甲骨文股价受挫：分析师对单一客户依赖存疑

在周三创下历史新高后，周四甲骨文股价收盘重挫逾6%。分析师在报告中针对甲骨文的巨额订单提出了多重风险，其中包括公司未来大部分增长将依赖于单一客户：OpenAI。

甲骨文在周二美股盘后公布了第一财季业绩，并披露其剩余履约义务（RPO）已飙升至4550亿美元，同比增长359%，仅第一季度就新增了3170亿美元。甲骨文首席执行官Safra Catz表示，上一季度公司与三家不同的客户签署了四份大型合同，并预期未来数月还将有更多类似交易，使积压订单规模突破5000亿美元。

甲骨文预测，到2030年，云基础设施收入将增长14倍。该公司以其数据库软件闻名，在云计算市场突飞猛进，与亚马逊、微软及Alphabet旗下的谷歌在AI算力市场展开竞争。甲骨文通过与英伟达等公司合作，在其云基础设施（OCI）中部署大规模的GPU集群，为AI模型训练和推理提供强大的算力支持。

甲骨文公布第一财季业绩后，该公司股价在周二盘后交易中上涨了30%。周三，该股收盘上涨近36%，达到创纪录的328.33美元高位。

甲骨文的巨额订单表明市场对AI算力的需求极为旺盛。然而，一份报道引发了外界对甲骨文的担忧。有报道称，OpenAI已与甲骨文签署了一份合同，将在约五年内向后者购买价值3000亿美元的算力服务。该合同将于2027年开始实施，年均支出约600亿美元。

甲骨文在2026财年第一季度财报中披露，该季度新增了3170亿美元的未来合同收入。这意味着，OpenAI的这笔交易占甲骨文这一财季所增加的未来合同收入的近95%。

分析师提出质疑

这引发了分析师的担忧和质疑。尽管多家机构上调了甲骨文的目标价，但分析师吉尔·卢里亚（Gil Luria）在周四的一份报告中写道：“有报道称甲骨文的积压订单几乎全部来自OpenAI，这大大降低了我们对甲骨文相关订单消息的热情。”

摩根大通在10日的研报中也表示，市场可能忽略了几个核心问题：包括客户集中度风险、大部分收入可能要在遥远的未来才能得到确认、新增的大部分订单与AI模型训练有关（这类业务的利润率相对较低），以及甲骨文是否有足够的资金为巨额订单进行基础设施建设仍然存疑。

摩根士丹利也在报告中预计，在这笔高达4550亿美元的RPO中，只有约10%会在未来12个月内确认为收入。此外，当前订单主要集中于OpenAI等AI巨头的大单，客户集中度上升带来单一依赖性风险。

截至周四收盘，甲骨文股价下跌6.23%，报307.86美元。而甲骨文联合创始人拉里·埃里森的身价当天缩水200亿美元，同样从历史高位回落，与全球首富马斯克进一步拉开距离。此前一天，埃里森身价曾一度飙升逾千亿美元，短暂超过马斯克坐上首富之位。