大模型竞赛火热，智谱股价狂飙背后的秘密

随着春节的临近，大模型领域可谓"炮火连天"，各大公司纷纷摩拳擦掌，准备在市场中大展拳脚。

除了备受瞩目的红包大战外，字节跳动的Seedance也引发了全网的热议。大厂们紧锣密鼓地推进项目，小厂们则你追我赶，力图在大模型市场中分得一杯羹。

2月12日 ，智谱官宣上线并开源了GLM-5；小米则推出了首代机器人VLA大模型；豆包视频生成模型Seedance 2.0也同步上线。

2月11日 ，科大讯飞正式发布了星火X2大模型；蚂蚁集团也开源了全模态大模型 Ming-Flash-Omni 2.0。

2月10日 ，阿里千问推出了新一代图像生成基础模型Qwen-Image-2.0。

在已经确定上线和更新的大模型之外，一些预发布的模型也按捺不住，纷纷提前披露信息。

例如，MiniMaxM2.5模型即将在近日正式上线，目前该模型已在海外的MiniMaxAgent产品进行内测。

据可靠消息，字节跳动的豆包大模型2.0也定于2月14日正式发布。

其中，特别值得关注的是智谱此次的动态调整和时间节奏把握。

“神秘”模型引爆市场，股价四日翻倍

在2月9日前后，全球模型服务平台OpenRouter上架了一款名为“Pony Alpha”的神秘模型。随着搜索量激增，该模型在24小时内迅速登顶平台热度榜首，引发开发者社区的高度关注。

OpenRouter官方将其描述为"前沿基础模型"，在编程、智能体工作流、推理及角色扮演方面表现强劲。市场基于“Pony”与马年的关系猜测，这款模型可能是DeepSeek-V4或智谱GLM的新模型。

2月9日 ，智谱港股高开。伴随着“神秘故事”的发酵和媒体的不断报道，小道消息满天飞，最终引发了二级市场的亢奋。当日大模型、AI应用方向午后拉升，智谱当日收涨36.22%。

2月10日 ，有媒体披露称，OpenRouter的合作方Kilo Code透露，Pony Alpha是“某个全球实验室最受欢迎的开源模型的专项进化版”。第一财经发文提及，“智谱目前有相关保密项目在推进中，该神秘模型是智谱即将发布的新一代模型GLM-5。”

事发第二日，智谱股价再创新高，市值一度突破1500亿港元。到收市时，智谱收涨14.81%。

2月11日 ，智谱官方向媒体确认，“Pony Alpha”就是其新模型GLM-5，并表示新模型已在chat.z.ai平台上线。

事发第三日，随着靴子落地，智谱股价冲高回落，收盘微跌1.7%。

2月12日一大早，智谱官方连发两篇推文，正式官宣了两件大事：一是上线并开源GLM-5；二是发布GLM Coding Plan涨价函。

短短四天内，智谱股价从203.3港元暴涨至402.8港元，涨幅高达98.13%，市值也暴增近890亿港元至1795.86亿港元。

智谱的紧迫：一天都等不了的涨价

纵观这四日的时间线，不难发现智谱在发布开源GLM-5的最佳时机选择了涨价，而且是“即日生效”，一天都等不了。

无论是有意还是无心，这四日的市场表现对智谱而言都是“春节最大的礼包”。

同一天发布两条信息，甚至有点对冲风险的味道。

一方面是关于开源GLM-5的。这是智谱最新一代旗舰模型，在Coding与Agent能力上取得了开源SOTA表现，在真实编程场景的使用体验逼近Claude Opus 4.5，擅长复杂系统工程与长程Agent任务。

另一方面是涨价。智谱解释称，“由于市场需求持续强劲增长，用户规模与调用量快速提升。为保障高负载下的稳定性与服务质量，公司同步加大算力与模型优化投入。基于实际使用情况与资源投入变化，公司决定对GLM Coding Plan套餐价格体系进行结构性调整。”

据悉，GLM-5已完成与华为昇腾、摩尔线程等主流国产芯片平台的深度推理适配与算子级优化。

总结来看，智谱大模型表现越优秀，消耗的Token越多，背后的亏损可能越大，因此涨价的紧迫性也就越高。

上市前，大模型企业可以通过低价抢占市场、获取融资。但上市后，企业不得不为财报焦虑。

时间回到1月初的上市档口。在新股招股期间，智谱孖展总额高达1977.17亿元。但上市首日股价并未直冲云霄，甚至一度跌破发行价。这显然是头顶“大模型第一股”光环的智谱不愿看到的。上市首日仅涨13.17%。

相比之下，MiniMax的表现则更为抢眼。尽管被抢走“大模型第一股”的桂冠，但MiniMax在孖展和上市首日的认购倍数上都远超智谱。上市首日暴涨109.09%。

精明的投资人用Money投票。尤其在港股市场，投资人更看重企业是否有清晰的盈利路径、健康的现金流以及相对便宜的价格。

反观智谱仅2025年上半年净亏损高达23.58亿元。为了缓解困境智谱上市一把募资43.48亿港元。

“飘忽”的资本风向与智谱的自救之路

进入2026年以来全球资本市场对AI的看法飘忽不定。有人坚定看好也有人极力唱衰。

Anthropic（由前OpenAI核心成员成立的一家聚焦于企业级市场的人工智能安全和研究公司）为其Claude Cowork智能助手推出了一系列插件引发全球股市动荡。

“至暗时刻”、“软件世界大熔断”等词汇成为媒体对该事件的描述。此后软件板块、保险经纪、财富管理等纷纷受到波及。

“其实是对全球巨头竞逐AI王座能否带来回报的担忧。”市场两边吵翻的背后其实是投资人对巨量资本支出能否换来回报的疑虑。