电科蓝天商业航天之旅：股市狂欢与盈利挑战并存

商业航天，终于迎来二级市场“一飞冲天”的时刻。

2026年，商业航天首个新股——电科蓝天在科创板成功上市，首日开盘即被资金推高至七倍多涨幅，盘中最高触及80.88元，收盘价约为66元，涨幅接近6倍，总市值飙升约1145亿元。

然而，这场狂欢并未持续太久。

随后的4个交易日，股价连续回落。截至2月24日，最低下探至54.01元，较高点回撤已超过三成，市值跌破1000亿大关。尽管如此，电科蓝天的动态市盈率依然高达634倍。

尽管如此，电科蓝天的表现已经足够将整个商业航天赛道的估值基准整体抬高一档。

2026年被普遍视为商业航天的资本化大年，火箭、卫星及上下游企业正排队等候上市。电科蓝天作为首个落地标的，用一个极端的首日表现和一个极端的估值水平，为后来者趟出一条康庄大道，也顺带提高了所有人的估值锚。

唯一的问题是，高估值背后，是并不令人兴奋的业绩现实。

公司给出的2025年全年预期显示：营收同比增长区间仅为0.35%至9.85%；归母净利润区间为同比下滑3.18%至同比增长6.81%，利润结构还高度依赖政府补助。

换句话说，资本已经提前把“未来很多年的好日子”，一次性算进了现在的股价里。

而这，正是电科蓝天真正需要面对的难题。

火速上市

如果要为电科蓝天画一条时间轴，起点可以追溯到1958年。

这一年，第一机械工业部化学研究所在天津挂牌。这个后来更名为中国电子科技集团公司第十八研究所的单位，在业内被称为“中国电源技术的摇篮”。

此后，中国航天几乎每一次重要跃迁的背后，都能看到十八所的影子。

从“东方红一号”到神舟飞船、天宫空间站，再到北斗卫星、嫦娥探月、天问火星探测、高分卫星，十八所都深度参与其中。

上世纪90年代初，中国电子工业总公司批准成立天津蓝天电源公司，作为十八所牵头设立的全民所有制企业，这家公司正是电科蓝天的前身。

真正的转折出现在2014年。

这一年，蓝天电源完成改制，成为有限责任公司，正式走上市场化转型之路，并陆续整合了承接十八所的宇航电源及检测中心业务。公司的产业布局也从单点技术逐步拉长为一条覆盖“材料—发电—储能—控制—系统”的完整链条。

在推进市场化的同时，电科蓝天并没有偏离主航道，而是围绕“发电+储能+控制”三大环节持续加码。

其发电端先后攻克了硅基太阳电池、砷化镓太阳电池等关键产品；储能端则涉及空间氢镍储能电池、空间锂离子电池组等产品；更重要的是，它同时承担了多型空间电源控制器的研制任务。

在此基础上，公司开始尝试将航天级能力向民用场景外溢。其子公司蓝天太阳在南极泰山站建成风光燃储互补智能微电网，在极昼期间实现全站供电，使泰山站成为人类在南极建立的首个100%清洁能源供电科考站。

技术积累不断叠加，行业话语权也随之抬升。

目前，电科蓝天是中国化学与物理电源行业协会理事长单位，掌握11项核心技术。截至2025年6月30日，公司已获得授权专利367项，其中发明专利141项。

走到这个位置，将目光投向资本市场几乎是顺理成章的事。

2025年6月28日，电科蓝天向上交所提交科创板IPO申请并获得受理。保荐机构为中信建投。之后的推进节奏可以用一个词概括——“火速”。

2025年12月16日项目获上交所上市委审议通过；12月17日公司向证监局提交注册申请；12月31日正式拿到证监会注册批复。前后大约只用了约130个工作日。在当前A股审核节奏下这样的速度本身就是一种信号。

根据招股书披露此次IPO拟募资16.45亿元用于宇航电源系统产业化（一期）建设项目涵盖太阳电池器件、阵组装、电源控制系统、商业航天与临近空间电源系统总装及电源检测等产线核心目标只有一个：扩充宇航电源业务产能。

估值挑战

作为首个上市的商业航天股电科蓝天的走势影响早就不止于这家公司本身。

600多倍动态市盈率

在市值突破千亿的同时电科蓝天的动态市盈率也被推高至600多倍。如此高的市盈率在任何市场和板块都属于“极端昂贵”的档次。这背后押注的早已不是当下业绩而是对未来多年高成长的重仓下注。

利润结构与挑战

尽管收入和利润的绝对规模还算亮眼但增速和质量才是关键所在。

“主营业务贡献的利润非常有限。”

“命门”与风险

“对航天科技集团体系的双向高度依赖已经触及到公司经营的“命门”。