奥克斯电气港交所上市首日破发：市场份额争议、专利风险与海外机遇深度剖析

摘要：

1、市场份额表现弱势：依据营业收入数据测算，奥克斯电气在全球空调市场中的占有率仅为2.3%左右。目前，中国空调领域基本由格力、美的、海尔等龙头企业主导，奥克斯与这些行业巨头相比，在市场份额上存在显著落差。

2、专利技术壁垒薄弱：公司研发投入占营收比例大约2%，明显低于行业领先者。此外，奥克斯多次面临格力的专利侵权诉讼，未来亟需强化自身的技术专利护城河。

3、海外市场增长潜力：奥克斯在中低端细分市场仍具备规模效应，墨西哥、巴西、中东等地区销售增速突出，且这些市场的毛利率水平略高于国内市场。

尽管有知名基石投资者支持，奥克斯电气仍未能避免上市即破发的局面。从市场份额的统计分歧，到持续不断的专利纠纷，再到家族控股带来的治理疑虑，这家自称“全球第五大空调制造商”的企业，自上市筹备至挂牌交易始终处于舆论焦点。

奥克斯电气（股票代码：2580.HK）于9月2日在港交所主板上市，开盘报价16.1港元，较发行价17.42港元下跌约7.6%，首日即告破发。上市一周后，其股价依然在16.1港元附近徘徊，未能收复失地。

至2026年3月及9月，基石投资者与公司实际控制人郑坚江家族的股份锁定期将相继届满。届时投资者能否获取更佳回报，将取决于奥克斯电气的整体经营发展状况。

01 破发背后：关于“7.1%市场份额”的统计口径之争

奥克斯电气上市首日破发，部分反映了资本市场对其估值存在的分歧，其中市场份额的计算方式尤其引发媒体广泛讨论。

公司引用弗若斯特沙利文的研究报告，基于零售销量统计，宣称其2024年全球空调市场份额达到7.1%。

然而，这一统计口径在空调行业内并非主流方法。

美的、格力等行业领导者通常采用零售额口径来体现市场地位。例如，格力电器财报引用奥维云网数据称，2024年其家用空调线上零售额份额为25.4%，位列行业首位；美的集团同样采用零售额口径，数据显示2024年其家用空调线下市场份额35.9%、线上市场份额33.2%，均排名第一。

值得注意的是，格力与美的均宣称自身线上零售额份额第一，数据存在不一致之处。但抛开此点，空调市场主要企业普遍使用销售额而非销售量来度量市场份额。

若按收入口径计算，奥克斯在招股书中披露，2024年全球空调市场规模约1.31万亿元，公司同年营业收入297.59亿元，对应市场份额仅约2.3%，与7.1%的数据差距甚大。

奥维云网发布的2024年中国空调零售监测数据亦显示，以销售额计，线上市场中格力、美的、小米三家合计份额超过58%，奥克斯占有率约6.21%；线下市场中，美的、格力、海尔合计份额超70%，奥克斯仅占1.44%，排名第八。

2025年1月至8月，奥克斯空调线上均价同比下滑2.9%至2113元，但其线上份额仍进一步萎缩至5.7%，同比下降0.96个百分点，国内排名降至第六位。

数据来源：奥维云网

02 大额分红与研发短板：专利侵权纠纷背后的隐忧

除市场份额争议外，奥克斯电气与格力之间长期的专利诉讼，亦是投资界关注的另一重点。

双方专利争端可追溯至2015年，格力当时起诉奥克斯侵犯其3项实用新型专利，最终奥克斯败诉并赔偿230万元；2017年，格力再次提起专利侵权诉讼，2020年法院判决奥克斯赔偿格力电器4000万元，创下当时空调行业专利侵权赔偿金额纪录。

2019年，格力公开举报奥克斯涉嫌生产销售不合格空调产品，引发市场监管部门介入调查。上述系列案件中，部分以奥克斯败诉并赔偿告终。尽管财务影响有限，但持续的法律纠纷与负面舆情对公司品牌形象造成了损害。

屡次在专利诉讼中受挫的奥克斯，其研发投入强度却相对有限。

财务数据显示，2022年至2024年，奥克斯电气研发费用占营业收入比例分别为2%、2.3%和2.4%，同期销售及营销费用、行政管理费用的占比均高于研发投入。

对比行业头部企业，格力电器2022年至2024年研发费用率始终保持在3.4%以上，年度研发投入金额超过70亿元，约为奥克斯的10倍；美的集团2024年研发费用率接近4%，研发支出高达162.33亿元。

在研发投入明显落后于竞争对手的背景下，奥克斯电气在上市前进行大额分红，进一步引来市场审视。

招股文件显示，公司实际控制人为郑坚江家族。郑坚江担任董事会主席，其弟郑江、内兄何锡万任非执行董事。

股权结构表明，郑坚江家族通过奥克斯控股持有公司83.54%股份，为控股股东。据“南都·湾财社”等媒体报道，奥克斯电气上市前曾实施“突击分红”。

报道指出，宁波奥克斯电气有限公司（奥克斯全资附属公司）向其当时股东派付股息约37.94亿元。公司表示目前并无固定派息政策。截至2025年3月31日，奥克斯可供股东分配的未分配利润约为31.48亿元，现金及现金等价物为31.24亿元。

2022年至2024年，奥克斯电气累计归母净利润约68.39亿元。以此计算，此次分红金额超过近三年净利润总和的55%，郑坚江家族成为最大获益方。

03 压力下的发展机遇与潜在风险

奥克斯电气上市过程亦不乏亮点，香港公开发售部分获得约557.2倍超额认购，国际配售部分获8.3倍认购。

但受破发、专利历史遗留问题、研发支撑不足、毛利率水平等因素影响，其资本市场首秀并未取得理想效果。

整体而言，奥克斯在中低端市场的规模优势及海外销售渠道仍具潜力，当前市场给予的“估值折价”，很大程度上反映了对其公司治理、盈利能力和专利风险的定价。

面对挑战，奥克斯将海外市场视为新的增长引擎。招股书披露，公司2024年出口销售额同比增长41%，北美地区整体营收增长85%，其中墨西哥市场收入增长约92%；南美市场通过深化与巴西重点ODM客户合作，实现109%的收入增长；东南亚市场（以泰国、马来西亚为代表）收入增长约39%。

公司称海外市场毛利率较高，但与行业领先者相比仍有差距。2022年至2024年，奥克斯毛利率维持在20%-22%区间，而美的集团同期毛利率在24%-27%之间，格力电器则在26%-30%的范围内。

对投资者而言，奥克斯电气可被视为一只“估值博弈型”股票：若能通过经营改善兑现成长，股价或迎来反弹；若结构性短板未能解决，则可能持续承压。

上市首日破发并不等同于长期失败，但若公司在未来2-4个季度内无法在毛利率提升、海外收入增长及治理透明度方面展现出实质改进，二级市场股价继续面临压力的可能性较大。

值得关注的是，奥克斯本次引入了6家基石投资者，包括中邮保险、中邮理财、华菱集团（香港）国际贸易有限公司、西藏源乐晟及CICC Financial Trading Limited、深圳永信及国泰君安投资，合计认购5592.14万股，约占全球发售股份的23.47%，涉资约9.74亿港元。

根据招股及联交所公告，基石投资者所持股份禁售期将于2026年3月1日结束；控股股东奥克斯控股的股份禁售期分两阶段：首次六个月禁售期至2026年3月1日，随后六个月至2026年9月1日。

结合公司业绩展望，对奥克斯的投资者而言，2026年3月1日与2026年9月1日前后，或成为股价潜在波动的重要时间节点。