小鹅通：从腾讯T4到私域SaaS独角兽的逆袭

小鹅通：私域SaaS赛道的资本博弈与破局。

当微信月活突破14亿，一个新的赛道正在重塑商业版图。近日，港交所再次被一家创业公司刷屏。它的创始人是85后中科大学霸，曾为腾讯技术骨干，却选择离开稳定高薪岗位，投身一条看似小众的赛道——从卖课工具起家，到如今布局整个私域SaaS市场。

它既不是互联网大厂的分拆上市，也不是传统教育巨头的二次资本化，而是一家从“卖课”起家、靠做内容工具崛起的85后创业公司——小鹅通。如今，创业不到十年，却已年赚5亿元，它的背后，不仅有腾讯资本，也有IDG、高瓴等顶级机构加持。

从小小的在线课堂工具，到如今私域SaaS赛道的明星企业，85后创始人鲍春健，正试图用一次IPO，把过去几年积累的市场话语权彻底兑现，带领小鹅通成为“港股私域第一股”。

一

“腾讯大神”跨界创业，绝处逢生遇贵人。

小鹅通的故事，始于私域赛道爆发前的黎明。鲍春健，这位2006年从中国科技大学计算机专业毕业的“技术大牛”，在腾讯工作9年，从T4专家工程师一路成长，却在创业初期栽了跟头。

2015年，首个创业项目“工作帮”，刚起步就遭遇现实暴击，仅运营7个月，就耗尽了500万创业资金，以失败告终。没钱的日子，团队靠接外包续命。大半年里，他们做了数个五花八门的APP，包括二手车平台、连锁酒店清洁系统等，勉强维持运转。也是这段日子，让鲍春健看清了一个真相，创业不是拍脑袋就能成，没有落地的产品，再热的风口也跟你没关系。

直到2016年，在投资人贾伟的引荐下，财经作家吴晓波找到他们，希望重构的音频付费与会员系统。腾讯T4的技术实力很快显现，他们只用一个半月就交出了完整的音频付费 + 会员管理系统，帮吴晓波频道快速打开局面。

这次合作让鲍春健突然醒悟，外包永远做不出价值，不如把这套技术做成标准化产品。2016年底，小鹅通正式诞生，这个最初为知识博主服务的工具，迅速从单一知识付费场景扩展到企业私域运营全链路。

资本很快闻风而至，小鹅通累计完成6轮融资，总金额超12亿元，腾讯、高瓴、IDG等明星机构先后押注。其中腾讯两次入股，最终持股16.82%，成为最大外部股东；而鲍春健通过控股平台手握44.92%投票权，牢牢掌控公司方向。2024年，小鹅通入选胡润全球独角兽榜单，彻底甩掉了“外包团队”的标签。更关键的是，2024年小鹅通实现经调整净利润6631万元，成为SaaS赛道为数不多的盈利企业。

当传统电商困于流量成本飙升时，小鹅通踩中了企业最痛的神经，用SaaS工具把公域流量私有化，成为微信生态的“基建承包商”。

从腾讯T4专家到创业者，鲍春健用9年时间，带领小鹅通从外包团队成长为行业独角兽。

二

小鹅通能快速崛起，离不开与腾讯的深度绑定。

腾讯不仅是小鹅通最大的外部股东，持有其16.82%的股份，更在供应链层面扮演着关键角色。2022年至2025年上半年，小鹅通向腾讯集团的关联实体采购云端资源的比例分别高达47.6%、41.7%、39.2%及42.8%，这意味着小鹅通近一半的运营成本与腾讯紧密相关。

这种依赖看似风险重重，却带来了中小服务商无法比拟的稳定性。这让小鹅通能放心服务对系统要求高的连锁品牌和教育机构。当然，这种依赖并非单向。据悉，报告期内腾讯的若干关联实体也向小鹅通采购SaaS解决方案。尽管金额不高（每年约16万元），但象征意义重大。相当于腾讯给市场递了张“信任卡”。

“腾讯系”高管遍布公司核心层。创始人鲍春健曾担任腾讯数据中心总监并跻身腾讯T4专家工程师行列；CTO王铁波曾担任腾讯基础架构团队成员；产研副总裁张云龙曾是腾讯计费平台部高级工程师；联合创始人王良虎和曾勇军曾是腾讯T3高级研发工程师；联合创始人喻干里曾负责QQ空间产品开发。这种基因让小鹅通能精准把握微信的流量逻辑和接口政策。

“生态共生”带来显著成效：2024年小鹅通促成的交易GMV突破百亿元。业务覆盖零售、健身、建筑等多个行业。从最初只做知识付费到现在能提供电商、数字化营销、CRM全模块服务。小鹅通的成长轨迹几乎是中国私域经济从萌芽到壮大的缩影。

三

“共生”背后暗藏隐忧

“战略依赖”与“生态共生”并存的复杂格局既为小鹅通提供了快速成长的沃土也可能成为其未来独立发展与资本市场估值的关键变量。尽管其营收从2022年的2.99亿元增长至2024年的5.21亿元三年复合增长率达32%且2025年上半年营收提升至3.06亿元但其业务高度依赖腾讯生态的局面始终未能破解。

“生态依附”不仅体现在腾讯既是小鹅通的最大外部股东又是其最大供应商和客户同时腾讯集团关联实体也是小鹅通的客户。“这种生态依附”虽然带来了短期红利但也可能限制其在其他平台的扩展能力并使其业务发展受制于腾讯生态政策的任何变化。

“现金压力”不容忽视