Biotech并购热潮：创新转型与资本退出的双赢

如果说，前几年“上市敲钟”是创新药企业的终极梦想，那么“被并购”如今也已成为Biotech公司的一条可行出路。

近期，一项并购交易引起了广泛关注。中国生物制药（01177.HK）公告披露，其于2025年7月15日通过旗下公司与礼新医药及YingQinZang订立买卖协议，全资收购礼新医药。

公告显示，本次交易对价不超过9.51亿美元（约68亿元人民币）。扣除礼新医药在交割日的估计现金及银行存款约4.5亿美元，买方中国生物制药实际支付净额约5亿美元（约36亿元人民币）。

此次并购，使得20余家VC机构顺利退出。其中，启明创投为最大外部机构投资方股东。启明创投合伙人陈侃在社交媒体上回顾了投资礼新医药的历程，“与礼新医药创始人秦莹首次会谈的场景仍历历在目。五年间，公司完成多轮融资，实现多个global BD交易，最终被收购，这标志着完美的结局。”

作为收购方，中国生物制药发布此消息后，股价持续上涨，其在港交所的市值接近1300亿港元。这一强劲的市值表现为这笔交易提供了有力支持。

1300亿巨头出手布局未来

市场普遍认为，中国生物制药正逐步从传统药企向创新转型。

最初，中国生物制药以仿制药起家，近年来逐渐向创新药领域拓展，并取得显著进展。在2024年业绩会上，中国生物制药管理层表示，未来三年，公司将进入创新成果收获的高峰期，近20款创新产品有望获批上市，涵盖双抗、ADC等前沿疗法。

在此背景下，中国生物制药瞄准“双抗+ADC”领域，收购礼新医药显得合情合理。

礼新医药创始人秦莹背景强大，作为一位85后女博士，她毕业于上海第二医科大学（现上海交通大学医学院）临床系，并在瑞金医院获得血液学硕士学位。此后，她在比利时林堡大学获得肿瘤免疫学博士学位。在职业生涯中，秦莹曾在葛兰素史克和赛生医药担任重要职务。

此外，礼新医药在双抗和ADC领域展现出强大的研发实力，拥有多个研发平台。这些平台包括肿瘤微环境特异性抗体开发平台、针对难成药靶点的抗体开发平台、新一代抗体偶联药物平台以及免疫细胞衔接器平台。

最重要的是，礼新医药的技术得到国际认可。在中国生物制药收购之前，礼新医药已获得默沙东、阿斯利康等国际巨头的认可。因此，中国生物制药支付的36亿元不仅买下了礼新医药本身，还买下了这份国际认可带来的确定性。

启明创投领衔，多家VC实现退出

除了企业受益外，该笔收购的受益者还包括礼新医药的股东们。

公告显示，此次共有20余家机构实现退出。其中，云锋基金持股约3%；杭州泰格持股约8.48%。

CVSource投中数据显示，启明创投最早于2020年领投礼新医药A轮融资，并在2022年再度领投B轮。当时，公司正推进下一代创新靶点肿瘤免疫药物的研发。

2024年10月，礼新医药完成3亿元C轮融资，启明创投等再次投资。值得一提的是，中国生物制药亦在此轮投资中入局。

并购退出：另一种成功

在生物医药领域，这并非首次实现并购退出。在2024年1月和今年2月均有成功案例。

例如，迈瑞医疗以66.52亿元收购惠泰医疗（688617）21.12%股份。交易中，启明创投通过旗下基金获得约15.75亿元的现金。

对于被收购标的而言，行业领先地位是关键。以礼新医药为例，它是国内ADC技术的领跑者。当多数企业仍在复制技术时，礼新医药已迭代至下一代平台。

“同一靶点若全球有30家企业布局，即使适应症仍有缺口也可能因竞争过度而失去意义。”一位投资人表示，“特别是早期‘抄作业’式的跟进虽研发风险低但后期商业化风险极高。”

“因此创新药不仅要在国内领先更须具备全球技术实力才能摆脱内卷。”