美国科技巨头AI军备竞赛：2025年Q3巨额投资与变现困境分析

2025年10月末，美国科技行业的五大领军企业——微软、谷歌、Meta、苹果和亚马逊陆续发布了第三季度财务报告。这些公司在人工智能领域的投入最为庞大，本季度资本支出总计1275亿美元，并均表示将在2026年进一步增加投资。

然而，从回报角度来看，这些巨头从AI中获得的收入仍然有限。他们的AI收入主要依赖于云服务，亚马逊、微软和谷歌每季度最多有数十亿美元。面向消费者的AI产品，尽管用户数量达到亿级，但商业化路径尚不清晰。

在财报电话会议中，这些公司都被分析师问及AI投资回报率的问题，其中Meta被问及最多，10个问题中有7个涉及AI变现及利润率。当天Meta股价下跌11%，市值损失超过2140亿美元，创下Meta历史上第二大单日跌幅。

投资者主要担忧巨额AI投资能否带来相应回报。华尔街金融机构奥本海默的分析师指出，Meta在收入前景不明的情况下大举投资AI，这与2021年至2022年的元宇宙支出模式相似。

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AI营收倚重云服务，单季度达数十亿美元

根据这些公司的财报，2025年第三季度，AI在软件层面的盈利仍不确定，但在云服务层面已实现稳定收入。

在美国云服务市场排名前三的亚马逊、微软和谷歌，都已从AI中获得持续收入。

其中，谷歌相对明确地公布了云服务中AI产品的收入数据。谷歌首席财务官阿纳特·阿什肯纳齐表示，其云业务增长动力来自谷歌云平台（GCP），GCP的增长源于企业级AI产品，这些产品每季度贡献数十亿美元收入。

亚马逊和微软未披露云服务中AI产品的具体收入。微软第三季度云收入为309亿美元，同比增长28%，增加67亿美元。去年第四季度，微软曾提到云收入增长中有13%来自AI，若按此比例计算，微软云本季度AI收入约为8.7亿美元。

亚马逊云业务高管提到，云收入增长既来自AI领域（包括推理、训练以及Trainium定制芯片的应用），也来自核心业务。第三季度，亚马逊云收入增长55亿美元，来自AI的收入最多也为数十亿美元。

除云服务外，这五家公司的其他AI产品商业化进展不明。仅有亚马逊表示，其AI购物助手Rufus今年已拥有2.5亿活跃客户，未来有望带来每年100亿美元的增量销售额。其他公司大多只谈论AI产品的性能、用户规模、使用次数及潜在商业机会，未公布具体收入。

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AI产品用户规模庞大，但收入不明确

除苹果外，其他四家公司都有面向大众的AI产品，第三季度月活跃用户数均在亿级以上。其中，Meta的用户数处于领先地位。

Meta的AI产品为Meta AI助手，目前拥有超过10亿月活用户，相当于全球每8个网民中就有1人使用。该产品于2023年9月上线，两年内实现了从0到10亿用户的突破。

但Meta AI并未为Meta贡献直接收入。今年第二季度，扎克伯格曾表示Meta AI将推出付费订阅版，但今年的首要目标是提高用户规模及黏性。付费版预计2026年推出。

Meta的另一款AI产品是AI眼镜。第三季度，AI眼镜所在的Meta XR部门收入为4.7亿美元，这项收入包含Quest头显等其他设备，Meta未单独公布AI眼镜的收入。

微软旗下也有用户量巨大的产品。微软财报显示，所有AI功能产品的月活用户数已达9亿。其中Copilot产品家族月活跃用户超1.5亿，Microsoft 365 Copilot用户为数千万级别。

微软高管在电话会上多次提及Microsoft 365 Copilot。这款产品有免费版和付费版，付费版每月30美元，但微软未公布付费用户数量，因此无法得知具体收入。

谷歌旗下的Gemini月活超过6.5亿，但Gemini直接产生的收入不高。今年9月，Gemini应用曾登顶苹果应用商店榜首，将OpenAI的ChatGPT挤至第二位。即便如此，据新浪新闻报道，今年Gemini在iOS端累计营收仅为630万美元。

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军备竞赛升级，投资者担忧AI泡沫

自2023年起，美国巨头开启AI领域的巨额投资，当年这五家公司资本支出总计1484亿美元，同比增长近50%。2025年，仅第三季度单季，资本支出便高达1275亿美元。

美国巨头的AI投资被称为一场军备竞赛，且竞赛正在加剧。

第三季度财报电话会上，五家公司高管都宣布将继续投资AI。他们的用词非常激进，亚马逊CEO安迪·贾西说公司正"非常激进地"投资产能。谷歌CFO安纳特·阿什肯纳齐表示2026年资本支出将显著增加。Meta计划2026年大幅提升资本支出。微软称将继续在AI领域进行重大投资。苹果也表示将大幅增加AI研发投资。

具体投资金额上，亚马逊2025年预计总投入1250亿美元。谷歌预计2025年资本支出在910亿至930亿美元之间。Meta预计2025年资本支出为700亿至720亿美元。微软上季度宣布下一财年将投入1000亿美元。苹果预计未来4年在AI领域投资800亿美元。

这些投资绝大部分流向AI所需的数据中心、电力和芯片。

科技巨头的巨额投资能否转化为可持续的盈利能力？目前仍无答案。这也是财报发布后投资者关注的焦点。

在Meta电话会上，Meta管理层多次被分析师询问Meta AI的变现路径、如何平衡前沿研究与即时盈利、新工具的用户价值与未来利润率等问题。谷歌和微软也被问到类似问题。微软被问得更直接，伯恩斯坦分析师问："我们是否处于泡沫之中？"微软CFO艾米·胡德回答，即便近几个季度已投入数百亿美元，仍难满足当前AI服务需求，因此需要继续投资。