腾讯2025年第三季度财报：游戏与AI双轮驱动业务稳健增长

文｜王毓婵

编辑｜乔芊

在2025年第三季度，腾讯公司延续了其一贯的稳健表现。总营收实现15%的同比增长，毛利提升22%，按非国际财务报告准则计量的经营盈利也增长了18%。

本季度，公司三大主营业务均取得两位数增长：增值服务业务收入同比上升16%至959亿元；营销服务业务收入增长21%至362亿元；金融科技及企业服务业务收入增长10%至582亿元。

游戏业务收入表现亮眼，同比增长23%，其中国内市场增长15%，国际市场大幅攀升43%。

国内市场的增长主要得益于《三角洲行动》等新游戏的发布，以及《王者荣耀》《和平精英》等长青游戏的持续贡献，同时《无畏契约》从PC端向移动端的扩展也带来了助力。国际市场则受益于Supercell旗下游戏的收入增加、新发布的PC及主机游戏《消逝的光芒:困兽》，以及近期收购的游戏工作室的收入并入。

视频号直播服务收入和小游戏平台服务费的增长，为社交网络收入贡献了5%的增幅。同时，视频号、搜一搜和小程序等业务也推动了广告收入的加速提升——21%的增速创下过去六个季度的新高。但值得注意的是，本季度腾讯提高了广告加载率。

此前，腾讯的广告加载率一直维持在较低水平，公司高管曾多次表示不急于提升这一数字。有分析认为，本季度广告加载率的提高可能与外卖市场竞争加剧有关。

金融科技及企业服务业务的增长反映出商业支付活动的回暖和消费贷款需求的上升。企业服务收入实现十几个百分点的同比增长，主要得益于两个关键业务的进展：微信小店交易额提升带动服务费增长，以及企业客户对AI服务需求增加推动云服务收入上升。

游戏：推动《三角洲行动》成为新的明珠

在游戏领域，《三角洲行动》已跻身中国游戏总流水前三名，这款去年9月上线的新游仍处于收入上升期。在电话会议上，分析师询问腾讯是否有计划推动其向榜首冲击，米歇尔回应称，公司的核心策略是“平台化”。

关于“平台化”，腾讯主管游戏业务的高级副总裁马晓轶多次表示：“优秀的游戏本身就是平台，许多长青游戏已超越游戏范畴，成为游戏平台。”此前，腾讯已将《和平精英》与《穿越火线》打造为平台，例如在一款游戏中集成多样化的射击玩法，使之成为“射击游戏平台”。接下来，《三角洲行动》也将遵循这一路径。

米歇尔指出：“《三角洲行动》从设计之初就采用模块化架构，为平台化运营奠定了基础。通过平台化，我们可以引入更多新模式，其中用户生成内容（UGC）是一个重点方向——这一模式已在《和平精英》和《PUBG Mobile》中取得巨大成功，未来我们也会在《三角洲行动》中逐步培育。”

此外，腾讯还将继续增加PVE（玩家对战环境）内容，强化直播生态。“我们将把腾讯过去17年在中国市场成功运营40多款射击游戏所积累的经验，全面应用到《三角洲行动》中。”米歇尔说。

在2024年初的腾讯年会上，互动娱乐事业群总裁任宇昕曾表示：“竞技对战类游戏是腾讯游戏皇冠上的明珠，必须守住基本盘，不被当下热门的MMO、二次元等品类动摇。”

如今，腾讯正致力于将《三角洲行动》打造为新的明珠。米歇尔在电话会议上重申，射击游戏是全球第一大游戏品类，但在中国尚未占据领先地位。腾讯的目标是通过《三角洲行动》、《无畏契约》和《和平精英》等系列产品，推动该品类在中国市场达到应有的领先水平。

今年发布的另一款新游戏《无畏契约：源能行动》也表现优异。腾讯财报引用QuestMobile及Sensor Tower的报告显示，以2025年1月1日至11月12日内发布的游戏首月日活跃账户数及流水统计，《无畏契约：源能行动》是“今年中国市场发布的最成功手机新游”。

经典游戏《王者荣耀》的总流水继续保持同比增长，该游戏于今年10月迎来十周年，十周年活动期间日活跃用户数达到1390万。

在国际游戏业务方面，米歇尔表示，本季度国际游戏业务增长率“远高于潜在趋势线”，主要受益于新收购或近期收购的游戏工作室并表，以及游戏《消逝的光芒：野兽》前期销售收入确认的贡献。

“因此，第四季度国际游戏业务的增长率将放缓，更接近潜在趋势线。”米歇尔说，腾讯将继续寻求收购游戏工作室，与海外游戏工作室合作，并将更多中国制作的游戏带给全球用户。

另外，在财报发布前不久，彭博社报道称，腾讯已与苹果公司达成协议，苹果将负责微信小游戏和应用程序中的支付处理，并抽取15%的佣金，低于通常30%的标准。

电话会议上，分析师就此提问。腾讯高管回应称，“对目前已取得的进展感到振奋”，同时表示，小程序游戏的收入构成现阶段绝大部分来自应用内购买（IAP），而非应用内广告（IAA）。“因此，理论上如果合作达成，我们将从中受益。”

AI：微信最终会推出一个AI智能体

本季度，AI对腾讯收入的贡献主要体现在广告和企业服务收入上。

广告业务21%的收入增速，除了广告加载率的提高，还得益于AI驱动的广告定向带来的eCPM增长。财报写道，本季度所有主要行业的广告主投放均有所增加。

米歇尔在电话会议上说：“腾讯推出了自动广告活动解决方案AIMarketingPlus，广告主可通过它实现定向、出价、版位选择和创意优化的自动化，从而提高营销投资回报率。”

在企业服务收入方面，企业客户对AI服务需求的上升带动了云服务收入增长，与微信小店交易服务费一起推动该项收入增长十余个百分点。

腾讯仍在持续投入推动元宝的普及及其在微信生态内的发展。第三季度，元宝下载量环比第二季度有所提升。今年4月，腾讯将元宝集成进微信生态，用户可将元宝添加为联系人，并在聊天对话框中进行实时交流。

腾讯首席执行官马化腾在第三季度电话会议上表示，元宝现已能在微信视频号和公众号评论框中总结内容，并鼓励用户提出后续问题，“用户非常喜欢这一功能。”此外，腾讯还在微信的腾讯新闻feed中丰富了元宝生成的内容，并通过元宝应用促进用户对新闻相关话题的探索。

在企业微信中，腾讯也推出了AI摘要功能，可根据用户的邮件和对话生成项目回顾并提供建议。可见，腾讯正在加速推进AI能力与旗下社交软件的融合。

总裁刘炽平对分析师说，他理想的蓝图是“微信最终会推出一个AI智能体”。

“微信生态系统拥有通信和社交功能，使智能体能够理解用户的需求、意图和兴趣；拥有内容生态，包括公众号和视频号；拥有小程序生态，基本覆盖互联网大部分用例；还有商业生态和支付生态，允许用户快速完成商品购买和支付。因此，这几乎是用户的理想助手，能理解需求并在该生态内执行所有任务。这就是理想的蓝图。”刘炽平说。

当被问及资本支出问题时，刘炽平回答说：“目前我们的GPU储备充足，足以满足内部使用。”他强调，腾讯在AI上的投入已在收入侧和毛利润侧看到回报。

去年第四季度，因AI业务的“军备竞赛”，腾讯的资本支出位居中国科技公司之首。2024年，腾讯总资本支出同比增长221%，约占此前收入的12%。但今年第三季度，资本开支大幅放缓，同比下降24%，环比下降超过32%。

在电话会上，首席战略官詹姆斯·米歇尔表示，2025年全年，腾讯资本支出预计将低于此前指引范围，但仍将高于2024年水平。