Cathie Wood深度剖析AI与自动驾驶出租车的颠覆性投资机遇

近日，ARK Invest创始人兼首席执行官Cathie Wood（业界称为“木头姐”）在最新专访中指出，人工智能与自动驾驶出行网络是未来12至18个月内最具潜力的投资赛道。

首先是AI在“多组学革命”（即基因组学）中的深度融合。Wood强调，这是AI未来数年最具变革性的应用，同时也是当前最被市场低估和误解的领域。由于专利到期，制药与生物科技企业将在未来五年面临高达3000亿美元的收入缺口，必须通过与创新型公司合作或收购来弥补，从而大幅提升创新企业的估值。

其次是自动驾驶出租车的崛起。她认为多数分析师尚未充分认识到自动驾驶出租车网络的巨大机遇。她预测，到2030年，自动驾驶网络将贡献特斯拉估值的90%，股价有望攀升至2600美元。特斯拉的核心优势在于机器人技术、能源存储和自动驾驶三大创新平台的协同。这种融合将推动其商业模式从传统的低毛利率汽车销售，转向自动驾驶出租车领域类似SaaS的、高毛利率的订阅制经常性收入模式，特斯拉正是最早布局这一赛道的公司。

这些判断源于她一贯坚持的投资哲学：专注“颠覆性创新”，远离市场短期噪音。

Cathie Wood长期致力于投资能够重塑世界的突破性技术创新，即便面对短期市场波动或业绩压力也毫不动摇。她回顾了职业生涯的关键节点，包括早期在Capital Group的启蒙经历，以及90年代在Jennison Associates投资墨西哥市场时，因全球性力量压倒本地因素而受挫的教训。这些经历让她深刻认识到全球趋势比局部因素更具影响力，也锻造了她从宏观视角甄别颠覆性趋势的能力。

在2021至2024年间，市场资金高度集中于六大科技巨头，而ARK Invest则聚焦于AI、机器人技术、能源存储、区块链和多组学测序这五大创新平台，始终坚持投资代表未来方向的纯粹创新公司。尽管这一策略短期承压，但ARK的目标始终是让客户直接接触塑造未来的企业，而非追逐当下热点。

那么，如何为这些高风险的“颠覆性创新”估值并管控风险？

ARK采用量化模型与深度研究结合的多维框架，通过六大关键指标评估每家公司的机遇与风险：

• 管理与文化：紧密关注管理团队是否足够坚韧，以抵御短期盈利压力，并投入资源构建长期护城河。
• 护城河：涉及技术壁垒、专利布局，以及技术迭代的速度。
• 执行力：评估公司是否正在组建能执行并扩张战略的管理团队，关注研发支出占收入的比例，尤其资金投向。
• 产品与服务领导力：通过市场份额及社交媒体情绪数据评判市场地位。
• 投资理念风险：持续审视可能破坏投资逻辑的因素，如监管变化或新兴颠覆性技术。
• 估值：即使看好前景，也要求公司未来五年的收入增长与利润率扩张足以抵消估值压缩，实现至少15%的年复合回报。

值得注意的是，根据近期公开报道与交易数据，木头姐正通过增持特斯拉股票和直接投资初创公司等方式，加码押注自动驾驶出租车。近期还增持了百度、小马智行两家中国Robotaxi企业，其中百度持仓价值约4700万美元。这一系列操作高度契合其颠覆性创新投资策略，但同时也伴随较高风险与不确定性。

以下为访谈全文：

1. Cathie Wood的职业生涯历程

主持人：今天我们非常荣幸邀请到ARK Invest的首席执行官、首席投资官兼创始人Cathie Wood。Cathie，感谢你的到来。

Cathie Wood：深感荣幸。我很高兴能参与这次对话。

主持人：在深入投资话题前，我们想进一步了解投资者Cathie Wood。你是行业资深人士，曾担任经济学家、投资组合经理，如今是创始人兼首席投资官。请分享一些塑造你投资生涯的关键时刻，包括经历、成功、失败与教训。

Cathie Wood：好的。第一个关键点是在Capital Group。大学时期，Art Laffer将我引荐至Capital Group。我记得1977年参与的第一个项目是关于1997年的香港。在电脑和手机尚未普及的时代，我就这样被带入投资世界。当时我想，“天啊，他们居然付费让我们学习。”“我想进入这个行业。”因为我热爱思考未来与世界运作方式。随后，在Jennison Associates的80年代和90年代，那无疑是投资的黄金时代。Jennison给了我极佳的成长机会。

我主修经济学，但他们让我进入股票研究领域，并于1990年步入投资组合管理。我在那里茁壮成长，养育了三个孩子，所以那是我人生中非常重要的一段时光。之后，我与一位同事共同创立了自己的公司。那是我首次尝试加入初创企业。后来，我的合伙人决定将业务转入家族办公室。我们度过了美好时光，但她希望收缩而非扩展范围。于是我加入AllianceBernstein，他们授权我领导一个以技术驱动创新为核心的全球主题投资组合团队。

主持人：明白。你最具挑战性或最令人沮丧的时期是什么？两者未必相同。

Cathie Wood：我常提到，那是90年代中期，我作为团队主要分析师和投资组合经理，负责国际持股。Jennison以美国为主，但可持有最多15%的国际资产。我们大举投资墨西哥。当时墨西哥金融市场正在开放，我们重仓了Telmex、Televisa等，敞口高达10%，在当时已属重大。

我们结识了许多首席执行官，与管理团队深入交流。他们引荐我们与决策者会面，双方均表示“墨西哥绝不会贬值”。我们深信不疑，但无法抗衡全球性力量，墨西哥在圣诞节前后贬值了。这对我打击巨大，因为那一年Jennison从领先转为落后，我对此非常自责。这是一个重要教训：勿认为一国能完全掌控自身命运。在新兴市场，全球性力量往往占据主导。

但最令人沮丧的，是后疫情时代的21、22年。23年虽有反弹，但即便到24年，资金仍集中于六大科技股，我们经历了艰难时期。这固然令人沮丧，但我认为它巩固了我们的市场品牌，因为我们未放弃创新平台与持仓，大多也未屈服于传统共识，比如“必须投资六大巨头，否则就是战略失误”。

我们当时指出，那些公司已非常成功且持续成功，其中一些将参与新世界，有些则不会，甚至可能被颠覆。我们希望让客户接触纯粹代表新世界的标的，见证新世界的诞生。所以，沮丧部分源于对“六大科技股”的心理因素，以及人们忽视这些公司所带来的创新。

有一段时间，ARK对此感到困惑，因为它占用了我们关注惊人趋势的精力。近期还有一些令人沮丧的时刻，例如NVIDIA。ChatGPT出现后，NVIDIA股价飙升，但我们的其他股票却停滞不前甚至下跌。像往常一样，我们获利了结并重新平衡，将资金投入表现不佳的股票，因为我们相信真理终将显现。

然而，当我们剔除NVIDIA并转向如Palantir等股票时，竟因NVIDIA遭遇负面舆论。我们不得不辩解：“等等，我们早在40美分左右就买入NVIDIA。”或许2014年该股仅20美分，我们极力推荐却无人倾听。当时我们谈论自动出行、机器人、人工智能，无人愿听。直到ChatGPT爆发，人们才开始广泛关注。

2017年和2018年加密货币曾受青睐，随后下滑。我通常不看头条新闻，因其常具误导性，例如“我们错过了英伟达”。我们多年聚焦于此。当然，我们是否错过了暴涨阶段？是的，但我们在Palantir抓住了机会，因为我们认为AI正向此发展。如果NVIDIA是正确的，其他公司也必须成功。而特斯拉是我们最大的实体化AI投资。

2. ARK的投资哲学与风控

主持人：墨西哥经历及在逆境中坚持信念，体现了强烈信念的双面性。如马克·吐温所言：“让你陷入麻烦的不是你不知道的事，而是你确信不疑却并非如此的事。”你显然对投资风格充满信心。那么，关键的风险管理原则是什么？

Cathie Wood：首先需说明，当人们问及风险管理时，常误以为ARK的投资组合是广泛分散的。若放眼五年后，确实如此。但当前，它们仅代表市场一小部分。实际上，我们是公开股权市场中最接近风险投资的基金。我们现已成立三年期风险投资基金，表现优异。但我们认为真正的低效出现在公开股权市场的早期阶段。如今情况开始变化，市场逐渐意识到这些理念将非常宏大。尤其在多组学或基因组学、生命科学领域，它们一直被忽视。就此而言，我们并非核心投资组合。因此，顾问或个人需根据自身风险承受能力决定对我们的敞口。

话虽如此，许多人因我们对机器人、能源存储、AI、区块链和多组学测序的自上而下研究而熟知我们。我们运用莱特定律估算市场规模及成本下降等。自下而上的个股研究同样严谨。这是我的传统工作方式。我们采用六项指标体系分析每只股票的机遇与风险。

其中几项进行评分：管理与文化。我们密切关注管理团队是否足够强大，以抵御短期导向的股东压力，并放弃短期盈利投资于护城河和进入壁垒。护城河涉及技术专利及技术发展速度。执行力同样关键，他们研发支出占收入比例多少？更重要的是资金投向？是否投入足够资源，并组建能执行和扩张战略的管理团队？产品与服务领导力，关乎市场份额，不仅来自统计数据，还包括社交媒体情绪数据。我们通过免费发布研究获取这些信息。最后两项之一为投资理念风险。什么可能破坏我们的投资逻辑？可能是监管变化或新兴颠覆性技术。

我们高度关注此点，并持续聚焦私募市场。最后一项或许最令人惊讶：估值。许多人认为我们会为有趣的公司支付任何价格。事实并非如此。让我阐释估值：通常，我们的股票以高于市场的估值交易。为何放弃短期盈利积极投资？我们的假设是，未来五年内这一溢价将压缩，趋近市场倍数。若非市场倍数，也会非常接近。我们的分析师和投资组合团队必须相信，这些公司的收入增长和利润率扩张足以抵消估值压缩，并随时间实现至少15%的年复合回报率。

3. 未来的投资聚焦领域

主持人：谈到高度信念，未来12到18个月内你特别看好的领域有哪些？这将为我们明年的投资提供指引。

Cathie Wood：我认为多组学革命将在未来几年成为AI最深远的应用。那只纯策略组合——基因组革命组合，复合年回报率高达6%，但过去几年一直维持在低两位数水平。现在它开始有所起色。部分原因在于监管放松：新任FTC主席对并购的接受度大幅提高。市场中我们再次看到战略性定价，许多制药和生物技术公司正进入此领域。

为何？因为它们需在未来五年内填补3000亿美元的营收缺口，这是专利到期所致。我们的公司将通过合作或收购帮助他们实现。我们不希望公司被收购，但乐见战略性定价的发现，其他公司也被要求如此。因此，我认为这是最被低估和误解的AI应用。

第二是真正的自动驾驶出行。六月，特斯拉终于在奥斯汀推出机器人出租车，并正快速扩展至众多城市，远超Waymo范围。我们认为大多数分析师未充分纳入自动驾驶出租车的机会。这实则是特斯拉在其车型上实现自动驾驶出租车网络的机遇。随着深入研究，他们会发现到2030年，自动驾驶出租车网络将占特斯拉估值的90%。我们之前预测特斯拉股价将达2600美元，这还未包含人形机器人机遇。

为何聚焦特斯拉？因为它是首家把握此机遇的公司，我们的三大创新平台——机器人、自动驾驶车辆、能量存储正汇聚于此，并由AI驱动。目前模式多为一次性：购买或销售车辆，希望客户四五年后回归，毛利率仅16%。而在自动驾驶出租车领域，这将演变为类似SaaS的订阅模式，具备高利润率经常性收入。SaaS利润率约80%。此外，三大平台融合正创造人形机器人机遇。

主持人：我们也认为特斯拉在此领域领先。好吧，时间有限。非常感谢Cathie Wood女士。