系统性转型加速，市场重新评估中国资产价值

年中之际，一场涉及制度、资本与资源的系统性变革正在快速推进。

市场对此反应积极。7月10日，A股上证指数重返3500点，银行股作为“经济贝塔系数”持续上涨，工商银行股价收于8.08元（+2.93%），月内涨幅超过14%。不仅中国的银行股表现亮眼，美国与欧洲的银行股也在同期内有所上涨。

富达国际的亚太投资者调研结果显示，2025年上半年，中国大陆投资者的平均回报率为4.3%，高于亚太投资者3.2%的平均回报率。股票、信息技术、能源依旧是投资者重点配置领域。

近期，多项重磅政策密集出台。据国盛证券跟踪，政策重点聚焦于扩大内需、稳定房地产、反对“内卷”、强化科技与稳定外资等五大方向。例如，7月1日召开的中央财经委员会第六次会议提及“依法依规治理企业低价无序竞争”；7月3日，国务院印发《关于做好自由贸易试验区全面对接国际高标准经贸规则推进高水平制度型开放试点措施复制推广工作的通知》；6月24日央行等部门发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》。

当前，政策利好与“长钱”入市预期交织，正在推动市场重新评估中国资产的价值。这一系列积极信号，也在回应“内卷”问题的深层结构性矛盾。

“经济贝塔系数”

杨女士将1个月前购买的中高风险偏股基金转换为挂钩银行股息的沪深300红利成长低波指数C类基金，该基金当前的持仓收益率为9.52%。

红利低波资产越来越受到投资者的青睐。沪深300低波红利指数（C类基金）聚焦于银行、电信、煤炭等高分红、低波动行业，近期的收益率表现亮眼。有分析人士认为，这反映出市场对“现金流稳定、防御属性强”资产的配置偏好日趋明显。财政部于7月11日印发的《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有保险公司长期考核的通知》，也强化了市场对银行股等高息股的结构性利好判断。

Wind统计显示，大型国有银行（如工行、建行、农行）的H股股票在过去6个月中分别上涨20%—36%，当前股息率为4.6%—5.7%。

破“内卷”

当前，中国正致力于高质量发展，展开一场扩内需、破“内卷”、畅内通的结构性转型。通过供需双侧协同、内外疏导并举，重构资源配置逻辑。其本质是在制度重构、创新驱动与全球协同中，将“内通外达”转化为开放系统中的共生进化。

6月6日，求是网刊发《“内卷式”竞争怎么看、怎么办》文章，指出“内卷式”竞争是指市场上不会带来整体收益的恶性竞争。有大企业“卷”小企业，有虚拟平台“卷”实体产业，还有商家不顾市场、不计成本疯狂“卷”产能、“卷”价格、“卷”同行，让不少企业、行业深受其害，也制约经济高质量发展。综合整治“内卷式”竞争势在必行、刻不容缓。

7月11日，求是网刊发《如何有效整治“内卷式”竞争？》文章，指出供需不匹配、不平衡是导致“内卷式”竞争的重要原因。这就要求整治“内卷式”竞争必须供需两侧协同发力、协调配合。

风向

时间已至年中，市场也在期待政策信号。

长江证券首席经济学家伍戈表示，近期“降准降息”等表态已趋淡化，货币政策进入相对平稳区间。本轮财政扩张并未显著带动信贷增长，说明政策组合的传导效果与微观主体的信心仍需进一步巩固。

民生银行首席经济学家温彬认为，由于上半年经济整体好于预期，实现全年目标压力不大，预计下半年政策将“以稳为主”。在不确定事件出现之前，政策更多是用足存量工具。

据央视新闻消息，当地时间7月12日，美国总统特朗普在社交媒体平台“真实社交”上发布致墨西哥和欧盟的信件，宣布自2025年8月1日起，美国将对来自墨西哥和欧盟的输美产品征收30%的关税。

富达国际基金经理彭添裕表示，亚洲央行多数具备货币政策宽松空间，有望缓冲外部冲击。当前美国通胀依旧顽固，而亚洲地区通胀回落。

正如刘煜辉所言，需警惕银行股的“情绪加速”，其当日回落并不意外。