日本央行出售ETF计划促日股创新高与企业治理改革加速

在长期利率走高的推动下，日本银行业股票表现强劲，呈现上涨趋势（9月22日，东京都中央区）

日本央行于9月19日公布了出售交易所交易基金（ETF）的策略，但由于出售进度预计较为缓慢，市场分析普遍认为其影响有限。有见解指出，"减少对中央银行的依赖"反而可能成为催化剂，加速日本企业的公司治理变革，日经平均指数在22日又一次突破历史高点……

尽管日本银行（央行）决定减持交易所交易基金（ETF），但投资者对日本股市的热情并未减退。9月22日，日经平均指数较上周末攀升447点（涨幅1%），收于4万5493点，创下新纪录。由于ETF的出售计划步调缓和，持观望态度的投资者正重新涌入市场。一种观点认为，"摆脱对央行的依赖"有望进一步激发日本企业的治理结构优化。

辉立证券的股票部交易主管增泽丈彦对此解释道："换言之，当前担忧一个可能需要超过百年的出售计划并无实际意义。"这反映了投资者的普遍心态。

日本央行在9月19日宣布出售ETF的方针后，日经平均指数曾一度下跌超过800点。然而，按照当前计划，ETF的年出售规模约6200亿日元，若以单纯计算，全部清仓需耗时百年以上。市场现在普遍评估其影响微弱，22日投资者纷纷回流，推动日股反弹。与19日低点相比，日经平均指数的回升幅度接近1000点，完全收复失地。

在市场情绪趋于平稳之际，"随着央行依赖度的降低，公司治理改革有望取得更显著进展"（日生基础研究所首席股票策略师井出真吾）的看法开始受到关注。日本央行通过购买ETF，已成为日本股票的实际大股东。尽管不直接干预企业运营，但其表决权已委托给投资机构行使。

东京证券交易所在2015年推出了《公司治理准则》。约一年后，日本央行将ETF的年购买上限提高一倍至6万亿日元，并在2020年新冠疫情蔓延期间进一步增至每年12万亿日元。

在日本央行对ETF出售持犹豫态度的时期内，日本企业环境已发生重大变化。2023年，东证股价指数（TOPIX）的PBR（股价净值比）改革启动，企业加速清理交叉持股，稳定股东比例下降。

日本央行是否会严格遵循上周公布的"超百年"计划尚不确定。市场中也存在ETF出售可能提速的预测。若未来出现这种情况，投资者的影响力将进一步提升，从而促使经营者更加重视公司治理。

瑞银（UBS）证券的股票策略师守屋Nozomi指出："自东证PBR改革以来，为提高净资产收益率（ROE），企业通过股东回报方式处理闲置资产的趋势加强。未来，为提升盈利能力和推动业务重组的举措有望扩展。"

资金正流向那些率先采取行动的企业。欧姆龙是一个典型例子。该公司于19日宣布，正考虑在2026年4月前剥离陷入困境的纯电动汽车（EV）电子零部件业务。22日，欧姆龙股价一度较上周末上涨7%。野村证券调查分析师前川健太郎称赞"这一应对展现了高效速度"。

三菱电机也在5月表示，将在2025财年内决定是否对规模达8000亿日元的业务进行结构改革，包括可能退出。该公司股价自公告以来已上涨20%。同时，三菱电机设定了目标，将2024财年（截至2025年3月）的ROE从8%提升至2027财年的10%。

Resonac控股在1月剥离石油化学业务并后续上市。在人工智能（AI）需求增长的背景下，公司计划将资源聚焦于半导体和电子材料等增长型业务。自宣布剥离以来，股价已上涨80%。此外，计划在10月剥离金融业务的索尼集团股票也在19日创下上市以来新高。

日本企业在业务重组方面仍有空间。瑞银证券以TOPIX 100成分股为样本，统计显示2024财年平均部门数量为4.2。与五年前相比，仅日立制作所和NEC等11家企业减少了部门数量。这11家企业的营业利润率平均提升了26%。

股票市场正紧密关注日本央行出售ETF的举措，看其是否能成为加速企业治理改革的催化剂。