通宝光电冲刺北交所IPO：家族企业的天花板模式与财富梦想

投资家网最新获悉，新能源汽车行业近期传出重磅消息：在汽车领域深耕34年的国产汽车电子零部件公司通宝光电，即将在北京证券交易所上会审议。该公司为五菱宏光、广汽埃安等新能源车型供应车灯、电子控制系统及能源管理系统，东吴证券担任保荐机构。若顺利通过，北交所将迎来首家以车灯业务为核心的上市公司。

通宝光电成立于1991年，历史悠远，创始人为江苏籍夫妻刘国学和陶建芳。这家公司近期备受关注的原因在于，其将“家族模式”发挥到极致，从管理层到基层岗位如保安、清洁工，均由创始人夫妻及其12位亲属掌控。除了对管理权的执着，公司对财富积累也怀有强烈渴望。通宝光电曾在2017年向创业板递交IPO未果后，多次发起上市冲击。北交所的兴起，为这个家族企业带来了新的暴富希望。2025年，一个由亲戚供职的企业能否成功IPO？

01

过去，资本市场对“家族模式”的认知多限于家庭成员掌握公司决策权。

通宝光电对“家族模式”的实践却达到了新高度，连保安、清洁工等边缘职位也由亲戚担任，构建了真正的“共生体系”，这在商业界中实属罕见。

在漫长的创业历程中，通宝光电从未停止前进，其更大愿景是“带领更多亲属，实现共同富裕。”这也是创始人刘国学、陶建芳的梦想。公开资料显示，刘国学、陶建芳来自江苏，两人中学毕业后外出打工积累初始资本。随后，刘国学抓住时代机遇，在江苏常州竞得通宝光电前身“通宝电子仪表厂”，开启了创业之旅。

获得“通宝电子仪表厂”后，刘国学、陶建芳对工厂进行多次“改造”，将一家仪表销售厂转型为专注于汽车电子零部件研发、生产和销售的科技企业，主营业务涵盖汽车照明系统、电子控制系统、能源管理系统三大板块。值得注意的是，刘国学仅拥有高中学历，且无汽车行业背景，却能直接转型科技公司，进军资源密集的汽车领域，令人称奇。

有资料称，刘国学曾在“常州先导电子研究所”工作四年，积累了相关技术经验。但百度搜索中，未找到名为“常州先导电子研究所”的机构。仅有名称相近的“常州电子研究所有限公司”和“先导电子科技股份有限公司”。而“常州电子研究所有限公司”成立于1991年，与通宝光电前身的成立时间吻合。

因此，刘国学在“常州先导电子研究所”的经历很可能用于镀金或宣传。否则，一个高中生突然投身技术领域，确实有些“难以置信”。当然，也不能排除刘国学本身是技术“奇才”，在擅长领域发光发亮。通宝光电在业内崭露头角是在2014年。

这一年，它们晋升为上汽通用五菱的一级供应商，为五菱多款车型提供LED车灯模组，在汽车电子零部件行业的地位迅速提升。为强化技术管理权，在妻子陶建芳的授意下，刘国学和陶建芳的儿子、80后“二代”刘威早早加入公司，担任核心管理职务。

从此，通宝光电走上了极度夸张的“重度家族模式”道路。

02

有多夸张呢？公司有多达12位亲戚任职。

刘国学的弟弟刘剑学负责厂区清洁管理，弟媳沈亚凤担任包装工，陶建芳的姐姐陶建华做勤杂工，姐夫陈汉江当保安，陶建芳姐姐的儿子陈锋出任副总经理，陈锋的妻子高静担任采购部主管，陶建芳的堂妹陶建亚任职员，陶建芳姐姐的女儿陈燕霞及其丈夫戴余忠也任职员......

招聘大量亲戚在公司工作，媒体曾对通宝光电提出质疑，但公司认为，使用这些亲戚并无不妥，“上述亲属任职符合相关规定的要求，相关人员具备履行职责必需的知识、技能和时间。”

通宝光电的意思是，“这些亲戚并非混日子，都具备较强的工作能力。”一方面，大力任用亲戚；另一方面，刘国学、陶建芳、刘威对财富的追求也充满野心。在“死磕”IPO之前，公司于2015年在新三板挂牌，完成两轮定增，但很少有机构愿意投资“重度家族模式公司”。机构投资通宝光电的主要理由是押注新能源汽车风口，认可公司的战略方向和未来前景。

公司亲戚们干劲十足，愈发渴望暴富。刘国学、陶建芳不再满足于“新三板融资输血”。夫妻二人虽是中学毕业，儿子刘威却拥有硕士学历，成为家族“智囊”。刘威认为，公司要想做大，必须赴A股IPO。2017年，通宝光电向创业板递交IPO申请，意图“一箭双雕”。

听闻通宝光电计划A股上市，一级市场的VC/PE坐不住了。尽管它们清楚“家族模式”风险巨大，但在资本效益面前，一切皆可抛。这一年，通宝光电获得两轮定增，吸引了博创资本、石雀投资、冠亚投资与个人投资者入场，借助五菱在新能源汽车行业的崛起势头大杀四方。

就在2018年10月即将上会前夕，通宝光电意外撤回了IPO申请。官方解释是，“综合考虑公司所处发展阶段和经营战略”。这令人费解。“神奇”的是，撤回IPO后换交易所申请，结果却无疾而终，这是否意味着不再考虑发展阶段？还是想继续“一箭双雕”？

有媒体爆料，通宝光电并非不想IPO，而是公司存在问题和隐患。2024年，通宝光电暴雷，因信披问题被江苏证监局处罚。“会计出错，导致营业收入、营业成本、资产减值损失、净利润等项目列报有误。”这意味着，通宝光电此前提交的数据存在信息披露不准确的情形。

03

但这未能阻挡家族亲戚对财富的执着，公司再次启动IPO，转向北交所。通宝光电选择北交所也颇具意味。北交所的定位与上交所、深交所、港交所不同，旨在扶持“更早、更小、更新”的科技公司、培养“隐形冠军”。通宝光电拥有34年发展史，堪称行业老兵。

老兵不选创业板、科创板、港交所，却盯上北交所，显得“神奇”。天眼查APP显示，通宝光电确实带有“专精特新小巨人”、“专精特新中小企业”标签，符合北交所上市公司定义。

“老兵不老，新兵不新。”拥有34年历史的通宝光电仍处于“成长期”。

不知是否“重度家族模式”拖累了公司发展。当前最热的AI大模型DeepSeek指出，“家族模式”会限制公司在快速变化市场中的扩张速度。其最新招股书似乎也印证了这一点。

2022年、2023年、2024年、2025年上半年，公司营收分别为3.9亿元、5.29亿元、5.88亿元、3.29亿元；对应净利润分别为3669.29万元、6224.85万元、8309.35万元、3345.05万元。值得注意的是，通宝光电十年前合作的五菱，目前仍是公司最重要的第一大客户。

对五菱的销售收入占比分别为66.83%、63.99%、83.35%、93.45%。十年过去，通宝光电最初靠五菱成名，如今仍依赖五菱生存，对单一客户构成绝对依赖，这对成长并非好事。此外，公司的资产负债率也在上升，合并资产负债率分别为49.30%、48.05%、51.40%、53.51%。

通宝光电似乎也意识到依赖风险，一直试图补救，但效果有限。而五菱对通宝光电的态度也出现微妙变化。过度依赖让五菱在价格谈判中保持强势，通宝光电在问询回复中透露，“协商完成前，五菱会按临时价格（上年价格乘以95%）结算，正式定价后，对差异部分多退少补。”

这无形中增加了通宝光电的财务压力。公司欲破局，不仅需要亲戚发力，也想借助股民力量，IPO是最佳方式。IPO前，刘国学、陶建芳、刘威一家三口持有公司78.75%股权，定增进来的VC/PE总计持有超10%股权，其余股权由个人投资者、员工持有。虽然通宝光电通过引入VC/PE，让公司看似“创新型科技企业”，但其“重度家族模式”的本质未变。

如何处理好家族亲戚的关系同样是个挑战。从亲戚角度看，刘国学、陶建芳足够“仗义”，但做企业光“仗义”不够，需要源源不断输入新鲜血液与人才。阿里巴巴创始人马云多次强调，先进管理模式和优秀人才对公司至关重要。他认为，“纯粹依赖家族，难以长远发展”。

那么，你看好通宝光电的IPO旅途吗？