孙正义投资转向：清仓英伟达，豪赌OpenAI

孙正义投资转向：清仓英伟达，豪赌OpenAI

一年前，软银集团创始人孙正义与英伟达首席执行官黄仁勋会面时，曾为早年过早出售英伟达股票而深感懊悔。彼时，多数人认为英伟达的价值已无可匹敌，若孙正义有机会重来，他或许会后悔购买不足或持有时间太短。

然而，孙正义总能做出出人意料的决策，他再次清空了英伟达的全部持仓。软银集团发布公告称，已套现约58亿美元（约合415亿元人民币）清仓英伟达。随后英伟达股价下跌，市值一夜蒸发千亿美元。这究竟是怎样的“神操作”？难道还有比英伟达更值得投资的目标吗？

图源：雪球

确实存在，那就是OpenAI，本轮人工智能革命的核心企业。没有OpenAI，英伟达的故事也难以展开。但如今押注OpenAI在应用端爆发是否为时过早？后续我们将深入分析。

孙正义两次清仓英伟达具有相似性，体现了他的投资哲学：不追求多元化对冲，而是重仓头部概念，要么大获全胜，要么彻底失败。

此前有WeWork的失败案例，2020年估值700亿美元，上市失败后泡沫破裂，导致年度亏损高达千亿；之后重仓未上市科技公司在2022年估值暴跌，年亏损320亿美元，创下历史记录。此外，投资韩国电商Coupang和“食品界亚马逊”Zume也出现显著亏损。

然而，今年上半年以来，由于押注英伟达、收购Arm和ABB机器人业务等，构建AI全产业链布局，曾“被全网群嘲”的投资者孙正义重夺日本首富之位，一时成为互联网上最具励志色彩的投资人。

图源：网络

但孙正义总是让追捧者失望。近期软银出售英伟达股票套现约58.3亿美元，出售T-Mobile股票套现约92亿美元，抵押Arm股份以扩大贷款额度至200亿美元。

众所周知，软银曾在2019年以36亿美元清仓全部英伟达持股，后在2020年重新买入，直至此次抛售。之前的抛售已成为投资圈的警示：若软银当时保留股份，其价值现在将超过1500亿美元。

许多人只关注孙正义未持有英伟达，但更重要的原因是当时软银重点投资自动驾驶和人工智能。在2019年，孙正义显然不认为英伟达是AI核心股，为更有潜力的投资而放弃成熟布局是他的常见做法。

尽管事后他在2020年试图撮合ARM与英伟达合并，交易额达400亿美元，但这一尝试未获监管批准，孙正义再次错过英伟达。

图源：网络

可见孙正义投资更多从财务角度出发，关注业绩潜力和市场空间，而非价值投资。这次也是如此，估值仅5000亿美元的OpenAI显然被低估，因此应转移阵地重仓OpenAI。正因这种风格，他经常出现投资失误或时机不当的问题。那么，重仓OpenAI属于哪种情况？

孙正义全力押注OpenAI上市

总体来看，OpenAI目前仍处早期阶段，尚未进入应用收入爆发期。

“有人说我患上了AI焦虑症，在人工智能上花费过多。”孙正义多次公开表示，未来十年AI将影响全球GDP的5%到10%。“如果回报规模达每年9万亿到18万亿美元，为何要节省？竞争加剧，必须领先，必须勇敢，必须全押。”

在财报电话会议上，当被问及出售英伟达股票时机时，软银CFO后藤芳光表示，公司需要流动资金履行对OpenAI的投资承诺。“今年我们对OpenAI的投资规模巨大，需投入超300亿美元，为此必须变现部分资产。”

图源：网络

但这仅是换重仓股吗？或许是对英伟达未来估值看空，担心AI泡沫崩溃集中于头部？目前看，更像“提前撤离”的信号。

无独有偶，华尔街最大对冲基金桥水三季度持仓报告显示，大幅减持英伟达近三分之二，并减持Alphabet、亚马逊、微软股票。桥水首席投资官警告市场稳定性风险升高。

对于清仓英伟达是否涉及估值判断，后藤芳光拒绝评论，仅称调整资产配置是投资公司宿命。

孙正义当然不会公开看空英伟达，但观察者已察觉不妙信号。

上周，软银公布“1拆4”股票分拆计划，2026年1月1日生效。历史显示，软银每次拆股都伴随全球市场动荡：2000年6月拆股后互联网泡沫破灭；2006年1月拆股后房地产泡沫破灭；2019年6月拆股后疫情引发全球大跌。

本次拆股会带来什么？债券市场已显危险，软银近期债券利率超8%，表明风险溢价上升。大卫・吉布森称：“股市似乎忽视了这一潜在未覆盖风险。”

软银对OpenAI的信赖可能空前：在OpenAI投资回报中，80亿美元收益仅凭承诺计入利润，未实际出资。

华尔街分析师指出，软银承诺投资总额与实际资金间可能存在545亿美元缺口，存在过度承诺风险。

最新财报中，OpenAI被提及100次，英伟达仅14次。

图源：网络

押注OpenAI就能让软银避险吗？恐怕不易。

OpenAI高管公开称“算力投资可能需要政府担保”，引发美国科技股重挫，六大科技巨头一夜蒸发超4000亿美元。

摩根大通CEO Jamie Dimon表示，美国股市面临严重下跌风险，未来6个月至2年可能急剧修正，AI引发资产价格上涨令人担忧，许多资产似进入泡沫区域。

今年10月，OpenAI CEO Sam Altman也称AI领域部分存在泡沫，一些“愚蠢”初创公司易获大笔资金。

机构测算，OpenAI 2025年预计亏损超50亿美元，若按1.4万亿美元基建投入承诺，未来几年烧钱规模或超1000亿美元。即使有微软等巨头支持，巨额现金消耗压力巨大。市场担心硬件瓶颈下AI训练成本上升，一旦信心动摇，易引发技术泡沫破灭。

目前，OpenAI无法解决资金问题，只能以“循环交易”模式支撑市场。例如，微软投资OpenAI约130亿美元，同时指定Azure为独家云提供商。

图源：网络

再如，英伟达同意向OpenAI投资最多1000亿美元共建数据中心，OpenAI承诺采购数百万英伟达GPU。甲骨文作为早期投资方，签订协议在未来五年向OpenAI提供价值3000亿美元云服务。

诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼将比作“自我吞噬的衔尾蛇”：“表面收入实为资金循环。”

红杉合伙人David Cahn更直白：公司若只能靠“无限融资”生存，那它本身就是错的。他对快速成长故事既不过追捧也警惕：过多资金让团队误以为获胜，真正难的是动能消失后存活。

OpenAI能上市成功吗？或许可能，但最大问题非资金，而是电力支持。

2028年，仅美国数据中心需57吉瓦电力，公用事业公司最多提供21吉瓦，缺口36吉瓦。此外还有土地、水资源、网络等物理瓶颈。

这些物理瓶颈无法仅靠金融解决。循环交易制造“需求无限”幻象，却可能在“供给有限”现实前碰壁。

写在最后

从历史看，科技泡沫表现各异，泡沫破裂不意味科技革命失败，如2000年初互联网泡沫，投资损失不等于革命失败。互联网革命在短暂低潮后迅速推广。

因此，AI行业人士常言“不投资的风险大于投资的风险”，谁都不想在这场指数级革命中被甩开。

最终获胜者可能非“卖芯片”企业，而是用算力造产品的公司。

参考资料：

十万亿美元的AI泡沫 来源：晚点LatePost

软银清仓英伟达，套现58亿美元 来源：财富FORTUNE

孙正义套现押注OpenAI 来源：每经头条