AI投资热潮下的资本博弈与生态重塑

在2025年上半年，全球超过50%的风险投资基金流向了AI初创企业，这一现象引发了广泛关注。

几年前，国内互联网大厂的战略投资部门还曾缩减投资，但今年已恢复活跃。阿里云在战略投资方面尤为积极，三起公开投资事件均围绕AI展开。京东、腾讯、美团、百度、字节跳动等互联网巨头对AI的投资也毫不手软。

此外，联想创投、海尔资本及一些地方基金对AI领域展现出浓厚兴趣。根据IT桔子数据，联想创投在国内人工智能行业出手86次，投资了57个人工智能项目。自2024年以来，在AI领域出手三次及以上的地方产业基金共有7家。

全球范围内，2022年后，AI领域的投资事件占总投资事件的比例逐年上升，从2022年的13.1%增至2024年的32%。海外公司如谷歌，自2014年以来对外投资1586起，其中AI领域占271起。

一个显著的现象是，整个投资圈对AI的布局延伸至AI全产业链，从上游基础设施到下游应用，形成了完整的生态。在AI技术突破与产业升级的背景下，硬科技重新成为全球资本竞逐的核心。

上一次资本如此重视硬科技还要追溯到10年前，“智能硬件”概念开始普及的时期。

资本“互卷”挤压中小企业

当前AI赛道竞争激烈，国内有超过190万家AI相关企业，2024年以来新增超50万家。

值得注意的是，资本在众多企业中更倾向于投向大企业。根据IT桔子数据，2024年国内AI行业投资事件数量为500个，同比下滑16%，总投资金额约为663.16亿元，同比下滑5%。大部分资金流向了头部大模型公司。

经济观察报估算，2024年6家头部大模型公司共获得超250亿元融资。进入2025年，这一趋势仍在延续：2025年第一季度国内人工智能领域共发生351起融资案例，总投资金额超200亿元，其中前20%的创企分走了近80%的融资额。

为什么资本偏爱AI？最直接的原因是盈利潜力。以清华大学智能产业研究院成立的“清智资本”为例，其投资近20个AI项目，整体投资回报率远超业界平均水平。

但深入分析这场投资盛宴的底层逻辑，会发现资本的侧重点各有不同。大部分资本已不如从前“胆大”，更倾向于成熟、初具规模的企业，以中后期的投资为主。腾讯在AI领域B轮后、战略投资事件较多，A轮占比仅2%，天使轮占比更是低至2%。

全球范围内，种子轮、A轮的资金额度与后期的C轮、D轮差距明显。数据显示，AI赛道里种子轮的融资中位数约1500万美元(平均4100万美元)，A轮融资中位数约7500万-8000万美元。而C轮和D轮的融资中位数则集中在2.5亿-3亿美元之间。

这反映了全球经济环境的变化和资本越来越谨慎的态度。另一方面，AI赛道尚未走出“烧钱速度大于赚钱速度”的困境。

尽管应用层始终占据主导地位，但AI领域的投资已全产业链化。数据显示，2024年投资者在全年面向应用层投入46亿美元，比去年的6亿美元增长了近8倍。其中Alphabet（谷歌）超一半的投资事件集中在AI应用层。

具身智能和AIGC是投资圈最常见的项目。应用落地成了AI行业至关生死的一环，也是资本重点关注的原因。2025年，全球AI工具在代码生成和客服机器人等领域的应用率已超过25%。

另外，AI企业融资与否与“出身”也有关系。地方基金十分看重这一点。在AI赛道出手的地方基金中，北京占了一大部分。

AI时代下的“产业资本梦”

在众多对AI出手的资本中，产业资本尤为活跃。根据IT桔子数据，2024年1月1日至8月27日，国内AI领域发生317笔融资，其中出手三次及以上的投资机构有38家。

这38家中，有产业背景的投资机构占比超过35%，总计有14家。互联网系与头部AI系共同演绎了疯狂的投资行为。互联网巨头如阿里、百度、腾讯等几乎无一家缺席。而AI企业这边则有智谱AI、科大讯飞等。

数据显示，近一百家国内早期AI公司在2020年后出手投资AI产业。产业资本更多时候出手是为了完善自身的整个AI生态。

腾讯近年密集布局AI产业，不仅考虑财务回报，更是为企业生态注入AI。阿里则通过建设AI算力基础设施构建“云—边—端”一体化的智能生态。字节跳动在生成式AI领域激进测试商业化场景。

急需一个健康的资本生态？

PitchBook报告显示，2025年第一季度全球风险投资交易总价值达1263亿美元（约合人民币9180亿元），同比上涨约53.46%，但交易数量达7551件，同比下降约32%。其中AI市场最为活跃，交易价值占全球风投总额比重为57.87%。

不可否认，AI投资呈现“非理性繁荣”的特征。

早在2016年到2018年间计算机视觉、无人驾驶赛道就曾掀起过一波过于乐观的投资风潮。不少初创公司在尚未形成稳定盈利模式时便获得高估值，后续结果可想而知。

这导致连带“被坑”的资本不少。例如印度AI独角兽Builder.ai破产清算后估值一夜归零让孙正义等一众投资人栽了大跟头。

此外数据显示仅中国注销或吊销的AI相关企业超过20万家近十年累计消失了35.3万家。国内多家重仓AI的基金近两个月净值跌幅巨大。

更重要的是全球投资圈急需一个健康的资本生态由于大部分投资机构都在向以硬科技为主的赛道集中火力导致其他战略领域的投资被一再稀释。