谷歌第三季度财报：AI驱动业绩超预期，业务全面增长

在美国东部时间29日交易结束后，谷歌母公司Alphabet发布了第三季度财务业绩。总收入达到1023.46亿美元，同比增长16%，超出华尔街预期超过20亿美元。各业务线表现均超预期，摊薄每股收益为2.87美元，也大幅超越预测，盘后股价随之大涨近8%。

具体的“财报一图流”如下图所示：

图：谷歌财报汇总，来源：企业财报，锦缎研究院整

谷歌是目前少数同时掌控桌面端流量入口（Chrome和Google）和移动端流量入口（Android），并拥有大模型能力（如Gemini、Waymo等AI产品）及硬件（Pixel）的公司，因此其财报能反映当前AI发展的整体状况。

图：谷歌业务图示，来源：华安证券

因此，在分析谷歌财报时，我们主要从三个角度出发：

●AI发展对谷歌核心业务（如搜索、广告和YouTube）是否产生替代性影响？

毕竟，当前渗透率最高的对话式大模型，主要应用场景正是搜索。

第三季度数据显示，谷歌搜索广告业务收入为565.67亿美元，超过市场预期。AI似乎并未替代搜索业务，反而谷歌搜索业务持续走强，AI模式可能成为搜索广告的新替代方案。

当然，这也可能与市场参与者尚未大规模参与广告变现有关。

●作为AI行业先锋，AI大模型技术积累是否提升了谷歌整体业务水平，即AI对财报业绩是否有正向贡献？

毫无疑问，AI对财报产生了积极影响，至少在谷歌是这样。无论是传统搜索业务、广告业务、订阅服务，还是与AI紧密相关的云业务，增速均超市场预期。

从利润趋势和积压订单看，AI对谷歌传统业务的赋能具有可持续性。

●谷歌每季度的资本开支为互联网企业提供指引，资本开支投入效果如何？AI应用目前渗透率及商业模式是否有成功案例？

第三季度谷歌资本开支超预期，但全年指引略低于预期。

目前，尚未有特定AI应用能直接带来利润表正反馈，AI模式和Pmax（基于AI技术的效果最大化广告）表现表明，AI大模型技术与互联网传统商业模式结合可能是当前最佳路径。

具体财报分析如下：

01 搜索业务持续强劲，AI模式潜力巨大

第三季度谷歌搜索广告收入为565.67亿美元，同比增长14.5%，分析师预期为550亿美元，超出近15亿美元，是表现最出色的业务之一。

自对话式AI兴起以来，搜索业务一直被视为最易受冲击的传统互联网业务，每季度都有ChatGPT取代Google的讨论。但当前趋势显示，这一转折点尚未到来，谷歌搜索业务不仅持续增长，还创下单季度新高。

我们认为这主要有两方面原因：

首先，谷歌在搜索+AI模式上进行了大量探索，不仅在广告展现侧（供给端）利用AI算法提升匹配精度，还推出了颇具潜力的AI模式。

横向对比其他对话式产品，谷歌搜索的AI模式是目前少数尝试商业化的产品之一。

根据实测，AI模式会在对话结果中“适度”插入广告主可跳转的超链接（如下图），且只要对话轮次不多，不会直接显示广告横幅。

这种超链接插入方式不会直接影响用户搜索结果（对话真实性），但也无法通过AI技术直接提高现有广告价格。

根据谷歌管理层在业绩会上的表述，AI模式日活已超7500万，广告定价与传统搜索趋同，这一点从前几个季度的搜索点击率和单价趋势中可得到验证。

其次，当前AI功能在广告供给侧的渗透率明显不足。此前互联网广告供给多围绕工具侧，如通过AI渲染广告图、制作宣传片等，纯AI模式的广告横幅供给极少，而谷歌AI模式几乎成为唯一选择，广告主若想尝试，自然会选择谷歌。

当然，谷歌当前表现优异并非没有隐忧。OpenAI已明确表示商业化意愿，若推出类似产品，可能才是检验谷歌搜索业务粘性和AI能力的关键时刻。

02 谷歌云业务持续挖掘，增长动力充足

第三季度谷歌云表现同样亮眼，单季度收入达152亿美元，高于分析师预期，并延续云业务创新高的强势态势。

更值得注意的是，受益于AI蓬勃发展，谷歌云利润率随营收规模攀升，第三季度单季利润率达23.7%，几乎将硬件服务业务转化为软件利润水平。

从第三季度披露数据看，谷歌云绝非仅依赖“内部AI”发展的附属业务：若内部交易过多，会影响集团整体利润率。第三季度Alphabet整体毛利率为59.6%，环比同比无明显变化；集团整体经营利润率维持在30.1%，虽同比下降180个基点，但主要因一次性费用支出，整体利润水平变化不大。

同时，第三季度业绩会披露，期末谷歌云积压订单达1550亿美元，显示增长潜力远未触顶，这也为谷歌提供了强劲的资本开支动力。

03 传统展示广告业务，内部优先级降低

谷歌广告联盟第三季度收入为73.54亿美元，环比持平，同比下滑2.6%，是谷歌唯一营收下降的业务线。

实际上，谷歌G系列产品活跃用户数表现不差，主要因谷歌广告侧重点逐渐转移，传统展示广告已成为内部优先级较低的业务。

这一点从定价也可看出：谷歌对广告联盟供应商采取保证最低下限策略，展示次数与单价完全负相关——好处是确保联盟内各方收入稳定，坏处是业务可能逐渐萎缩，毕竟并非所有方都能接受广告单次展示价格持续上涨。

而谷歌订阅服务及设备业务表现优异，第三季度收入为128.7亿美元，同样创新高，同比增长20.8%。截至第三季度末，整体订阅用户规模达3亿。

订阅业务中，Google One是谷歌AI变现表现突出的产品之一。年中谷歌宣布Google One订阅用户超1.5亿，其中不少增量来自每月19.9美元的AI功能订阅。

04 资本开支与员工规模同步扩张

成本方面，第三季度谷歌研发费用为151.51亿美元，销售及营销费用为72亿美元，行政管理费用为74亿美元。从费率曲线看，研发费用维持在15%左右，销售费用控制在7%左右，相对稳定。

管理费用因一次性诉讼支出，扣除后维持在4%左右。整体来看，谷歌费用控制良好，侧面证明第三季度业绩驱动力不仅来自市场投入。

同时，第三季度谷歌资本开支为240亿美元，在高基数下同比增长83%，超市场预期。今年以来累计资本开支规模达636亿美元。

谷歌资本开支一向慷慨（相比硬件公司，其盈利更易）。从本轮资本开支（2023年至今）看，谷歌实现了高投入高回报。但第三季度给出的全年指引为910-930亿美元，略低于市场预期。

值得一提的是，谷歌第三季度雇员规模重回19万人以上，净增超3000人，这与硅谷AI替代人力的叙事略有不同，也驳斥了亚马逊仅靠裁员换取资本开支的说法。

谷歌坚持员工与资本开支并重，证明资金是通过盈利创造，而非单纯节省而来。

05 AI应用仍处探索期，“AI+传统业务”为当前最优解

最后通过业绩会看AI应用侧表现：Gemini模型月活已达6.5亿，位居大模型第一梯队，API每分钟处理70亿tokens。

第三季度谷歌VEO3生成2.3亿视频，另一视频生成产品Banana爆火，其交互模式虽创新，但当前Sora2能力似乎更强。管理层未主动提及具体AI产品收入。

目前，谷歌是少数实现AI技术反哺财报的企业，主要得益于其成熟业务（如广告）。第三季度财报证明，AI能带动传统业务，但完全颠覆生态、直接影响利润表的应用尚未出现。

几乎可预见，以谷歌财报为参考，未来无论是传统互联网巨头还是AI新贵，若想商业化变现，可能仍需围绕互联网传统模式，这或许是当前最优路径。

当然，这对中国互联网企业具有现实借鉴意义。

本文基于公开资料撰写，仅用于信息交流，不构成任何投资建议。