瘦西湖赴港IPO：女董事长徐顺美领航，水上观光业务崛起

您曾游览的风景区正迎来资本市场的重大突破。

近日，江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司（简称“瘦西湖”）正式向香港交易所递交上市招股书，由光大证券国际担任独家保荐人。

起源于扬州市，瘦西湖背后有一位女董事长——现年55岁的徐顺美。她早年从景点导游岗位起步，逐步晋升至公司管理层，成功打造瘦西湖船娘核心品牌，引领公司发展为江苏省内第二大水上游览服务供应商。

放眼当下，今年国庆黄金周旅游市场异常火爆。正如社交媒体所示，定位遍布天南海北，境内境外游热度飙升，数据显示假期前半程全社会跨区域人员流动量累计达12.43亿人次，再度刷新历史纪录。

从女导游到董事长，迈向IPO舞台

“故人西辞黄鹤楼，烟花三月下扬州。”李白这首送别诗让扬州声名远扬，也带动了其核心景区——瘦西湖的繁荣。

瘦西湖有何渊源？自隋朝起始，它由历代城濠连接而成。作为扬州首个国家5A级旅游景区，河岸两侧分布着多样园林，呈现“两岸花柳全依水，一路楼台直到山”的湖山盛景。

景区早年已享誉全国，但水上旅游服务长期处于分散经营状态。为此，2006年扬州市古运河旅游有限责任公司正式成立，负责统一运营管理。

成立初期，公司仅拥有少量游船，主要提供瘦西湖和古运河的基础水上观光服务。2012年，瘦西湖迎来首次大规模增资，并开始系统规划水上旅游路线，“乾隆水上游览线”、“古运河夜游”等项目初具雏形。

在此过程中，一位关键人物崭露头角——女董事长徐顺美。

资料显示，出生于1970年的徐顺美早年毕业于南京师范大学，从景点导游员做起，逐步晋升为瘦西湖公园秘书处处长、管理处副主任、办公室主任。直至2011年担任公司总经理，随后升任董事长。

自2007年以来，徐顺美全程参与景区的创建与管理，着力打造生态画舫、瘦西湖船娘等品牌，完成“瘦西湖-古运河-大运河”的线路升级，推出餐饮、商品零售、会务接待、绿化养护等配套项目，以及“夜游扬州”等沉浸式文旅产品。

其中，最受游客青睐的当属摇橹船。这是一种扬州风情浓郁的手划双桨船，船娘或船夫均经过严格培训，具备摇船、讲解、唱歌、英语等多项技能，随着船只节奏吟唱地方戏曲，成为景区独特风景线。

（来自招股书）

2016年，瘦西湖完成股份制改造，次年在新三板挂牌。此后市场化运营进一步加速，与扬州早茶企业开展合作，业务延伸至游船早茶体验、定制会议、研学等活动。

此次赴港上市前，公司曾进行一次定向增发。2023年6月，瘦西湖以每股10.21元的价格发行280万股，募集资金约2855.78万元。江苏省大运河（扬州）文化旅游发展基金（有限合伙）参与认购，获得瘦西湖10%的股份，据此估算市值约3亿元。

股权结构显示，当前公司前两大股东分别为扬州旅游发展集团和扬州全域旅游公司，分别持有65.24%和24.75%股权，扬州市政府为最终实际控制人。

观光与旅游融合，如何支撑IPO愿景

依托独家经营服务许可，瘦西湖公司为游客提供水上观光服务，是扬州市唯一一家水上游船观光服务企业，覆盖瘦西湖风景区、古运河、宋夹城风景区、大运河水域等区域。

招股书显示，当前瘦西湖主要拥有三大业务：一是水上游船观光服务，包括增值“游船+”服务、包船服务以及大运扬州夜游；二是观光车项目；三是为旅游景点提供管理服务，主要通过与高邮清水潭景区签订托管协议获取收入。

营收方面，2022年至2024年公司分别实现营收0.31亿元、1.09亿元、1.11亿元，复合年增长率约89%，同期净利润分别为298.0万元、4643.0万元、4288.4万元。

对于2023年收入的大幅增长，招股书解释称，主要源于2022年末疫情政策调整后消费者旅行意愿快速反弹，带动区域旅游业复苏。此外，2022年8月开始独家运营的观光车服务也贡献了业绩增长。

当前，水上游船观光业务仍是瘦西湖的核心收入来源——近三年，公司水上游船观光业务收入约为2760万元、9510万元、9600万元，占总收入比重分别为88.3%、87.2%、86.2%。

截至目前，瘦西湖共有206艘船，包括36艘摇橹船、106艘自驾船和64艘主题船，在标准运营条件下单航次总载客量为3817人，旅游高峰期每日最大承载量超过35000人。

票价方面，摇橹船包船服务价格一般为1000元，自驾船则按小时租赁，租金根据型号不同分为每小时120元、150元及200元三档。主题船分为合乘和包船，票价50元至2000元不等。

值得一提的是，2024年10月起，公司推出大运扬州行进式游船演艺，今年上半年来自游船演艺的收入约1844.8万元，占总收入比重超过20%，是推动上半年营收增长16.4%的主因。

历经近20年运营，瘦西湖在水上游览领域趋于成熟：根据弗若斯特沙利文数据，2024年公司在江苏省水上游览服务市场的船票销售额方面排名第二，约占江苏省市场份额的16.0%。

然而，由于高度依赖瘦西湖航线的运营，一旦景区经营政策调整，公司营收可能面临下滑风险。正如招股书所述，业务单一加剧了波动性，“如果游客偏好改变或替代娱乐竞争加剧，可能影响项目的吸引力。”

今年长假旅游热潮席卷全国

国庆黄金周期间，旅游观光市场如火如荼。

这个长假旅游有多火热？根据交通运输部数据，“十一”长假前半程全社会跨区域人员流动量累计达12.43亿人次，日均超过3.1亿人次，再创历史新高。

“全球都感受到中国假期的人潮”——由于出境游玩的中国旅客数量庞大，不少海外景点被国人“承包”，俄罗斯红场外处处可闻中文对话，瑞士采马尔特小镇的卡丁车从山脚拥堵至山腰。

“游览一天仅遇见两位外国游客，其余全是能用中文交流的同胞。”常住人口仅2万人的罗弗敦群岛，被中国游客挤得水泄不通，爆满的中餐馆需排队一小时。网友戏称：“人生是旷野，旷野里全是中国人。”

另一方面，这个假期“格外漫长”——面对8天长假，不少游客选择“前后拼接”，解锁出12天的超长假期，数据显示游客平均出行天数增至9.4天。

在境内线路，新疆、黑龙江、广西等口岸省份热度大幅攀升，“打卡国境线”成为新时尚。由此诞生以“神州四极”为代表的边境旅游产品——“西极”乌恰、“东极”抚远、“北极”漠河和“南极”徐闻县角尾乡，航拍打卡风靡社交平台。

“前往最西端，追逐神州的最后一抹夕阳。”打开小红书，旅游与情绪价值深度融合，“赏秋观月”话题引人注目。游客们期待“躺在酒店床上欣赏日照金山”，也向往“庭院温泉中仰望星空”。

背后趋势是，年轻旅客成为节日出游主力军。根据美团数据，2025年国庆期间，县域旅游订单同比增长超40%，其中90后和00后群体占比达45%，浙江松阳、云南腾冲、贵州肇兴侗寨等小众目的地搜索量同比翻倍。

成长于互联网时代，这一代年轻群体越发注重体验感与个性化。他们秉持“该省则省、该花则花”原则，观光之余深度参与航拍、打卡、民俗项目，左手“出片”右手体验。

旅游热潮来袭，各地文旅纷纷“发力”——

在北京，游客可凭借赛事票根享受景区优惠；在武汉，一系列高空非遗项目搬上舞台；在陕西，VR全感剧场成为热门打卡地……当梓渝音乐节引爆江苏、刀郎演唱会让新疆文旅破圈，各地正积极迎接这份“泼天富贵”。

如此盛况，无人愿意错过。