海外资金密集调研中国管理人，2026年或回归

时隔三年，海外长线资金再次密集调研中国管理人，尤其是海外家族办公室和基金中基金（FOF）备受瞩目。

据投资界人士透露，中国正经历的变化对全球投资者而言至关重要，他们应对崛起中的中国企业持开放态度并获取敞口。

中国“操盘手”受海外资金密集调研

过去一个季度，众多中国管理人（包括境内的资产管理机构和海外的中国投资机构）接受了海外资金的详尽调查。

新加坡资产管理机构APS创始人王国辉透露，有两家机构投资者正在对APS进行尽职调查。他提到，近期APS旗下基金获得显著资金流入，资金来源于中国境内和新加坡投资者，涵盖FOF、家族办公室和高净值个人投资者。

方瀛研究与投资首席执行官Steven Luk表示，有四家海外长线投资机构正在对其进行尽调，涵盖养老金、财富管理机构和保险机构。

方瀛总部位于香港，是一家专注于长线股票投资的资产管理公司，致力于发掘并投资受益于中国转型和增长的投资机会。

Steven Luk介绍，尽调中，海外投资者关注管理人的过往持仓和买卖决策，以了解管理人的风格和收益来源。这种面对面的尽调涉及投资理念、策略等具体问题，如投资流程、买卖决策如何做出、团队决策机制、谁拥有最终决策权等。

对许多机构投资者而言，建立长期合作关系的前提是管理人具备一套可规模化、可重复的投资流程。若投资流程不合理或言行不一致，即便投资业绩出众，也可能令海外机构产生疑虑。

鑫巢资本合伙人兼首席运营官訾源介绍，近期多家海外家族办公室和FOF进行了尽职调查，调查者主要来自欧洲和亚洲地区，他们主要关注绝对收益导向的投资策略和组合产品。

鑫巢专注于股票多空策略。訾源透露，部分投资者计划降低美国资产在投资组合中的比重，转而投资其他市场，包括中国市场。他们对中国股票多空策略表现出浓厚兴趣。

訾源观察到，海外管理人在尽职调查过程中主要关注以下七个方面：一是投资管理体系，重点考察基金管理人的投资流程及框架；二是风险管理能力，特别是风险控制措施；三是组织架构建设；四是利益一致性机制；五是费用结构及流动性条款；六是宏观经济判断；七是地缘政治风险评估。

然而，海外投资者的偏好各不相同。訾源提到，某美国家族办公室因方瀛低调的办公地点而选中他们。对于将管理费用于豪华办公室的管理人，这些机构不以为然。

香港奥恺资金创始人曾晓松表示，近期有FOF等海外投资机构对他们进行了尽调，并对低波动策略感兴趣。

相比之下，养老金和主权财富基金的动作较少。一家资产管理咨询机构的中国负责人表示，其服务的养老金和主权财富基金尚未明显调仓。

北美养老金或于2026年回归

大规模海外资金流入仍需时日。

高盛和EPFR的数据显示，截至6月底，海外共同基金对中国的配置水平位于过去10年的较低水平。相较于基准，全球主动管理基金平均低配中国320个基点。

訾源认为，全球基金低配中国的原因有多方面：一是市场下行周期导致部分机构本金受损；二是经济和行业不确定性；三是政策变化和房地产行业的状态以及贸易争端等挑战。然而，若中国股市保持向好态势并加大政策支持力度，尤其是房地产和消费行业，同时外部风险降低，海外资金有望回流中国市场。

Steven Luk指出，资金未重返中国的原因之一是市场波动较大和全球指数中占比低。他认为中国市场很难懂且风险高。不过王国辉预计今年余下时间亚洲和中东地区的增量资金将主要来自中国市场。北美投资者将在2026年重新配置中国资产。

硬科技公司受青睐

在多数海外中国基金经理集中持仓互联网之际王国辉转向硬科技领域他认为硬科技更能代表中国的未来。

王国辉持续看好科技板块特别是半导体产业链人工智能领域以及生物科技行业这些领域是未来5～10年中国优势发展领域。他以中芯国际为例分析道2024年其净资产收益率为2.5%未来5～7年有望达到10%相当于台积电的一半。

若中芯国际实现10%的ROE目标其盈利能力将大幅提升当前估值水平合理。支持这一判断的因素包括：中国IC芯片市场规模巨大；政策持续支持；中国与全球顶尖技术差距缩小；以及中国芯片人才储备充足。

此外部分投资机构认为海外投资者忽视了中国科技和企业的基本面。