2025年市场展望：降息交易与AI叙事下的投资策略

海豚君在最新策略周报中强调，“TGA重建完成、降息周期启动、关税调整温和、减税降费政策落地，再结合AI基础设施建设的大趋势……这些因素叠加，2026年经济前景似乎远离衰退风险。”

然而，上周市场在降息利好兑现后，除中国成长资产持续重估外，全球多数市场均以下跌为主。2026年前途虽光明，但站在当前节点，2025年余下时间如何度过？

一、降息交易还有空间吗？宽松炒作关键看美联储人选

目前美联储指引余下两次降息。这一指引基于美国居民消费持续强劲、通胀小幅走高，核心问题在于劳动力市场岗位需求不足、新增就业放缓，导致虽然失业率不高，但岗位流动性低、新增就业少，这对新进入劳动力市场者，如年轻大学毕业生，构成不利环境。

10月份降息之后，比12月10日议息会议更早到来的博弈点，是新一届美联储主席的遴选。鲍威尔的主席任期将于2026年5月结束，总统通常需在现任主席任期结束前数月提名继任者。

这意味着若10月29日如期降息，后续更应关注新美联储主席人选及其政策立场，并在此基础上博弈宽松预期尺度，以及美联储在多大程度上可能让渡其中立性。

二、AI叙事：十一假期后能否延续？

今年截至目前，除中国DeepSeek时刻外，美国AI叙事主要通过财报季、AI产品推新、投资并购事件三个维度推进。

二季度财报中，博通、谷歌/甲骨文等企业接过AI接力棒，推动AI叙事从模型升级转向软硬技术迭代，促使产品更成熟、更可用，进入算力降本与应用开花阶段。

等待十一假期归来，美股将进入第三季度业绩发布期，阿斯麦与台积电等打头阵，尤其需从阿斯麦销售指引中，探寻AI存储需求可能拉动传统半导体回升的信号。

且按照当前进度，美股巨头已开始筹划2026年资本开支预算，制定新一年采购计划，因此2026年英伟达的潜在业绩指引、巨头资本开支计划备受关注。

宏观金融条件进一步宽松，经济除就业外消费等其他方面不弱，叠加新资本开支计划与业绩指引刺激，横盘后美股科技股仍有希望继续上攻。此外，降息交易完成后，若就业恢复，市场将向经济复苏方向演绎，顺周期资产板块也会崛起。

在此过程中，海豚君认为中概成长资产在外部宽松环境下，伴随中国科技板块进入半导体投资周期，中国科技和成长板块仍有持续机会。但下半年经济在消费刺激退坡背景下，行情仍将冰火两重天，科技的热度难以焐热消费的冷清。

三、组合收益

上周，海豚投研虚拟组合Alpha Dolphin未调仓，当周下跌0.1%，跑输沪深300（+1.1%），但跑赢MSCI中国指数（-0.9%）、恒生科技指数（-1.6%）、标普500指数（-0.3%）。

自组合测试开始（2022年3月25日）至上周末，组合绝对收益达110%，相较MSCI中国超额收益为90.8%。从资产净值角度看，海豚君初始虚拟资产1亿美金，截至上周末已超过2.15亿美金。

四、个股盈亏贡献

上周Alpha Dolphin下跌主要因网易、B站等中概资产回调，同时美股如Costco因业绩走弱，拖累权益资产表现，但组合中黄金权重因美国政府关门风险上升，对冲了权益资产回调。

具体个股主要涨跌幅解释如下：

五、资产组合分布

Alpha Dolphin虚拟组合共计持仓18只个股与权益型ETF，其中标配7只，其余低配。股权之外资产主要分布在黄金、美债和美元现金上，目前权益资产与黄金/美债/现金等防守资产比例约为55:45。