柯达百年传奇：从影像王者到破产边缘

提及“柯达胶卷”，全球几乎无人不晓。然而，作为昔日影像行业的代名词，伊士曼·柯达公司（Eastman Kodak Company，简称“柯达”）如今却面临严峻挑战。

2025年8月13日，美国CNN报道，这家曾称霸全球胶卷市场的百年老店，因5亿美元（约35.94亿元人民币）债务到期且无融资渠道，正面临重大经营危机。公司向投资者发出预警，称可能“难以持续经营”。

消息一出，资本市场立即失去了对这家133岁企业的耐心，柯达股价应声暴跌，引发市场恐慌。次日，股价暴跌19.91%，持续下滑，公司市值跌至不足6亿美元。而1997年，其市值曾高达310亿美元。

这已是柯达本世纪第二次濒临破产边缘，接下来，谁能助其力挽狂澜？

5亿美元债务压顶，柯达难以为继

柯达最新财报显示，公司多项财务指标恶化。二季度，柯达实现营收2.63亿美元，同比下降1%；毛利润5100万美元，下降12%；净亏损2600万美元，去年同期公司净收入2600万美元，由盈转亏。更糟糕的是，公司现金及等价物仅剩1.55亿美元，却面临12个月内到期的5亿美元债务。

柯达在财报中警告，目前没有可实施的融资渠道或可用流动资金来偿还即将到期的债务。“这些情况对公司持续经营能力构成重大疑虑。”柯达表示，下半年将重点持续降本并将投资转化为“长期增长”。为筹集现金，柯达将终止退休养老金付款，并公布了一项5亿美元的养老金资产返还计划，这些资金将用于减少债务。

尽管柯达发言人表示有信心在贷款到期前偿还大部分款项，并对剩余债务和优先股进行修改、延长或再融资。但分析师普遍持悲观态度，彭博社指出，柯达的信用评级已降至垃圾级，融资成本飙升，这将进一步压缩其生存空间。

此次债务危机是柯达长期以来转型未成功的延续。在转型过程中，柯达的业务战略摇摆不定。2020年开始，柯达财报对主营构成进行了调整，分为传统印刷、数字印刷、先进材料和化学品、品牌及其他五部分，胶片被纳入先进材料和化学品业务内，虽盈利但占比不足10%。

今年二季度，柯达再度宣布推进扩大其特种化学品和制药产品线计划，并称正在投资“数千万美元”建设新实验室和制造工厂。有分析师质疑：“相比其他仿制药制造商，柯达没有丰富的生产经验。”

柯达的制药业务可追溯到1988年，当时柯达以51亿美元收购药企斯特林，但6年后以半价出售。2000年代，柯达再次打造的医疗成像业务因亏损被分拆。2020年开始转型原料药生产。

那年，柯达宣布获得美国政府7.65亿美元贷款，计划转型生产仿制药原料。这一消息刺激股价两天内暴涨，市值一度回升至14.5亿美元。然而，《华尔街日报》当年12月的报道指出，这笔贷款最终被叫停。

近年来，除了进军创新药外，柯达还尝试了区块链。2018年1月，柯达与WENN Digital合作推出区块链版权平台及加密货币KODAKCoin。这是一种以摄影师为导向的区块链加密货币，旨在为摄影作品授权支付提供便利。

项目启动时正值比特币从峰值暴跌的“加密寒冬”，私募募集不足预期。尽管测试版宣称两个月内产生百万美元版权追偿，但平台始终未完成代币系统整合。在监管和技术压力下，代币发行多次推迟，最终在2020年关闭。

如今，柯达再次站在悬崖边。在高利率环境下，投资者对高风险企业避之不及，柯达融资能力枯竭，生存窗口可能正在关闭。若无法在年底前解决债务问题，可能触发裁员、资产出售或二次破产。

尽管面临严峻挑战，但柯达并非没有机会。其丰富的专利库仍具有一定价值。此外，近年来胶卷需求在复古风潮下有所回升，可能吸引潜在买家。

影像之王的传奇历史

家喻户晓的柯达陨落令人唏嘘。回顾历史，我们可以看到创始人乔治·伊士曼如何一步步将其推向巅峰并展现惊人的商业天赋。

1854年7月，伊士曼出生于美国纽约州的沃特维尔。他是家中长子，下有两个妹妹。7岁时父亲去世，家境日渐窘迫。14岁时为分担母亲压力辍学进入保险公司做杂役每周仅挣3美元。他还兼职销售书架、向家庭主妇推销编织针尽管常遭冷眼也未曾放弃。

25岁时他花94美元购置了一套照相器材并学会摄影。当时的摄影器材极为笨重操作繁琐让伊士曼萌生了改进摄影器材简化拍摄手续使摄影“面向大众化”的想法。当时照相技术尚处初创阶段效果欠佳。伊士曼每天下班后研究并逐渐揭开诸多化学奥秘。

1878年他发明了涂有一层干明胶的胶片。1879年他又发明乳涂敷机开始批量生产干片。1881年27岁的伊士曼凭借多年积蓄的5500美元在罗切斯特创立伊士曼干板制造公司开启创业之路这便是柯达公司的前身。

五年后伊士曼研制出卷式感光胶卷——“伊士曼胶卷”终结了使用笨重易碎的玻璃片做照相底片的历史。1888年其小型口袋式照相机“柯达一号”推向市场广告语“你只要按一下按钮其余的事由我来负责”使其迅速走红。

同时该相机拍完后可原封不动送去冲洗这种创新的样式与销售方法在摄影发展史上具有划时代意义摄影爱好者从此告别了用马车装载照相器材的时代。

1892年伊士曼将公司正式更名为“伊士曼·柯达”公司。1895年柯达公司以5美元的售价推出口袋式照相机轰动全球。此后柯达持续创新创造了柯达的巅峰期：1930年时柯达控制全球摄影器材市场75%的份额和惊人的90%利润在美国本土其胶卷市场占有率高达90%相机市场达85%。

致命误判：数码相机的发明者拒绝数码时代

1975年历史开了一个残酷的玩笑。

柯达实验室研发工程师史蒂夫·萨松成功制造出全球首台数码相机——一个重3.6公斤的笨重盒子记录下一只小狗的黑白影像。这一具有划时代意义的发明本该引领柯达进入新时代的发明却被管理层束之高阁原因很符合人性:“90%的利润率让决策层因担忧数码技术冲击核心胶卷业务迟迟不愿全面转型”。

1991年柯达虽推出售价3万美元的商用数码相机但始终未全力投入。与此同时索尼、佳能等日企在数码领域突飞猛进柯达的市场份额慢慢被新一代创新者蚕食。转折点出现在2000年后全球数码市场连续高速增长而彩色胶卷需求以每年10%的速度下滑。到2003年柯达数字化率仅25%竞争对手富士已达60%。柯达直到2004年才推出6款数码相机利润率仅1%。

哈佛商学院曾在案例研究中揭示一个残酷事实：柯达每卖一台数码相机亏损60美元。这与其说是技术失败不如说是商业模式崩溃：它始终无法摆脱对胶卷暴利的依赖。

2007年是柯达最后的转折点。公司实施第二次战略重组裁员2.8万人裁员幅度高达50%同时出售核心资产：数码相机制造业务卖给新加坡伟创力医疗成像部门以25.5亿美元售予加拿大公司乐凯股份仅以3700万美元抛售。

但2008年金融危机成为压垮骆驼的最后一根稻草。2012年1月19日柯达在纽交所交易被暂停——股价连续30天低于1美元。当日公司正式申请破产保护负债近68亿美元资产仅51亿美元当时债权人多达10万人。

从2004年至2013年十年间仅有2007年实现全年盈利公司市值也从1997年2月的310亿美元降至2011年9月的21亿美元十余年蒸发99%。紧接着的破产重组是一场残酷的瘦身手术。2013年柯达以出售几乎全部核心资产为代价勉强重生：出售文档成像业务获2.1亿美元以5.25亿美元抛售1100项数字成像专利。