三花智控财报后股价回调：高估值争议与机器人业务预期分析

鳌头财经在梳理多家机构研报时注意到，三花智控当前股价已超越部分机构的预测目标。例如，9月2日，建银国际将其港股目标价从26.8港元上调至37.5港元，给予“跑赢大市”评级；9月12日，摩根大通对A股目标价设定为43元，维持“增持”评级；10月31日，国盛证券维持“买入”评级，预计2025年至2027年市盈率分别为51倍、42倍和36倍；11月5日，中泰证券研报预测2025年至2027年市盈率分别为50倍、43倍和37倍。

显然，三花智控目前的估值和市盈率均已超出上述机构给出的参考区间。

当然，市场观点也存在分化。10月31日，中金公司发布研报，不仅维持“跑赢行业”评级，还上调了盈利预期。

“我们上调A股目标价38%至59.5元，上调H股目标价19%至50.00港元，A股对应59.0倍/52倍2026年市盈率，较当前股价有16.2%的上行空间，H股对应45.4倍2025年市盈率和39.5倍2026年市盈率，较当前股价有19.9%的上行空间。”中金公司在研报中写道。

中金公司这一判断主要基于机器人板块估值中枢的提升。

鳌头财经统计了今年6月至今的21家机构预测信息，发现仅中金一家给出“跑赢行业”评级，14家机构建议“买入”，3家机构建议“推荐”，3家机构建议“增持”。

值得注意的是，截至发稿时，三花智控股价报43.97元/股，对应市盈率为45.81倍，已基本回归多数机构预测的估值区间。

“‘业绩强劲’与‘估值高企’并存的现象，使三花智控成为资本市场焦点，随着特斯拉订单传闻澄清及财报发布，市场对其估值逐渐趋于理性。”行业观察人士向鳌头财经表示。

02 传统业务仍是基本盘，机器人业务尚未贡献营收

事实上，高估值本身并非问题，市场分歧也属正常。核心在于，当前的高估值是反映了未来增长潜力，还是已透支市场预期？

市场对三花智控的高预期，很大程度上源于其机器人业务的发展前景，但该业务目前仍处于研发与试制阶段，尚未对营收产生实质贡献。

财报显示，今年上半年，三花智控实现营收162亿元，同比增长18.91%，其中制冷空调电器零部件产品营收103亿元，同比增长25.49%，占总营收比重63.88%；汽车零部件产品营收58.7亿元，同比增长8.83%，占总营收比重36.12%。

对于外界高度关注的机器人业务，三花智控在财报中表示：“2025年上半年，公司聚焦多款关键型号产品开展技术改进，配合客户进行全系列产品研发、试制、迭代、送样，获得客户高度评价，并取得了一系列围绕现有产品的创新成果，实现了产品力的整体提升。”

换言之，三花智控当前的业绩支柱仍是空调家电核心零部件业务和新能源车热管理业务，其高估值部分受益于机器人概念风口的推动。

将三花智控推向风口浪尖的是特斯拉“天价订单”传闻。10月15日，有消息称特斯拉向三花智控下达了价值6.85亿美元的Optimus线性执行器订单。

当日晚间，三花智控发布澄清公告称：“公司关注到网络媒体上有大量关于三花智控获得机器人大额订单的传言。以上关于三花智控获得机器人大额订单的传言不属实，公司也不存在应披露而未披露的重大事项，2025年10月15日公司亦未接受任何媒体的采访。”

在此之前，三花智控作为特斯拉新能源车一级供应商，主要提供热管理等部件。

“这一传闻符合资本市场的预期逻辑，作为早已融入特斯拉供应链的三花智控，在进入特斯拉Optimus人形机器人供应链方面具备先天优势。”前述行业分析人士向鳌头财经指出，“但这种优势能否转化为实际订单，仍需时间验证。”

答案显而易见，在机器人业务转化为实际营收之前，三花智控当前的高估值，或许仅是市场预期催化下的泡沫。