OpenAI：点燃AI时代资本狂潮与生态博弈

OpenAI如同AI时代的资本飓风，席卷全球科技市场。谁能站上这个风口，其股价便可能直冲云霄。萨姆·奥特曼的精明布局，在业界激起层层波澜。他先后与英伟达黄仁勋和AMD苏姿丰达成极具吸引力的战略合作，即便资金不足也能获取尖端芯片资源。

携手OpenAI，股价即刻腾飞

上月，OpenAI宣布与甲骨文签订未来五年价值约3000亿美元的云服务大单。这一重磅合作推动甲骨文股价单日暴涨36%，创下三十多年来最高单日涨幅，公司市值激增2500亿美元，一度突破9000亿美元大关。

随着甲骨文市值飙升，持有超过40%股份的创始人兼董事长拉里·埃里森个人财富一度突破4000亿美元，自2000年互联网泡沫巅峰期后，再次短暂登顶全球首富。但马斯克仅在两天后便重夺首富宝座，目前其个人资产已超过5000亿美元。

然而最新披露显示，甲骨文上一季度为OpenAI提供云服务的服务器租赁业务毛利率仅为16%，远低于公司67%的整体毛利率。这意味着，甲骨文不惜压低整体盈利水平，以极优惠的价格为OpenAI服务，因为这能显著提振公司股价与市场信心。

两周前，OpenAI又与英伟达宣布达成战略投资协议。这家AI芯片巨头计划向OpenAI投资高达1000亿美元，以支持后者构建基于英伟达处理器、耗资数千亿美元的数据中心集群。

具体而言，英伟达将对OpenAI进行无投票权的股权投资，而OpenAI则利用这笔资金反向采购英伟达的芯片。英伟达将在算力逐步部署的过程中，持续向OpenAI注资，总投资额最高可达1000亿美元。

这实质上是供应商向采购方提供资金，让其购买自家产品。英伟达显然不会做亏本生意，它同样是这场交易的最大赢家之一。

唯一遗憾是投资额不足

交易宣布当日，英伟达市值猛增超过2000亿美元，总市值突破4.5万亿美元，稳固了其全球市值第一的地位，并将对苹果与微软的领先优势扩大到6000亿美元。由于缺乏强劲的AI概念刺激，苹果与微软股价虽稳步增长，但未出现类似飙涨。

黄仁勋在交易公布后兴奋地表示，公司早已希望投资OpenAI，只是早年资金有限。他坚信OpenAI将成为市值数万亿美元的超级巨头，而英伟达则会成为全球首家市值突破10万亿美元的企业。

这类投资正是黄仁勋所乐见的。过去一段时间，这位全球AI领军人物多次尝试利用市场对英伟达未来的高预期，凭借公司强大的资产负债表，通过与关键客户达成交易、合作与投资来推动AI热潮持续。

对奥特曼而言，这更是一笔精明的交易。在AI技术研发竞争白热化的背景下，OpenAI面临持续扩大算力基础设施以保持技术领先的战略需求，这对资本投入提出了巨大挑战。与英伟达达成的这种战略投资协议，为OpenAI创造了一种创新的融资采购模式，有效解决了这一问题。

英伟达以股权投资形式向OpenAI注资，而OpenAI随即将资金用于采购英伟达的AI处理器及相关设施。这种“投资-采购”闭环结构优化了OpenAI的资本支出，在保障算力供给的同时显著降低了自有资金压力，更实现了双方在AI产业链上的深度协同。

借助英伟达投资的助推，OpenAI在本月初完成了66亿美元的股权转让交易，最新估值跃升至5000亿美元，从而超越估值4000亿美元的SpaceX，成为全球估值最高的初创企业。这显然反映了市场对OpenAI在AI领域领导地位的认可，以及对其未来收入潜力的强烈信心。

尽管“估值最高”仅是一个动态虚名，但对于明争暗斗的奥特曼与马斯克而言，双方都不会放过任何打击对手士气的机会。马斯克随后在X平台上公开嘲讽道：“OpenAI的估值有些虚高。”他的xAI正在融资，估值有望达到2000亿美元。

绝不将命运系于单一伙伴

当然，奥特曼无暇顾及马斯克的言论，他正专注于运作这套“融资+采购算力”的精妙算盘。在与黄仁勋达成合作仅两周后，奥特曼便与苏姿丰签署芯片采购协议，让“表舅”黄仁勋略感意外。（注：黄仁勋是苏姿丰的远房表舅）

本周，OpenAI和AMD宣布达成战略合作：OpenAI将在未来几年部署总计6吉瓦(GW)的AMD处理器，预计从2026年下半年开始首批1吉瓦的部署，采用AMD即将推出的MI450系列。这表明OpenAI不会完全依赖英伟达处理器，而是致力于供应链多元化。

换言之，奥特曼刚与黄仁勋谈妥合作，计划用英伟达的资金采购英伟达芯片，随后便“意外转向”，助力AMD在AI运算领域获取市场份额，助推其持续追赶英伟达。黄仁勋心中自然别有一番滋味。

当然，在商言商，英伟达与OpenAI并未签订独家协议，奥特曼完全有权同时携手其他供应商。黄仁勋也不会公开表态。奥特曼向来避免将自身绑定在单一合作伙伴上，其与微软关系的演变便是最佳例证。

尽管微软是OpenAI（营利子公司）的最大股东和关键云服务供应商，且奥特曼在“被罢免”事件中得到了萨提亚·纳德拉的鼎力支持，但奥特曼并不愿让OpenAI与微软绑定过深，沦为后者的附属机构。这也是马斯克此前起诉OpenAI的主要指控点。

过去一年多，OpenAI在持续寻求融资的同时，不断努力拓展云服务供应商，从谷歌、甲骨文到CoreWeave，逐步减轻了对微软的依赖，从而掌握了更多主动权。

这种变化也让微软感到了被边缘化的威胁。毕竟，当前微软的核心产品更依赖于OpenAI的AI模型。近期，微软一直在与OpenAI商谈修订合同，以确保自身产品能继续使用后者的AI模型。

采购芯片竟附送认股权证

话题回到AMD。不同于此前OpenAI用英伟达资金采购英伟达芯片的交易结构，这次并非AMD投资OpenAI，反而是OpenAI可能持股AMD。根据协议，AMD向OpenAI发行最多1.6亿股的认股权证，若OpenAI完全行使这些权证，将可获得AMD约10%的股权。

当然，认股权证分多个批次解锁，行使条件与OpenAI部署AMD芯片的规模及AMD股价挂钩。第一批权证将在首个1吉瓦GPU部署完成时解锁，后续批次将随更多算力部署逐步解锁。这意味着OpenAI必须实际采购并部署足够数量的AMD芯片，才能获得相应股权。

而股价里程碑的权证行使条件与AMD股价达到600美元挂钩。这意味着只有当AMD股价涨至目标价位时，OpenAI才能行使后续部分权证。这更像是AMD给予OpenAI的一种激励：你助我提升销量与股价，我便赠你认股权证。而OpenAI获得的期权也可抵消部分芯片采购成本。若合作顺利，双方都将获利丰厚。

这种双重里程碑机制设计巧妙：部署量条件确保OpenAI切实履行采购承诺；股价条件将OpenAI利益与AMD市场表现绑定，激励其帮助AMD提升市值。分批次解锁结构保障了合作的长期性与稳定性。此设计既保护了AMD利益，也为OpenAI提供了分享AMD增值的机会，实现了双赢。

显然，这一交易结构出自苏姿丰的精心策划。黄仁勋坦言未料到外甥女有此一招。他今日接受美国媒体采访时表示，对AMD向OpenAI提供10%认股权证的结构感到惊讶。

“这极具想象力，非常独特，也令人意外，尤其是考虑到他们对自家下一代产品如此乐观，”黄仁勋称。“我很惊讶他们会在产品尚未量产前就将公司10%的股权送出。无论如何，我想这是聪明的交易设计。”

表舅的赞誉并非过誉，苏姿丰无疑是科技行业最睿智的女性CEO之一。与OpenAI的协议为AMD带来了巨大收益。它不仅确保了未来AI处理器的市场空间，还强化了AMD对英伟达的竞争压力。此类交易自然激发了投资者热情，迅速推高AMD股价。

本周一，AMD股价收盘飙升24%，开盘便从164美元直线拉升至216美元。随后两个交易日，在AI概念整体回调的背景下，AMD股价继续保持攀升态势，本周累计上涨40%，目前市值已超过3800亿美元，正逼近4000亿美元大关。

看来，苏姿丰今年有望再次获得丰厚的绩效与股价奖金。她去年年薪超过3100万美元，连续第五年蝉联全球最高薪女CEO，更被《时代周刊》评为“年度最佳CEO”。（此前一年，该称号恰授予奥特曼）

本月正值苏姿丰执掌AMD十一周年。她临危受命时，AMD正处历史低谷，产品缺乏竞争力，财务陷入困境，市值仅20亿美元。但这位工程师出身的女性CEO成功带领AMD完成转型与超越，使其成为仅次于英伟达的AI芯片巨头。

多方下注分散风险

当然，奥特曼可以联手苏姿丰，黄仁勋也能携手马斯克。就在OpenAI与AMD宣布重磅交易之际，英伟达也公布了对xAI至多20亿美元的股权投资。黄仁勋同时押注了奥特曼与马斯克这对竞争对手，出资让两大AI初创公司购买自家芯片。

两周前，黄仁勋表示唯一遗憾是无法向OpenAI投资更多资金；此刻他又对马斯克不吝赞美。黄仁勋称，对此融资机会“极度兴奋”，并说希望能给马斯克更多资金。“马斯克参与的任何项目，你都真正想要加入。”

全球首富马斯克虽心高气傲，对巴菲特、盖茨、扎克伯格、贝佐斯、库克等多有不屑，但提及埃里森和黄仁勋却异常尊重，从未有过质疑或嘲讽。马斯克甚至玩笑称，自己几乎是恳求黄仁勋收下他的钱（购买英伟达处理器）。而这次，则是黄仁勋向马斯克送钱（让其采购英伟达芯片）。

尽管英伟达对xAI的投资规模远小于对OpenAI的投资，但包含股权与债务两部分，且与xAI计划在“Colossus 2”数据中心项目中使用的英伟达GPU紧密相关。“Colossus 2”是xAI位于美国孟菲斯的最大数据中心项目，此次融资将重点支持该数据中心及相关算力基础设施的建设与运营。

供应商融资引发市场担忧

英伟达出资让客户购买自家芯片？这引发了外界对“供应商融资”模式的质疑。此类投资不止于此，英伟达还投资了AI数据中心运营商CoreWeave，后者也是OpenAI的云服务供应商之一。

黄仁勋特此澄清。他表示，OpenAI目前资金紧张，需凭借未来指数级增长前景来筹集资金。因此他们给予了英伟达与其他投资者共同投资的机会。而CoreWeave是英伟达生态系统的一部分。

截至目前，OpenAI、英伟达、甲骨文、AMD以及xAI都成为这场AI狂热中的大赢家。随着资本疯狂涌入，它们的估值与市值急剧攀升，马斯克、埃里森和黄仁勋等创始人的账面财富也大幅增长，分别突破5000亿、3600亿和1600亿美元，成为AI时代的最大受益者。

但这种算力军备竞赛和“供应商融资”模式也引发了一些市场忧虑。许多人似乎看到了令人不安的迹象：供应商融资在互联网泡沫时期盛行，这可能掩盖了产品的真实需求——他们担心这或许也夸大了AI生态系统的健康度。

知名空头吉姆·查诺斯在社交媒体X上写道，关于AMD交易：“当‘计算需求无限’的叙事盛行时，卖家却在不断补贴买家，你不觉得有些反常吗？”

OpenAI的这种狂热态势能持续多久？答案或许很大程度上取决于OpenAI能否负担其投资狂潮。OpenAI总裁格雷格·布罗克曼接受采访时表示，他们正在综合考量各种方案。“我们会权衡股权、债务以及多样化的支付方式，”他说。

只要AI狂热持续，OpenAI采购谁的处理器或云服务，谁的股价市值就会急剧飙升。拥有如此强大的市场影响力，奥特曼自然有底气要求大幅折扣，甚至由供应商承担部分成本。