现货黄金突破4500美元创历史新高，年内涨幅超70%

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截至北京时间12月24日10时35分，现货黄金报价4506.28美元/盎司，正式站上4500美元整数关口。继12月22日突破4450美元后，金价以惊人速度刷新历史峰值，延续了自2023年以来的强劲牛市。

12月23日21时30分，美国公布的三季度GDP增速达到4.3%，创下两年来最快增长，数据超预期令现货黄金短线回落5美元至4486.58美元/盎司。但市场做多情绪不减，金价迅速企稳回升，并于次日7时35分左右一举突破4500美元大关。截至发稿，白银报72.008美元/盎司，站上72美元高位，年内涨幅超过140%；现货钯金报1882.67美元/盎司，现货铂金报2348.61美元，双双创下历史新高。其中钯金自2023年1月以来首次突破1800美元，2025年累计上涨超100%；铂金则自2008年以来首次升破2000美元，2025年涨幅逾120%。

广发期货贵金属研究员叶倩宁表示，美联储官员近期表态偏向谨慎，但新任主席上任后降息幅度有望加大，叠加量化宽松预期，对贵金属构成明确利好支撑。

黄金年内飙升逾70%

黄金已连续三年实现上涨，且涨幅逐年扩大。2023年金价全年涨幅超过13%，年末站稳2000美元上方；2024年继续强势上行，一度逼近2790美元，最终以逾26%的涨幅收官；进入2025年，上涨动能愈发猛烈，截至12月24日年内涨幅已超70%，呈现出加速赶顶态势。

中信建投12月22日发布研报指出，美国11月CPI同比上涨2.7%，低于市场预期的3.1%，通胀超预期降温令市场对2026年美联储降息幅度重新定价，贵金属价格因此获得提振。12月18日CPI数据公布后，现货黄金一度跳涨至4374.68美元，随后虽有所回落，但周度涨幅仍超0.8%。研报进一步认为，充裕的流动性与供给约束共同推动大宗商品价格走高，同时基础原材料的战略价值日益凸显，部分国家通过关税手段加剧区域供需缺口，进一步推高贵金属价格。

华泰期货分析师补充称，亚洲市场对日本央行加息预期已充分消化，加息落地后未对全球市场产生显著冲击，亦未构成贵金属的明显利空因素。从资金面看，高盛12月19日表示，美国利率下降带来的周期性支撑正吸引更多私人投资者入场，尤其是2022至2024年间作为净卖家的黄金ETF投资者开始与央行争夺有限的黄金储备。海通国际11月研报显示，2025年三季度投资需求、金饰制造及央行购金成为黄金主要需求来源，全球黄金ETF总持仓大增222吨，金条与金币需求连续四个季度突破300吨，央行购金虽较去年同期有所放缓，但仍维持在220吨的高位，环比增长28%。

4500美元之后：机构看高至5000美元上方

多家机构认为，4500美元并非金价终点。高盛12月19日预计，随着投资者加大配置，美国金融投资组合中黄金份额每增加1个基点，将推高金价1.4%，到2026年12月金价有望升至4900美元/盎司。摩根大通更为乐观，认为关税不确定性叠加ETF与央行强劲需求，已推动金价在2025年升至4000美元以上，而中国保险资金获准入市将带来新增需求，可能助力金价在2026年底触及5055美元。

2025年2月，国家金融监督管理总局发布通知，允许10家保险机构开展黄金投资试点，包括人保财险、中国人寿、太平人寿等。招商证券测算，试点公司最多可为黄金市场带来约2000亿元增量资金。市场分析认为，2026年央行持续购金仍将构成重要支撑。世界黄金协会2025年6月调查显示，逾九成受访央行预计未来12个月将继续增持黄金，创下2019年以来调查新高，较2024年上升17个百分点。摩根大通预计2026年央行购金量约为755吨，虽低于过去三年峰值，但仍远超2022年前年均400至500吨的水平。

摩根大通同时指出，央行购金下降更多是机械性调整而非结构性转变。当金价达到4000美元以上时，央行只需购买较少吨数即可将黄金储备占比调至理想水平。投资者与央行每季度净买入需突破350吨才能驱动金价上涨，在此基础上每增加100吨净买入，将带动金价环比上涨约2%。

也有机构持谨慎态度。世界黄金协会对2026年展望提出三种情景：若利率下行、美元走软叠加避险情绪升温，金价有望温和上涨5%至15%；若美债利率下降、地缘紧张加剧及显著避险需求共振，金价可能大幅上涨15%至30%；反之，若美债收益率上升、美元走强且风险偏好回升，黄金将面临压力，投资者兴趣减退导致金价可能回调5%至20%。