上海国资精准布局：硬科技与生物医药投资盛宴

当众多地区的产业基金仍在募资与出手之间徘徊时，上海已在多个关键领域取得了显著的回报。

不论是源自北京、深圳的硬科技独角兽，还是根植本土的产业新星，上海国资的身影频繁出现在明星企业的股东名单中。"GPU芯片四小龙"齐聚资本市场，Minimax等AI明星登陆港股，展现了上海在硬科技领域的精准布局，而其"时间合伙人"的投资耐心在生物医药领域尤为显著。

港股市场为这一趋势提供了最新证据。2026年2月，生物医药板块表现回暖，来自上海的宝济药业股价一度飙升至150港元，较招股价上涨超过四倍。若回顾至去年12月，其上市首日便实现了129%的涨幅。

从结果回望，单个项目的账面回报固然值得庆祝，但其出手时机更值得我们深入研究。过去几年，一级市场快速降温，生物医药首当其冲：估值回调、募资趋紧、退出通道收缩，加上行业从资本驱动转向技术兑现，大量资金选择观望甚至撤退。而真正仍在逆周期下注的长期资本并不多见。

2024年3月，上海市国资委宣布设立总规模1000亿元的三大先导产业母基金，明确聚焦于集成电路、生物医药与人工智能。不到两年，这一被市场一度视为"慢资金"的体系，却频繁出现在高回报项目背后。

某种程度上，上海国资正在验证一种更具确定性的投资方法论：用超长周期穿越技术波动，在行业最不拥挤的时候成为定价者，而非追随者。

超级IPO齐聚上海

2025年12月至2026年1月间，短短一个月里，5家上海AI企业在科创板和港交所密集上市：沐曦股份、英矽智能、壁仞科技、天数智芯、稀宇科技（MiniMax）。而被誉为"上海GPU四小龙"的另一成员燧原科技，其科创板IPO也已被受理。

如果说GPU的崛起带有鲜明的时代红利，那么生物医药则更像一场厚积薄发的兑现。宝济药业上市后股价持续走高，一度上涨超过10%，触及150港元高点，较26.38港元的招股价累计上涨超过440%，市值突破489亿港元。

将视线放远，上海的IPO盛况并非孤立事件，而是前沿产业多点开花后的集中体现。

在机器人领域，智元、傅利叶、开普勒等明星企业选择将总部落户上海；大模型赛道里，MiniMax亦已站在登陆港股的门前，阶跃星辰、无问芯穹等独角兽加速成长。

在"终极能源"的可控核聚变领域，也形成了早期集群。超级龙头上海超导2011年诞生于张江，如今正冲刺科创板；专注小型模块化核聚变商业化的诺瓦聚变在临港成立，并由临港系基金以5亿元天使轮刷新国内民营核聚变单笔融资纪录。

这些企业背后站着的是高度活跃的上海国资体系，上海科创投、上海国际集团、浦东创投、张江科投等频繁出现在股东名单中。

耐心资本的长期主义

回顾这轮上海IPO潮，一个关键变量是下注时机。

上海国资并非等到企业声名鹊起后才进场，而是在技术路径尚未被验证、产业前景仍存不确定性之时就率先下注。这样的投资逻辑在周期更长、风险更高的生物医药领域显得尤为前瞻与有定力。

2019年，当宝济药业成立之初、国产重组蛋白药物仍处探索阶段时，上海国资体系已提供关键"种子资金"，帮助企业跨越从0到1的早期门槛。

招股书显示，上市前宝济药业在2020年至2024年间完成了6轮增资及股权融资，累计融资金额达15.31亿元人民币，主要投资者包括晟德大药厂、方圆资本、源创多盈等。2024年7月，宝济药业完成C轮融资，由上海生物医药基金领投；同年12月又完成C+轮融资后估值攀升至48.7亿元。

上海生物医药基金隶属于上海国资基金管理品牌上实资本旗下。自2020年成立至今上实资本就锚定生命健康赛道并成长为该领域覆盖投资全阶段的基金管理平台。五年来就产融结合、专业研判而言上实资本的医疗健康投资组合中有75%为领投项目。

多家专业机构统计数据显示2025年上海生物医药产业融资总额达到181.25亿元占全国生物医药融资总额的25%在各省区市中位居第一。同时这一年也是中国生物医药融资总额大幅增长的一年近10家生物医药企业登陆港交所。

作为生物医药发展的高地上海在这一"资本回春"过程中走在全国前列具备先天优势而进一步研究发现这更像是长期主义者的胜利。

制度托底放大上海国资的投资能力

将视野拉向全国各地国资路径各有侧重：合肥以高风险、高回报的产业投资著称被称为"风投之城"；成都则通过"以投带引"在新兴产业竞争中实现弯道超车。

相比之下上海更具辨识度的优势是一套难以复制的生态构建能力。这里不仅有资金还有科研体系、产业配套、金融市场与成熟的退出通道资本不再是孤立变量而成为产业生长的"基础设施"。

支撑这份耐心的背后是雄厚且体系化的资本底座。不久前上海三大先导产业母基金发布了第三批子基金遴选结果：17只子基金入选拟投资金额47.1亿元撬动基金总规模达228.9亿元放大倍数达4.86倍。

制度保障从机制上解除了国资不敢投早、投小的后顾之忧。以十年存续期母基金为载体设置四年投资期、四年退出期及两年延长期匹配硬科技成长周期。

同时上海正在搭建更顺畅的资本接力体系：投资端打通天使、早期、成长期到私募股权各阶段资金实现分段赋能、持续供血；流动端依托S基金生态为国资提供市场化退出渠道提升资本周转效率。

为了进一步松绑决策约束上海市国资委联合市委金融办出台了《市国资委监管企业私募股权投资基金考核评价及尽职免责试行办法》规定五种情形适用尽职免责将管理人的年度考核与基金的全生命周期评价有机结合。