弘元绿能携手尚德重启，光伏行业迎新变局

7月9日，光伏巨头弘元绿能通过官网公告，宣布与顺风光电达成《合作经营协议》，将携手后者旗下的无锡尚德（简称“尚德”），共同推进生产管理。此前，尚德与厦门建发的合作协议随之终止。

5月26日，无锡市新吴区人民法院决定对尚德进行预重整，这已是这家“昔日光伏王”的第三次破产重组尝试。在业界一片唏嘘之时，尚德却意外迎来转机。

《中国企业家》自尚德重整消息发布后持续关注，但所获信息有限。直至7月初，市场开始流传弘元绿能将在行业低谷期收购老牌光伏资产的消息，但两者初未直接关联。

当时，行业关于“破内卷”的消息频传。6月底，《人民日报》头版发表评论文章倡导在竞争中实现高质量发展。7月1日，中央财经委员会第六次会议强调依法治理企业竞争，推动落后产能退出。紧接着，7月3日工业和信息化部召开光伏企业座谈会，14位行业负责人参加，被视作市场清退的重要信号，引发光伏股普涨。

弘元绿能行动迅速，被部分业内人士认为背后有地方政府的推动。消息发布后两交易日，弘元绿能股价上涨近20%。

此次合作被视为“试婚”，双方签署了“婚前协议”。

在五年合作期内，除董事会和股东会职权外，弘元绿能可接管经营管理、财务管理等事项。而顺风光电的经营责任和义务、法律纠纷仍由其独立承担。

这种近乎“联合操盘”的合作模式在地产、能源领域常见。尚德的债务规模未公开，弘元绿能以“保险”方式纳入体系，被二级市场投资者看好。

“我认为这是接管而非收购，既可用尚德品牌又无需承担债务。若成功盘活尚德，弘元绿能将成为无锡光伏龙头！”

“直接收购可能是坏事，但现在明显是窗口期！弘元得到了尚德品牌使用权！”

公告还透露，弘元绿能有意作为投资人参与尚德预重整，协议签署旨在维护预重整期间的稳定运营。

消息发布后，《中国企业家》联系弘元绿能询问合作动机和市场判断等，但截至发稿未获回复。

极端策略“过冬”

尚德预重整招募投资人公告列出了多项条件，包括实缴注册资本不低于5亿、最近一年净资产不低于100亿、资产负债率不高于70%。

弘元绿能基本满足这些“边缘”条件：注册资本6.79亿元，2024年末净资产118.84亿元，资产负债率为59%。公告还提到产业协同性，弘元绿能硅片业务与尚德电池、组件业务互补。

有投资者认为这是“量身定制”。

弘元绿能在业内一向“特立独行”，被评价为“精明”、“会谈条件”。

在光伏行业过去两年的内卷中，弘元绿能仍保持了超过50亿元的货币资金储备。5月业绩交流会上管理层透露，随着剥离低效资产，资产负债率从去年底的59%有所下降，处于行业较低水平。

来源：AI生成

此外，在光伏主材四大业务模块中，硅料、硅片和电池均盈利，组件虽出货少也基本平衡。这与多数企业“亏现金”销售形成对比。公司管理层称2024年毛利率居行业“第一梯队”。

但上半年弘元绿能的“风评”并非正面。

去年12月四川宜宾召开光伏产业高质量发展座谈会，33家企业签署自律公约。会议规格高、巨头云集，弘元绿能缺席且未签字。此外，公司CMO杜青在相关新闻下留言评论“幼稚”。

弘元绿能2024年应收票据及应收账款8.43亿元，第一季度涨至11.59亿元。而应付票据及应付账款去年达147.14亿元，第一季度回落至131.08亿元。两者去年相差近140亿元。

更令人震惊的是，弘元绿能应付账款及应付票据的周转天数去年高达615天。2020-2022年期间账期处于常规区间。但自2023年开始，其“欠款”问题在行业最为严重。

这显示了公司创始人、董事长杨建良的“老辣”。

杨建良1969年出生，大专学历且为人低调。公开信息显示他24岁承包无锡市雪浪制冷设备厂金工车间，29岁担任无锡市良友机械厂厂长。2002年与妻子共同出资设立无锡上机磨床有限公司（上机数控前身），进入光伏专用设备领域。2018年上机数控在A股挂牌。2023年更名为弘元绿能。

他是少数真正重视行业周期的光伏公司老板。尽管有人早期预警产能过剩，但用极端手段过冬的不多。

2024年1月弘元绿能定增融资27亿元，主要由江苏地方国资出资。当时IPO、再融资收紧，但弘元绿能仍成功定增。这既因融资能力强也归功于杨建良的战略决心。

“完美操作”

近年来弘元绿能处于转型期。它从光伏专用设备转型到光伏主材领域的起点是硅片，基于设备优势直接产出硅片成品。但从2022年开始走一体化路径向产业链上下游延伸。

杨建良的过冬策略不保守。新战略落地阶段投资巨大超过460亿元。仅在2022年4月、6月和9月投资三个产能项目金额分别为118亿元、148亿元和150亿元。

尽管与硅片龙头隆基绿能的策略一致但两家公司体量差距大杨建良的风险更大。

2023年弘元绿能硅片出货量为29GW同比下降7%。直接竞争对手双良节能出货量猛增至44.6GW同比增长185%。这是一体化战略的“副作用”——许多客户不再优先购买其硅片。2024年依然如此第二季度和第三季度营收环比下滑16.88%和27.28%。

来源：AI生成

去年硅片行业公认“出清年”。最激进的TCL中环保持高开工率使硅片价格不断下跌。

公司人士告诉《中国企业家》内部选择这个策略的思考点是：“光伏行业有三条线一条叫全成本线一条叫现金成本线一条叫BOM（原材料）成本线。当产品价格在全成本以下时企业会降低开工率因为生产越多赔得越多。但这些工厂不开工设备也会自然折旧员工工资还要发银行贷款还要还开工和不开工都是两难最后都会被市场出清。”

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