AI的滞后效应与投资信仰

一、AI生产率滞后效应

AI作为新的通用目的技术（GPT），具备持续改进、普遍适用和互补创新的特性。然而，尽管AI术语提出已有69年，机器学习革命也持续了13年，但生产率增速并未显著加快。欧盟在2023年的劳动生产率甚至下降了0.6%，2024年增长0.4%，远低于1995-2019年1%的年均水平。美国自2020年以来，劳动生产率平均增速也仅为1.8%，低于其2.2%的长期平均水平。如下图所示。

图1显示，AI从发明到明显提升生产率的进程与蒸汽机、发电机和计算机等通用技术相似，都经历了长时间的滞后。未来十年，AI对劳动生产率的提升预计仅为0.4%-0.9%，对全要素生产率的提升幅度不超过0.66%。

尽管大模型的价值已经开始从芯片、数据和云基础设施向模型厂商转移，但尚未真正渗透进需要提高生产率的传统行业。根据欧盟统计局数据，2024年欧盟各国的企业AI普及率在3.1%-27.6%之间，总体为13.5%。美国企业的AI采用率为9.2%。

图2展示了美国企业的AI采用率和预期采用率，数据显示AI的企业应用还处于早期阶段。

二、AI投资推动GDP增长

尽管模型厂商普遍尚未盈利，但它们对未来有高回报的预期，纷纷加大投入。今年二季度，美国四大互联网公司平均有27.4%的收入用于资本开支，我国BAT平均12.5%，相较2023年均翻了一番。如下图所示。

图3显示，美国四大互联网公司今年的资本开支额高达2450亿美元，预计明年将达到3540亿美元。这些公司的资本开支额占GDP的比例大幅提升，今年预计达到1.16%，两年翻一番。

图4进一步说明，美国四大互联网公司今年的AI数据中心支出对GDP增长的贡献已超过消费者支出。

三、AI信仰或可照亮未来

核聚变作为人类终极能源，近年来受到硅谷的青睐。截至2025年7月，核聚变企业累计融资额达97.66亿美元。CFS、Helion和TAE Technologies是其中的佼佼者。谷歌、英伟达、比尔·盖茨和美国能源部都是CFS的投资者。

尽管对核聚变有人持怀疑态度，但更多人相信它是未来。每一次技术浪潮来临，人们都有两种基本态度——“这在以前发生过”和“这次不一样了”。对滚滚而来的AI和核聚变创业浪潮，你怎么看？