南网数字冲刺A股IPO：深耕电力数字化，关联销售占比高引关注

在现代社会中，电力作为基础能源扮演着关键角色，从智能手机到个人电脑，各类日常电子设备都离不开持续的电力补充。

在“新型电力系统”建设的政策推动下，我国电力能源数字化市场快速发展，2024年规模已达3150亿元。该领域已培育出国电南瑞、东方电子、四方股份等上市公司，如今，一家来自广州的企业正加速冲刺A股IPO。

据格隆汇消息，9月26日，南方电网数字电网研究院股份有限公司（简称“南网数字”）将在深圳证券交易所首发上会，由招商证券担任保荐机构。

南网数字主要为电力能源等行业客户提供数字化建设综合解决方案，2024年营收突破60亿元，客户涵盖南方电网、国家电网、中国华能、中广核等。但公司也面临对南方电网关联销售占比较高、存货规模增长、行业竞争加剧等风险。

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聚焦电网及企业数字化领域，关联销售占比较高

南网数字以推动电力能源行业数字化转型为核心，逐步构建了以AI驱动、云边端融合、软硬件协同为特征的电网数字化、企业数字化和数字基础设施三大业务体系。

其中，电网数字化业务包括数字电网智能运行系统、数字电网物联感知设备两大产品类别，旨在以电力系统全环节数据为生产要素，优化电网生产运营；并融合人工智能和大数据等新一代信息技术，提升电网系统决策效率与科学性。

企业数字化业务涵盖企业运营管理系统、企业资产管理系统两大产品类别，为大型企业提供定制化解决方案，增强企业运营与管理效能。

数字基础设施业务包括云数一体的基础平台、数据中心（IDC）业务两大产品类别，以灵活架构满足多样化需求，提供定制化解决方案，为公司电网数字化和企业数字化业务提供技术支撑。

公司研发聚焦于电力行业的“电鸿”物联操作系统；开发并上线了自主可控的电力行业“大瓦特”人工智能大模型；成功研制“伏羲”电力专用主控芯片，推动我国能源工控领域核心芯片从“进口通用”向“自主专用”转型。

具体来看，2022年、2023年、2024年、2025年1-6月（简称“报告期”），南网数字的电网数字化业务营收占比呈现上升趋势，而企业数字化业务的营收占比有所下降。

主营业务收入构成，图片来源：招股书

在国家构建新型电力系统的背景下，电力能源行业的数字化转型进程加快，吸引越来越多企业进入该领域，南网数字面临市场竞争日趋激烈的风险。

我国电网数字化领域以国有企业为主导，包括南网数字、东方电子、国电南瑞、四方股份、许继电气等；此外，还有朗新集团、威胜信息等专注于细分市场、规模较小但业绩弹性较大的公司。

企业数字化领域的相关企业除南网数字外，还包括国网信通、宝信软件、东软集团、远光软件、用友网络、金蝶国际等。

公司在数字基础设施领域的竞争对手主要包括三大电信运营商、宝信软件、润建股份、世纪互联等。

南网数字所处行业的上游主要涉及信息技术、通信技术、电子设备制造及原材料供应等领域，供应商包括中国电信、南方电网、广州供电局、神州数码、远光软件等。

下游行业主要为电力能源、交通、水务燃气、政务公安、城市建设等。南网数字已与南方电网、内蒙古电力集团、国家电网、中国华能、中国华电、中广核、中国三峡集团、国家电力投资集团、中国铁建集团、中国中铁股份等客户建立合作关系。

值得注意的是，南网数字存在关联销售占比相对较高的风险。报告期内，公司对南方电网等关联方的销售金额占营业收入的比例分别为93.70%、86.12%、86.33%及85.03%，占比较高。如果南方电网等关联方未来电网数字化建设或改造进度放缓，可能对公司的经营业绩产生影响。

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业绩存在波动，毛利率低于同行均值

近年来，南网数字的业绩出现波动，其中2023年经营业绩同比下滑，2024年有所恢复。

2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，南网数字的营业收入分别约为56.86亿元、42.34亿元、60.9亿元、15.58亿元，对应的净利润分别约为6.53亿元、3.77亿元、5.74亿元、0.15亿元。

公司预计2025年营业收入为64亿元至67亿元，同比增长5.1%至10.02%；预计归属于母公司股东的净利润为5.72亿元至6亿元，同比增长0.30%至5.21%。

值得注意的是，南网数字在上市前进行了多次分红。公司在2022年、2023年、2025年上半年的现金分红分别为5000万元、2亿元、9000万元。

公司主要财务数据及财务指标，图片来源：招股书

报告期内，南网数字的毛利率为30.59%、32.65%、30.06%及33.18%。其中，受行业竞争加剧及个别项目影响，2022年至2024年公司的数字电网物联感知设备、数字基础设施毛利率均有所下降。

此外，南网数字的收入及毛利率还受宏观经济及产业政策、客户需求变化、公司技术先进性等因素影响。未来如果行业竞争进一步加剧、产品技术迭代或下游需求减少，可能影响公司的毛利率和盈利能力。

南网数字的综合毛利率低于同行业可比公司综合毛利率均值。其中，公司毛利率高于国网信通，低于远光软件，与东方电子和宝信软件水平相近，主要由于各自公司的业务结构及应用领域存在差异。

公司综合毛利率与同行业可比公司综合毛利率对比情况，图片来源于招股书

南网数字还面临存货跌价风险。报告期各期末，公司存货账面价值分别约为12.69亿元、19.41亿元、19.63亿元、28.27亿元，呈逐年上升趋势，占各期末总资产比重也从16.5%增加至24.06%。

市场规模方面，我国电力能源数字化市场可分为数字化服务和数字化升级改造两大类，而我国的电网建设投资主要来源于国家电网和南方电网。

其中，数字化服务主要涉及智能电网、自动化控制、巡检运维、灵活性服务、能源管理系统等，2024年市场规模约2620亿元，占比约83%，且持续提升，预计2025年数字化服务市场规模将达到3110亿元。

数字化升级改造主要包括大数据、人工智能、云计算、区块链等技术应用改造，2024年市场规模约为530亿元，占比约为17%，预计2025年数字化升级改造市场规模约为590亿元。

数据来源：亿欧智库；图片来源于招股书

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广东广州冲出一家IPO，由南方电网间接控股

南网数字注册地位于广东省广州市黄埔区。公司成立于2017年，前身为鼎信信息科技有限责任公司，主要服务南方电网，致力于构建数字化智慧能源信息技术产品体系。

2019年，鼎信科技公司更名为南方电网数字电网研究院有限公司，并完成对南网科研院智能电网、用电计量、信息通信所，以及网级计量中心、电能量数据中心、网络信息安全、芯片等业务的全面整合。

从2022年开始，公司改制组建了数字电网公司、数字平台公司、数字企业公司、大数据公司、人工智能公司和传感公司等子公司，实现业务板块的精细化管理和专业化运营，并将系统运维、网络安全服务、通信等业务进行剥离。

股权结构方面，南网数字的控股股东为数字集团，间接控股股东为南方电网。本次发行前，南方电网间接控制公司85%股份。

南网数字董事长刘育权出生于1971年，拥有研究生学历、博士学位，专业为电力系统及自动化、工商管理。刘育权曾历任广州电力工业局变电管理所继保工、二次施工专责、继保专责；还担任过广东省广电集团有限公司广州供电分公司变电一部副经理、调度中心主任；以及广州供电局有限公司副总经理，南方电网生产技术部、输配电部副总经理等职务。

本次IPO，南网数字拟募集资金约25.54亿元，用于时空智能数字孪生平台建设项目、新一代智能物联感知与协同控制系统建设项目、先进电力人工智能平台与智慧生产营销应用建设项目、新一代国产化企业数智化管理系统建设项目、能源行业数据要素流通交易与服务平台建设项目、深圳先进数字能源技术研发基地及技术交付中心建设项目。

募集资金投资方向与使用安排，图片来源于招股书