石头科技再战港股IPO：智能扫地机器人王者归来

“疯狂的石头”再度向港交所递交招股书，这次它的目标是香港主板。

近日，石头科技正式向港交所递交了招股书，拟在香港主板上市，并聘请了摩根大通和中信证券作为联席保荐人。如果这次IPO成功，这将是石头科技自2020年登陆科创板后的第二次上市。

此前，石头科技的股价在2021年飙升至1494.99元，市值逼近千亿，成为A股仅次于茅台的第二高价股，也因此获得了“扫地茅”的美誉。

港股市场已经汇集了“电池茅”（宁德时代）、“药茅”（恒瑞医药）、“猪茅”（牧原股份）以及“酱油茅”（海天味业），如今又加入了“扫地茅”。这不禁让人好奇，真正的“茅界老大哥”贵州茅台，何时也会加入“A+H”阵营。

80后北漂创业传奇：从程序员到“扫地茅”

石头科技背后，是一个北漂青年成功逆袭的故事。

昌敬，1982年出生于湖南岳阳，2006年从华南理工大学计算机专业毕业后来到北京，入职傲游天下担任技术经理，开启了北漂生涯。此后，他又在微软、腾讯、百度等多家科技巨头任职。

命运的转折发生在2014年，这一年被称为中国智能硬件发展元年。32岁的昌敬嗅到了商机，萌生了做扫地机器人的创业想法，于是拉上三位老友共同出资设立了石头有限。创业初期，团队清一色软件背景，硬件经验几乎为零。为补足短板，昌敬“三顾茅庐”邀请到华为前项目经理万云鹏加盟。

石头科技的起点很高，成立第二个月就获得小米生态链投资人青睐，获得了几百万美元的融资，并正式成为小米生态链的一员。2016年9月，依靠小米的渠道和供应链资源，公司推出了小米定制品牌 “米家智能扫地机器人”，一炮而红。

随着业务快速发展，石头开始“去小米化”，逐渐从小米的代工厂转变为独立的品牌运营商。2017年，公司推出了自有品牌 “石头智能扫地机器人”和“小瓦智能扫地机器人”。

这次革新不仅减少了公司对生态链企业的依赖，也使其在扫地机器人市场迅速崭露头角。根据中怡康数据，2019年上半年，石头科技在国内服务机器人市场的占有率达到11%，仅次于科沃斯和小米。

石头科技的高速发展也吸引了一众投资机构的目光。CVSource投中数据显示，2020年之前，石头科技共完成了5轮融资，资方包括顺为资本、高榕资本、启明创投、GIC新加坡政府投资公司等。

2020年2月，石头科技成功登陆科创板，发行价格高达271.12元/股，成为当时A股有史以来发行价最高的公司。上市后，石头科技的股价一路狂飙，到2021年股价达到历史最高点的1494.99元，市值直逼千亿，成为大A继茅台后的第二只千元股。

从“小米代工厂”起步的石头科技，在昌敬的带领下逐渐蜕变成A股市场的明星企业。如今再次出发冲刺港股IPO之路，石头科技又交出了一张怎样的成绩单？

年营收破百亿元大关：全球GMV、销量领先

招股书披露的数据显示，过去三年石头科技的营收规模持续走高。

2022年至2024年，石头科技的收入分别为66.11亿元、86.40亿元、119.19亿元。2025年第一季度，石头科技营收更是同比大涨86.22%至34.28亿元。

其中智能扫地机器人业务是支撑这一增长的核心引擎。同期分别贡献了63.46亿元、80.85亿元、108.48亿元的销售收入。招股书显示，2024年石头科技按GMV计市占率达23.4%，按销量计市占率达16.7%，是全球GMV和销量第一的智能扫地机器人品牌。

然而亮眼数据背后也有隐忧。自2024年下半年起石头科技陷入“增收不增利”的困境。例如2024年第三季度营收同比增长11.91%，但净利润却同比减少45.25%；同年第四季度营收同比增长66.54%，但净利润同比减少26.99%。今年一季度归母净利润仅为2.67亿元，同比下滑32.92%。

销售费用和研发费用的增加是公司“增收不增利”的重要原因之一。今年一季度营业总成本为31.20亿元同比增长118.65%。其中销售费用为9.51亿元同比激增169.25%；研发费用为2.66亿元同比增加36.90%。

此外招股书一出石头科技的现金流情况也引发了市场的广泛关注。今年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-4218.67万元而上年同期为2.33亿元同比下降了118.09%。

另值得关注的是自2024年10月开始石头科技在A股市场的股价出现了严重回调。截至今年7月4日收盘股价报156.18元/股市值404.13亿元较最高点蒸发了近60%。

一边是净利润与现金流的双重承压另一边是A股投资者用脚投票。多重因素叠加或许构成了石头科技此番赴港二次上市的动因。

品类扩充与全球化战略

智能扫地机器人市场已经是一个白热化的战场。

根据IDC监测数据显示2024年智能扫地机器人市场品牌集中度继续保持较高水平TOP5品牌占比已超过60%其中国内市场已超过90%。

面对内卷石头科技也在积极拓展第二增长曲线。早在去年就推出了首款洗烘一体机H1此后又在洗衣机、迷你清洁电器等多个细分赛道进行布局。

根据招股书去年其他智能电器产品实现营业收入10.70亿元同比增长33%。销量方面其他智能电器产品销量为61.89万台同比增长141.46%。

然而产品研发和品类扩充需要大量资金支撑因此在港股募资计划中“产品研发拓展及产品组合扩充”被放在了重要位置。

除了横向拓充SKU出海成为破局的关键。事实上早在推出自主品牌时就把目光投向了海外而且发展势头强劲截至去年底产品已在多个自营店发售覆盖超过170个国家和地区的家庭。

全球化成果也直接体现在了营收上。招股书显示去年境外主营业务收入达63.88亿元同比增长51.06%。境外收入首次超过境内市场收入占总营收比例高达53.48%。

此番赴港二次上市无疑会对全球化布局提供助力。除了资金输血外还能借助香港市场的全球资源进一步提升公司的全球品牌知名度优化资本结构和股东组成拓展多元化融资渠道。