昂瑞微电子冲刺科创板IPO：射频芯片市场的竞争与挑战

随着中国5G网络建设加速，射频芯片需求大幅增长，国内涌现出众多射频领域相关企业。北京昂瑞微电子技术股份有限公司（简称“昂瑞微”）就是一家聚焦于射频和模拟集成电路设计的企业。

昂瑞微于今年3月正式启动科创板上市，4月进入问询阶段，7月提交了回复意见，最新公告显示公司将于10月15日上会审议。

持续研发投入对业绩形成压力

昂瑞微主营业务为射频前端芯片、射频SoC芯片及其他模拟芯片的研发、设计和销售。2022年至2024年（报告期），公司营业收入分别为92,304.47万元、169,487.05万元和210,131.97万元，其中射频前端芯片收入占比分别为80.95%、86.76%和85.21%。

射频前端是无线通信设备的核心部分，目前市场份额主要由博通、高通、思佳讯、科沃和村田等国际企业占据，全球市场集中度较高。根据Yole Group研究报告，2022年这五家企业占全球射频前端市场80%的份额；2024年，它们仍保持70%以上的市场份额。

在国内厂商中，卓胜微、唯捷创芯、飞骧科技、慧智微等公司也重点布局射频前端领域。以2024年收入计算，昂瑞微在国内射频前端厂商中排名第三。

据问询回复，昂瑞微的射频前端芯片主要应用于智能手机，产品覆盖2G到5G范围。而同行业国际厂商目前主要专注于5G产品的研发和市场推广，对2G-4G产品已基本停止迭代。

随着5G技术趋于成熟，6G将成为射频产业的新赛道。然而，在行业“去4G化”过程中，4G产品却成为昂瑞微收入增长的重要来源。2023年，公司4G PA及模组收入33,396.29万元，2024年增长至50,662.75万元，占比从19.70%提升到24.11%；同期，5G PA及模组收入占比从51.96%降至42.96%。

招股书解释，2024年4G产品收入上升主要受益于全球手机出货量增长，客户增加了4G产品的采购。

报告期内，昂瑞微归属于母公司股东的净利润分别为-28,988.54万元、-45,013.32万元和-6,470.92万元，截至2024年末累计未弥补亏损达-123,862.61万元。招股书称，亏损主要由于研发投入较大以及确认了大额股份支付费用。

累计亏损影响了公司现金流和偿债能力。报告期内，经营活动现金流量净额分别为-3,945.59万元、-6,709.07万元和-18,672.06万元，流出规模持续扩大。各期末流动比率分别为5.80、2.45和2.20，速动比率分别为3.56、1.51和0.98，资产负债率分别为17.71%、39.33%和43.22%。

创始人退出后另起炉灶

昂瑞微作为一家Fabless公司，在负债攀升的同时，研发投入情况也引人关注。

报告期内，公司研发费用分别为26,999.86万元、39,632.84万元和31,384.40万元，研发费用率分别为29.25%、23.38%和14.94%。上交所就研发费用率低于可比公司且呈下降趋势发出问询。

昂瑞微回复表示，研发费用率较低主要因营业收入增长较快、研发人员效率较高；费用率下降则由于收入增加以及2024年未包含股份支付费用。

2022年至2024年，公司确认股份支付费用分别为4,740.85万元、24,327.55万元和0万元。2023年大额股份支付系取消了员工持股平台的服务期条款，加速确认了相关费用。

剔除股份支付后，研发费用分别为25,717.19万元、33,448.77万元和31,384.40万元，2024年投入仍有下滑。

问询回复披露，取消服务期条款是对激励对象历史贡献的回报，原条款包括员工在公司上市后三年内不得离职、离职需转回出资份额等。

截至招股书签署日（2025年3月27日），员工持股平台南京同芯、南京创芯和南京科芯分别持有昂瑞微7.28%、7.01%和3.96%的股份。

值得注意的是，南京同芯和南京创芯中除公司在职或离职员工外，还有16名外部投资人。其中，段艳强、申作斌存在股权代持，今年6月还原后持股人变更为王斌和苗俊涛，后者为昂瑞微前员工。

报告期内，昂瑞微进行了4次股权转让，其中贵州汉天下科技（集团）有限公司于2022年2月转股退出，这意味着创始人之一杨清华最终离场。

公司成立于2012年7月，前身为“北京中科汉天下电子技术有限公司”，由杨清华和林裕凯共同出资设立，杨清华最初持股75%。随着外部股东进入，杨清华持股逐渐稀释，至2019年退出前直接持股5.61%。

杨清华退出后，公司正式更名为昂瑞微，继续原业务并承接所有债务。

问询回复提到，杨清华早在2017年就计划从股权和管理上退出昂瑞微，将精力转向经营贵州汉天下及苏州汉天下电子有限公司，后者可能与昂瑞微存在竞争关系。

据苏州汉天下官网介绍，其研发始于2012年的“贵州中科汉天下电子有限公司”，专注于射频前端芯片及模组的设计、研发、生产和销售，2019年7月落户苏州。

苏州汉天下核心产品为应用于4G/5G移动终端的滤波器及射频前端模组芯片，截至2024年12月累计出货超4亿颗。同时，该公司还拥有一定的自主生产能力。

或许是对老东家留有旧情，在昂瑞微更名后的次年，杨清华将苏州汉天下旗下子公司名称改回“北京中科汉天下电子技术有限公司”，与昂瑞微初创时的名称相同。