的常熟光晟的助力下，*ST中利撤销了退市风险警示。建发集团更是密集出手，在接手ST中利仅半个月后，又托管了老牌组件巨头尚德电力。国资的“托底”效应正在显现：它们挑选的并非技术最领先的企业，而是那些“还有一口气”、且能与自身供应链或地方产业规划相匹配的标的。

03

海外巨头的陨落与全球化叙事的改写

全球裁员风暴背后的逻辑

当国内企业在退市与国资接盘之间挣扎时，海外光伏巨头的处境同样惨烈。瑞士太阳能制造商梅耶博格因未能按期提交2024年年度报告而被SIX交易所退市，其在德国的两家工厂业务运营正式停止，近500名员工遭解雇。梅耶博格的陨落直接源于战略误判：美国工厂遭遇严重超支和工期延误，关键客户取消5GW供应协议成为“致命一击”。

这并非孤例。美国太阳能公司Sunnova在2025年6月宣布裁员约55%，随后申请破产保护，总债务达84.9亿美元。德国SMA Solar裁员1100人，SolarEdge在一年内第四次宣布裁员。全球光伏产业的“裁员风暴”背后是同一个逻辑：在产能严重过剩、价格战持续蔓延的背景下没有政府补贴或强大资本支撑的企业无论技术多领先都难逃流动性枯竭的命运。

值得注意的是海外企业的困境反而给中国龙头企业腾出了空间。在海外市场受挫的同时中国光伏企业开始寻求内部合作与发展。例如隆基绿能与晶科能源在结束全球范围内的专利纠纷后宣布达成交叉授权许可协议这一举动被业界视为从“互相消耗”转向“一致对外”的风向标。

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洗牌深水区还将持续多久？

随着《财经》统计数据显示光伏八大龙头企业在过去两年中累计亏损超过630亿元而此前三年这八家企业共盈利超过1430亿元。这意味着大部分企业积攒的利润正在被快速消耗。业内普遍预计光伏行业的第四次洗牌将从明年开始届时大多数企业可能已经亏光此前赚取的利润。

但洗牌的终点并非“团灭”而是资源向少数幸存者集中。从退市企业的共性来看跨界转型、资金链断裂、内控失效是三大致命伤 。而那些被国资“托底”的企业无一例外具备两个特征：一是与地方产业链深度绑定二是在细分领域仍具备一定市场份额。

政策层面的表态与国资的强势介入正在重塑这场洗牌的终局。未来的光伏市场上既不会有百花齐放也不会是寡头通吃而是一幅由“国资系”、“幸存龙头系”和“细分技术系”共同构成的新格局。