墨库股份IPO进展神速，但挑战与机遇并存

根据深交所官网的披露，数码喷印墨水生产商深圳市墨库新材料集团股份有限公司（以下简称“墨库股份”或“公司”）在创业板上市（IPO）已进入“已问询”阶段。公司于2025年12月提交了IPO申请，并迅速被问询，显示出其IPO进展的迅速。

然而，墨库股份在IPO前存在大额分红、应收账款逐年增长以及国际贸易摩擦风险等问题。公司能否成功上市仍待观察。本次IPO，墨库股份计划筹集7.2亿元，用于扩大产能、总部研发中心建设和补充流动资金。

01 公司控制权转移再回归

墨库股份专注于数码喷印墨水的研发、生产与销售。随着墨库股份的IPO，其与数码喷印材料行业龙头纳尔股份（002825）之间的股权交易也浮出水面。

据《招股书》披露，墨库股份由陈静、王创、王晓三人于2006年9月共同创立。其中，陈静曾是公司实控人之一王首斌的前妻，王创为王首斌的姐姐，王晓则是王首斌的妹妹。在IPO前，陈静已从墨库股份退出，而王首斌、张雨洁夫妇合计控制了公司55.81%的表决权，成为控股股东和实际控制人。

纳尔股份对墨库股份的收购始于2018年。公告显示，同年12月，纳尔股份以4433.33万元认购了墨库股份新增的357.14万元注册资本，对应持股比例为16.67%。2019年，纳尔股份又通过三次交易，以9132.67万元购买了墨库股份34.33%的股权。

从此，纳尔股份的持股比例达到了51%，并取代王首斌、张雨洁夫妇成为墨库股份的第一大股东。王首斌、张雨洁夫妇及深圳匠台合计持有剩余49%的股份。

纳尔股份主要生产数码喷印材料、汽车功能膜、光学及电子功能膜等。Wind数据显示，纳尔股份2025年前三季度的营收和净利润分别为14.68亿元和1.44亿元。

然而，在2022年5月，纳尔股份将其持有的墨库股份12%的股权转让给了三家投资机构，交易对价总计1.2亿元。交易完成后，纳尔股份在墨库股份的持股比例降至39%。王首斌、张雨洁夫妇凭借49%的表决权重新成为墨库股份的实际控制人。

此后，纳尔股份继续减持。据统计，经过几次减持后，纳尔股份累计套现超过2亿元。在IPO前，纳尔股份仍持有墨库股份27.19%的股份，是除王首斌、张雨洁夫妇外最大的外部股东。其他股东包括深创投、宝安产投等。

02 IPO前分红超9000万元

除了减持套现外，作为股东之一的纳尔股份还享受了分红福利。

财报显示，在2022年至2025年前9个月（以下简称“报告期内”），墨库股份的营收分别为5.22亿元、6.18亿元、7.27亿元和5.9亿元；净利润分别为5758万元、1.2亿元、1.43亿元和9475万元。公司的营收和净利润均保持了稳定增长。

在盈利持续高速增长的同时，墨库股份进行了四次分红，金额分别为2000万元、2000万元、2496万元和2964万元，总计9460万元。持续的分红也导致公司现金流承压。在2024年和2025年前9个月，公司的筹资现金流净额分别为-3864万元和-2622万元。

本次IPO中，墨库股份计划筹集7.2亿元资金，其中1亿元用于补充流动资金。募资“补流”金额与分红总额几乎相当，这引发了市场对其募资“补流”合理性的质疑。

而实际上，墨库股份似乎并不缺钱。2024年，公司账上现金超过2亿元，其中8000万元用于购买理财产品。截至2025年9月末，公司的资产负债率仅为18%，长期借款为零，短期借款为1501万元，一年内到期的非流动负债为270万元。

在2024年3月，监管部门发布了《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》，强调要督促拟上市企业树立正确的“上市观”，严禁以“圈钱”为目的盲目谋求上市和过度融资。而在负债压力不大的情况下，墨库股份“先分红、后募资补流”的做法是否会对公司IPO产生不利影响也存在不确定性。

03 行业迎来国产替代红利

除了“补流”外，墨库股份IPO募资的另外两个用途是扩大产能和总部研发中心建设。其中，3.2亿元将用于年产4万吨高性能环保墨水项目。墨库股份表示，该项目的实施将有助于扩大产能并实现数码喷印墨水的国产替代以满足业务增长需求。

据《招股书》显示，墨库股份的数码喷印墨水产品包括分散墨水、涂料墨水、UV墨水和水性染料墨水四大类。在报告期内这些产品的总产能为2.02万吨。募投项目达产后将现有产能提高近一倍。

报告期内，墨库股份的三大主力产品在不同时期存在产能利用率不足的情况。而在没有安排营销推广费用的情况下如何消化新增产能也值得关注。

墨库股份预计，项目达产后可实现年营收15.88亿元并年均净利润1.23亿元税后投资回收期为5.91年。项目实施后将进一步增强公司的盈利能力。

国信证券认为作为数码喷印技术的核心耗材数码喷印墨水行业受益于“绿色印刷替代”与“国产替代”的双重机遇市场规模持续扩容这也是相关公司在业绩增长的情况下敢于冲刺IPO的核心底气其长期发展与行业趋势深度绑定。

数据显示，国内数码喷印墨水市场规模呈现快速增长态势在2025年达到27.5万吨。在细分领域中纺织品数码喷印墨水需求最为旺盛其市场规模的复合增速超过20%预计到2030年将提升至35%。UV墨水作为环保型高端产品其复合增速为16%电子电路和新能源等新场景需求成为主要增长点。

目前，国产墨水的市场占有率已达九成以上。墨库股份等头部企业已开始批量出口海外市场覆盖印度、美国等30多个国家和地区。国内市场则形成了以墨库股份、蓝宇股份和天威新材为核心玩家其他中小企业差异化竞争的格局。

同行业公司中，蓝宇股份于去年登陆创业板；天威新材在新三板挂牌在两次A股IPO尝试中均未成功。投资者可继续关注墨库股份能否成为第二家数码喷印墨水类A股上市公司。