奇瑞21年上市征途终破局，未来估值逻辑待打磨

9月7日晚间，港交所上市委员会的一纸公告，为奇瑞汽车股份有限公司（下称“奇瑞”）长达21年的上市征程划下了关键逗号。自2004年首次启动实质性上市计划以来，这家中国车企经历了六次失败，但第七次冲击资本市场终于迎来实质性突破。

此次通过聆讯，不仅意味着奇瑞距离港股挂牌仅一步之遥，更标志着其通过持续的合规化改革与财务优化，初步解决了长期制约资本化的股权、治理等历史遗留问题。全联车商投资管理（北京）有限公司总裁曹鹤表示，证监会在六个月申请有效期最后一天才下发 “全流通” 备案通知书的 “卡点” 操作，既折射出监管部门对车企上市审核的审慎态度，也带有产业支持的特殊信号。

尽管吸纳海外资本是企业选择登陆港股的核心目标之一，但分析师认为，对于奇瑞而言，目前海外基石投资者，尤其是美国资本的参与意愿普遍偏低，可能影响其上市后的募资规模与估值表现。与此同时，中国车企在新能源化、出海全球、品牌焕新等维度持续加速，主流新势力与传统车企均已完成多轮融资或登陆资本市场。在多重压力与博弈中，奇瑞此时的资本动作既有现实考量，也带有路径抉择的意味。

屡败屡战，奇瑞终抵聆讯关口

与过去21年里IPO屡次失败相比，奇瑞此次赴港上市终于迎来曙光。2025年2月28日，奇瑞正式向港交所递交招股书。8月27日，中国证监会国际合作司发布备案通知书，明确奇瑞拟发行不超过6.99亿股境外上市普通股，并允许18名股东将合计20.16亿股境内股份转为境外流通。

不过，奇瑞此次上市推进也并非毫无波折。8月28日，因尚未通过港交所聆讯，其首次递表的六个月有效期正式失效。但仅一天后，奇瑞便迅速重新向港交所递交上市招股书，并同步将财务数据更新至2025年一季度。9月7日，港交所官网显示奇瑞已通过上市聆讯。

从财务表现来看，奇瑞近年业绩呈现持续高增长态势。招股书显示，2022年至2024年，公司营业收入从926.18亿元攀升至2698.97亿元；2025年一季度延续增长势头，实现营收682.23亿元。其中，新能源业务的突破尤为亮眼。2025年一季度新能源收入占比提升至27.3%。

窗口有限，估值逻辑仍需打磨

分析人士指出，尽管头部自主车企与新势力早已完成资本化布局，但奇瑞的资本化节奏明显滞后。此外，海外市场风险正削弱其估值支撑。这些问题恰是奇瑞过往IPO未充分应对的挑战。

改革成效待考，上市只是开始

为了满足上市监管与国际资本市场要求，奇瑞近三年在财务结构、合规治理、ESG建设等方面进行了系列调整。引入多家中介机构完成了三年连续盈利审计、全面税务重整与股东层级清晰化等工作。这些调整有助于提升治理透明度与海外融资信任基础。

据奇瑞最新市场战略，未来三年将在高端新能源、智能驾驶、海外市场三条主线上全面发力。但业内观点指出，在当前车市竞争加剧、技术平台趋同、资本趋紧的背景下，奇瑞未来面临的不仅是IPO能否完成，更重要的是如何用资本市场资源加速形成体系性竞争力。