科大讯飞盈利挑战：高成本与低毛利率的双重压力

在人工智能的激烈竞赛中，"盈利难题"持续困扰着科大讯飞。

8月21日晚，科大讯飞发布的2025年上半年财报显示，今年上半年，科大讯飞实现营收109.11亿元，同比增长17.01%；然而，归母净利润亏损2.39亿元，同比增长40.37%；扣除非经常性损益后的净利润亏损3.64亿元，同比增长24.62%。

值得注意的是，这是自2024年以来，科大讯飞连续第二次出现半年度业绩亏损。

长期以来，科大讯飞因"有收入无利润"、"利润依赖政府补贴"而备受外界批评。尽管公司可以将部分盈利难题归咎于巨大的研发投入，但在寒武纪已经实现盈利的当下，作为曾经的"AI 第一股"，何时能让AI带来显著的利润增长，成为其估值提升路上的重大挑战。

开放平台业务的毛利率下滑挑战

要探究科大讯飞"增收难增利"的原因，需从其具体业务入手。

成立于1999年的科大讯飞，于2008年在深交所中小板上市。凭借领先的智能语音技术，公司迅速在资本市场崭露头角，并一度被誉为"AI第一股"。

2023年，随着国外ChatGPT的火爆，国内掀起AI投资建设热潮。科大讯飞作为龙头概念股之一，也备受市场追捧。同花顺iFinD数据显示，从2023年初至6月30日，科大讯飞股价上涨了107%。当年6月，其总市值达到上市以来的最高点，接近1900亿元。

财报显示，经过多年的投入，科大讯飞已构建起自主可控的AI核心技术研究和模型训练体系，实现了AI行业应用（智慧教育、智慧医疗、智能汽车等）、AI开放平台和AI消费者产品三大商业化体系。

从收入结构看，智慧教育（教育产品和服务）和开放平台分别贡献了科大讯飞32.36%和24.96%的营业收入，是仅有的两个营收占比超过10%的板块，合计占比超过57%，对公司业绩影响巨大。上半年，这两大板块的收入分别增长了23.47%和16.18%，成为公司收入增长的主要来源。

智慧教育业务利用AI技术为教育全场景提供产品与解决方案，旨在推动教育个性化、精准化和高效化。其毛利率达到51.92%，虽因年份不同有所波动，但总体保持在50%上下水平。

相比之下，开放平台业务则显得"命运多舛"。近年来，该业务毛利率大幅下滑。2022年至2025年上半年，该业务毛利率分别为29.15%、25.55%、16.51%和16.58%。尽管今年上半年略有回升，但仍远低于2022年上半年水平。

这让人质疑在巨头竞争下，公司AI领域的竞争力是否下降。仅从财务角度看，考虑到巨额的销售和研发成本分摊，区区16.58%的毛利率往往意味着难以获利。

除了上述两大"主力"业务外，企业AI解决方案和智慧医疗业务也实现了较快增长。上半年，企业AI解决方案营收分别增长349.92%，占比4.03%；智慧医疗业务同比增长21.09%，占比提升至2.53%。

值得注意的是，今年上半年公司的智能硬件业务营收下滑了3.27%，占公司营收比重从9.65%下滑至7.98%。

高毛利业务的B面：高企的销售、研发费用

尽管智慧教育业务毛利率较高且增长迅速，但公司盈利表现一直不佳。这主要是因为高额的销售费用和研发费用吞噬了实际利润。

财报显示，今年上半年，科大讯飞销售费用为20.86亿元，同比增长28.28%，占营收比重为19.12%；研发费用为20.68亿元，同比增长6.99%，占营收比重为18.95%。两项费用合计占公司总营收比重达到38.07%。

销售费用高企与公司的业务模式有关。科大讯飞采用GBC（政府、企业、消费者）多元化模式。今年上半年G端收入占比26%，B端占比42%，C端占比32%。B端和G端业务的开拓主要来自央国企或政府采购中标。

有分析认为，G端和B端业务需要庞大的销售团队进行客户关系维护和招投标工作等，这些都会推高销售费用。

Wind数据显示，自2014年以来科大讯飞销售费用快速走高。从2014年的2.4亿元增长至2024年的40.83亿元。增长了超过16倍。

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再来看"研发费用"。Wind数据显示，自2018年以来科大讯飞研发费用不断攀升。从2018年的9.39亿元增长至2024年的38.92亿元。

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尽管巨额研发费用投给了AI赛道且带来了收入增长但始终未能改善利润端的表现。

账款难收回：财务费用侵蚀利润

作为招投标的乙方在面对强势甲方时往往面临巨大的账款压力。

账款问题同样长期困扰着科大讯飞。

截至报告期末科大讯飞应收账款达到157.46亿元同比增长7.36%占总资产比例进一步攀升至36.68%。

应收账款高企通常带来严重的坏账问题。今年上半年科大讯飞新增计提的坏账准备为3.54亿元总计坏账金额达到37.72亿元。

由于账款问题和每年上马AI项目等产生的大量资本开支科大讯飞产生了大量现金流缺口只能通过融资解决。

Wind数据显示过去四年半内科大讯飞经营活动产生的现金流量净额累计为35.97亿元而投资活动产生的现金流量净额累计为-129.83亿元资金缺口达到93.86亿元。