企查查IPO冲刺：高毛利背后的数据业务挑战与AI机遇

商业大数据企业的核心价值并非仅仅充当"数据搬运工"，而是提供数据解决方案或智能化产品，帮助C端客户打破信息壁垒，协助B端客户突破内部的"数据孤岛"，促使数据要素流通并创造价值。

近期，企查查正在冲刺IPO，有望成为商业大数据领域第二家登陆A股的上市公司。

本质上，企查查扮演着"数据搬运商"的角色，将从政府部门、司法机关及行业协会等公开渠道获取的免费数据，经过加工与标准化处理，转化为便于查询和使用的商业信息。

IPO招股书披露，2022年至2024年，企查查营业收入从5.18亿元增长至7.08亿元，复合增长率为16.89%。净利润由1.9亿元增至3.17亿元，复合增长率为29.17%。

企查查的毛利率可与茅台媲美，2025年上半年，其毛利率达90.74%，而茅台为91.3%。

但企查查也有过失落的历史，它曾是行业领头羊，却在营销竞争中输给了天眼查。

如今，企查查C端业务增长放缓，B端业务尚未承担重任，它能否抓住AI+数据浪潮，构建差异化竞争力？

01 毛利90%的"印钞机"也有烦恼

2014年，国家企业信用信息公示系统上线，海量企业信息公开，成为商业数据金矿。正是瞄准这一机遇，企查查、天眼查、启信宝等商业查询平台相继涌现。

企查查成立最早，于2014年3月在苏州诞生。同年5月，启信宝上线；10月，天眼查在北京创立。

凭借先发优势，仅成立一年，企查查便实现盈利，验证了通过"搬运"公共数据并产品化的路径。

天眼查于2017年4月开始商业化，次月即实现盈亏平衡。当年底，创始人柳超表示：天眼查营收达到6000万元。

企查查和天眼查迅速盈利，关键在于商业大数据是一门低成本、高回报的生意，其成本主要由数据获取、技术研发和服务器运维等构成，这些均属于前期固定投入。

当数据抓取、清洗和处理系统搭建完成后，技术平台趋于稳定，每新增一个用户的边际成本极低，几乎为零。随着付费用户增加，规模效应凸显，固定成本进一步摊薄，推动毛利率上升。

2022年至2024年，企查查毛利率分别为87.24%、88.51%、88.81%，2025年上半年攀升至90.74%。其净利率也相当出色，2025年上半年超过45%，彰显了数据资产的含金量。

并且，无论是C端还是B端服务，用户均需预先付费。这意味着企查查几乎无需担忧应收账款。报告期内，其应收账款仅占流动资产的1%左右。

尽管生意利润丰厚，但企查查也有烦恼。

其营收结构较为单一，报告期内，会员类产品收入占总营收比重分别为85.09%、85.77%、84.98%、84.25%。

其中C端是营收主力。2025年上半年，企查查C端会员类产品收入2.8亿元，占会员类产品收入的88.52%，占公司总收入的74.57%。

然而，整体付费率并不高。2024年，企查查累计注册用户数达1.39亿，同比增长20.5%，同期付费用户仅增长2.6%至104.8万人，相当于每130多名注册用户中，仅有1人付费。

并且，大多数付费用户只选择最基本的VIP套餐，年费388元，2025年上半年VIP会员收入占会员类产品收入比重超过70%。

企查查C端业务增速放缓的同时，B端业务尚未能扛起大梁。

理论上，面向金融机构、律所、企业风控部门等专业客户的定制化数据服务，具有更高客单价和更强客户粘性，是提升营收的理想途径。

IPO招股书显示，截至2025年6月，企查查B端客户已覆盖5大国有银行、12家股份制银行、50多家证券公司、80多家保险公司、200多家律所和上百家中国500强企业。

看似大客户众多，但实际对营收贡献有限。2025年上半年，B端业务营收3632万元，占比11.48%。

企查查意图对标的邓白氏、益博睿、穆迪等海外巨头，均以B端业务见长。由此可见，它距离全球领先者仍有不小差距。

02 能否锻造第二增长曲线？

企查查率先进军商业大数据赛道，但行业竞争日趋同质化。

其核心生产资料的数据源高度公开且同质化，企查查能获取的数据，竞争对手也能抓取和使用，这也是天眼查后来居上的重要原因。

天眼查采用高举高打的营销策略，通过电梯广告、网络推广等饱和式攻击，迅速提升品牌知名度和用户覆盖率。

目前，行业格局趋于稳定。据央行统计，2024年，有154家备案企业征信机构整合企业注册登记、生产经营、合同履约等信息。其中，天眼查、企查查、启信宝、爱企查稳居行业前四。

企查查被天眼查超越后，意图巩固阵地并反击。近年来，销售费用是支出大头，2022年营销费用率高达48.48%，2025年上半年为39.24%，仍高于同期研发费用（38.77%）。

然而，与同业相比，企查查未能提供高性价比服务。以一年VIP会员收费为例，企查查388元，天眼查360元，启信宝366元，爱企查仅需298元，还有试用7天4.9元的优惠。

用户用脚投票。2023年，企查查新增付费转化率下降至2.04%。2024年，新增付费用户数50.76万，减少4.8万。

从贡献率看，企查查多亏老客户支持，老客户贡献率从2022年的49.16%上升至2025年6月末的58%。

对比综合性工具平台的多元产品矩阵能交叉引流，商业大数据公司缺乏第二增长曲线。

启信宝母公司合合信息称，其是"行业内少有在C端、B端同时拥有完整产品布局"的公司，启信宝开始孵化新的增长曲线。

因此，各平台都将"AI+数据"视为未来方向。2023年5月，企查查率先推出"知彼阿尔法"商查大模型。2个月后，天眼查与华为云合作发布"天眼妹"AI大模型。2025年7月，合合信息的启信慧眼发布AI大模型应用。

但能否锻造出新增长引擎？仍是个未知数。

03 能否吃到"AI+Data"的红利？

在IPO被受理的前一天，企查查收到央行江苏省分行的行政处罚单，因"违反征信业务管理规定"被处以1万元罚款，时任征信业务主管魏某莉被罚款300元。

其数据从公开渠道"爬取"，在加工过程中可能出现数据错误，这是行业通病。不只企查查，天眼查等平台也曾曝出错误标注企业信息的"乌龙"事件。

在IPO招股书中，企查查表示，由于数据来源复杂多样，且个人信息保护相关法律法规不断强化和细化，公司仍可能因未能充分识别并剔除敏感信息而引发侵犯个人隐私、未能有效保护个人信息的风险。

数据常被视为"金矿"，但现实是，经过加工和提炼的数据产品才具有使用价值，才能赋能经营决策。换言之，商业大数据公司的核心价值不是"数据搬运工"，而是提供数据解决方案或智能化产品，帮助C端客户打破信息不对称，帮助B端客户突破内部的"数据孤岛"，让数据要素流动起来，创造价值。

但前文提到，企查查的研发费用率并不高，甚至低于营销费用率。长远来看，这可能制约企业的核心竞争力。

当然，企查查也在努力破局。IPO募资计划显示，资金将投向四大方向：4.58亿元用于C端产品升级，1.71亿元投向B端产品升级，3.68亿元用于多维大数据库升级项目，另有5.03亿元投入商业大数据领域的AI研发。

数据是AI时代的"石油"，高层已出台多份政策，要求推进商业数据智能化，加速数据要素流通。

企查查身处技术、行业、政策的风口。但作为"行业老二"，它能否构建差异化竞争力？能否把握AI产业红利？还有待观察。

说明：数据源于公开披露，不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎。