量化交易“快车道”终结：交易所清退托管服务器，散户的公平何时来？

近期，关于“清退量化机构交易所托管设备”的传闻，在市场中激起广泛讨论。

多数投资者能够理解量化交易快速精准、超越人性的理性优势，并且利用近年来积累的资金实力，在摩王、沐王的配售份额争夺中占据了先机。但他们鲜为人知的是，量化机构能够通过券商通道，将服务器直接部署在交易所机房内。

究其本质，这已触及交易公平性的核心问题。

通常而言，散户通过手机APP下单，经历完整的交易链路后，整体延迟在数十至数百毫秒级别；而高频交易者通过服务器托管，订单从发出到交易所撮合仅需0.1至1毫秒。

于是，投资的竞争不再仅仅是认知水平的较量，更演变为硬件装备的军备竞赛。在这场游戏中，机构开局即“六神装”，散户却仅能“草鞋起步”。如同暑假带孩子去迪士尼，当你在烈日下排队三小时等候“热力追踪”时，他人已凭快速通行证刷遍所有项目。

Jump Trading花费1400万美元买下芝加哥交易所附近的一块地，建立微波塔，Bloomberg

为保护中小投资者，从去年推行的量化高频交易新规，到近期关于交易链路调整的传言，遏制量化交易的速度优势始终是监管的核心方向。

截至目前，清退托管服务器的具体政策尚未最终落地，但传闻背后，一个令人费解的问题始终萦绕：量化机构的设备究竟是如何进入交易所机房的？

绿皮车与商务座：交易链路的代差

一笔订单从散户手机端抵达交易所撮合主机，需要跨越怎样的技术旅程？

简言之，它将穿越「投资者」→「客户端软件」→「券商交易柜台系统」→「券商席位」→「沪深交易所」这一完整路径。指令的传输好比“一骑红尘妃子笑”，沿途每个环节均存在优化空间，从而累积成显著的速度优势。

反观之，这意味着散户的交易天然面临明显的延迟劣势。

例如，散户执行一笔交易，受制于人工操作速度、终端设备处理延迟、以及指令传输至券商机房的网络时延，整体延迟通常在20至200毫秒之间。券商服务器接收订单后，将其分发至集中柜台进行资金与证券校验。普通散户接入的普通柜台并行处理能力为毫秒级，吞吐量约每秒5000笔；而券商提供的极速柜台延迟可达微秒级，以华锐极速柜台为例，其吞吐量高达每秒50万笔，这一环节便会产生1至10毫秒的差距。

券商柜台校验后，接下来是将交易指令发送至交易所。相比散户普通的交易通道，时间在几毫秒到几十毫秒，机构重金购买的VIP席位和独立交易单元，延迟可以拉低0.1毫秒甚至更低。为极致压缩指令传输时延，机构通过券商将服务器托管至交易所机房，实现物理距离的最小化。

某些券商VIP交易席位需要50-300万的资金门槛，独立席位需要1000万-3000万的资金门槛，成本更是要20-30万一年。他们的营销材料里，把「普通通道」形容成绿皮火车，把「VIP通道」称作高铁商务座。

粗略估算，极速柜台可节省约5毫秒，独立席位在拥堵时段能再缩减10毫秒。相较通过充值获得提速的机构，普通散户在整个链路中至少存在35毫秒的延迟劣势。

为何涨停板排单难以成交，跌停板又无法及时脱身？答案正藏在这毫秒必争的速度差异中。

在今年参加的量化私募活动中，会场入口处常可见券商展示其自研极速交易平台的展台。其中，中泰XTP最为知名，客户覆盖超300家量化私募；华鑫奇点亦在游资圈声名鹊起，一字板抢单成功率极高，伴随量化发展，华鑫上海分公司更成为量化交易重镇；长期注重IT投入的华泰证券，近期以AI涨乐刷屏朋友圈，且早前已通过MATIC系统切入量化交易领域。

某种程度上，提供更快跑道、更稳系统的券商，方能吸引机构开户与托管，进而获取丰厚佣金与沉淀资金，这始终是券商竞争的核心。一个显著的趋势是：随着量化交易在市场中占比攀升，百亿量化私募已增至55家，越来越多券商将战略重心从传统游资转向量化新贵。

由此，券商围绕交易速度的军备竞赛日趋白热化，通过部署FPGA芯片、分布式硬件架构，将延迟竞争从微秒级推至纳秒级。从客户端到交易所，每毫秒延迟的缩减，背后皆是技术、资本与资源的激烈博弈。在金融业持续对标华尔街、程序化交易渐成主流的当下，更令人深思的是：通过券商将服务器托管至交易所机房，仅是优化交易链路的一个环节。

既无缘极速柜台，也无法享受VIP席位及服务器托管的普通散户，在这场竞赛中处于天生的弱势地位。

低延迟的“原罪”

在国内，高频机构需依赖券商才能在交易所机房部署服务器以降低延迟，那么券商何以能提供此项服务？

据《每日经济新闻》报道，交易所建设机房的初衷在于降低证券行业的整体运营成本。过去部分中小券商无力自建机房，交易所便将机房作为基础设施，向有需求的券商出租。因传统业务难以抗衡大型券商，部分中小券商选择以速度基建实现弯道超车。它们不仅将交易所服务器资源提供给量化机构，也服务于游资群体。

尤其对低延迟极度渴求的量化机构，已成为这一业务的核心客户群。一位量化市场人士向我透露，为避免与高频交易过度关联，曾试图淡化“低延迟”标签，但翻阅多数同行路演PPT后，发现80%都在重点宣传低延迟能力，不提反显自身技术短板。

这份同行的压力，不仅源于国内，更来自海外巨头。

自7月以来，Tower Research Capital、Jump Trading及Optiver三家外资高频交易商的中国子公司接受海关调查，结果显示Tower在通联机房租赁的机柜中，存在未报关或虚假报关的服务器、FPGA/ASIC芯片、交换机及网卡等定制化设备。通联机房地处上海张江，与交易所机房仅隔一条街道。通过该机房转发的CME黄金期货交易信号，平均领先竞争对手15至20毫秒[1]。

也正是因为这些具体的数字，使市场谈量化色变，并将低延迟与高频交易简单划等号。但事实上，低延迟既不等同于高换手率，也不等于高频交易。监管定义中，单账户每秒申报或撤单300笔以上，或单日达20000笔，方被认定为高频交易。低延迟是一种技术能力，高频交易则是依托该能力的策略应用。

所谓低延迟，即通过多种技术手段，压缩行情接收、策略决策、报单执行直至交易所撮合的全链路时延，以捕捉短暂的市场机会。

缩短服务器与交易所的物理距离，仅是延迟优化中的一环。此外，低延迟还涉及信号采集速度、策略反馈速度等要素。这些因素共同将股票市场交易端演变为一场人才与设备的“氪金”竞赛。

就当前行业生态而言，机房位置选择、程序化下单权限并非量化私募独享特权。只要向券商支付足够费用，即可获得堪比Jump Trading的下单速度——这如同股票市场的迪士尼尊享卡，明码标价，购者可得。实际上，此类高成本策略通常稀缺且受众狭窄。因此，当量化机构以“不受影响”回应新政影响时，或许并非虚言。但鉴于新政矛头直指市场公平，此类话术难免有避重就轻之嫌。

尾声

12月12日，北京初雪降临，不少金融从业者的心情亦如寒冬。

部分券商人士认为，即便服务器搬离交易所，以交易所为圆心，地理位置更近者仍具相对优势。同时，券商还需承担IT架构调整及基础设施建设的成本，合规压力陡增。

部分高波FOF人士指出，依赖极速通道的打板策略、高频套利及高频T0策略将受制约，他们担忧同业赎回高频产品可能引发小微盘流动性踩踏。亦有量化人士表示，资管产品换手率多在80至150倍区间，预测周期涉及分钟级、日频乃至更长，几乎不受影响，受冲击的主要是高频自营盘。但他们同样担忧，若量化被普遍等同于高频，可能逆转年初DeepSeek为行业带来的正面形象。

诚然，技术演进不可逆转，程序化交易及券商交易系统的完善顺应了机构化趋势，如同当下网上交易已全面取代人工手势报单，无人会因不会使用电脑而主张回归手势报单时代，人为增加交易延迟。但许多人忽略的是，A股机构化进程尚处早期，2.4亿散户贡献了市场交易规模的60%至65%[2]，而Citadel Securities报告显示，美股散户交易占比仅为22%。因此，相较于海外市场的“镰刀互割”，国内高频机构的交易抢跑行为，实质损害了市场中绝大多数散户的利益。

在技术发展呈现幂律分布的当下，效率提升不能以牺牲公平为代价，科技领域如此，金融领域亦然。监管的核心并非抑制技术、倒退至“马车时代”，而是为道路设定限速，防止解锁1548匹马力的电动超跑肆意冲撞。

市场成熟的关键，不在于机房与交易所的物理距离，而在于亿万普通投资者对制度规则的信任深度。这既关乎市场是否存在“付费玩家”的公平问题，更涉及付费服务的定价透明度与信息披露的知情权问题。

参考资料

[1]三家外资高频量化巨头被中国海关调查，期货日报

[2]迎接“十五五”投资新时代，长钱长投，资本变局，证券市场周刊

封面来源：shotdeck