巨人网络市值狂飙，游戏版图再扩张

资本市场再次为史玉柱带来了传奇色彩。自6月以来，巨人网络股价在短短三个月内翻了两倍多，市值飙升到867.74亿元，在A股游戏板块中紧随世纪华通之后。

巨人网络能否持续上涨，突破1000亿元市值，成为游戏行业的热门话题。

然而，没有业务与业绩支撑的市场暴涨，终将如昙花一现。征途系列能否延续其20年的生命力？Playtika能否为巨人网络带来更多实质性的推动？《超自然行动组》和《五千年》能否成为下一个《王者荣耀》或《Whiteout Survival》？市场即将揭晓答案。

市值狂飙

经过政策、产品与用户向的调整，2024年以来，游戏市场再度进入顺周期。

数据显示，今年1-6月，国内游戏市场实际销售收入达1680亿元，同比增长14.08%；游戏用户规模达到6.79亿，同比增长0.72%。本轮周期中，国内市场和出海业务均表现出色。

腾讯控股（00700.HK）和网易（09999.HK）等互联网巨头表现并不明显，而A股游戏巨头们市场反应迅速。

A股游戏龙头世纪华通今年以来股价涨幅达到280%，市值逼近1500亿元。而巨人网络（002558.SZ）股价涨幅接近260%，市值870亿元，离千亿市值仅一步之遥。

历史与现状

2001年，盛大游戏引进《传奇》，开创了中国网络游戏市场的先河。这款超级游戏吸引了无数玩家，包括史玉柱。

史玉柱作为浙大数学系、深圳大学软件学的高材生，凭借M-6403汉卡等项目迅速致富。尽管巨人大厦计划一度让公司陷入困境，但史玉柱凭借脑白金项目重新崛起。

在《传奇》的刺激下，史玉柱推出《征途》，这款游戏在2007年成为全球第三款同时在线人数超百万的网游。凭借这一产品，巨人网络在纽交所上市，成为当时发行规模最大的中国民营企业之一。

回A股后，巨人网络面临增长压力。由于游戏产品生命周期的局限性，《征途》老化，新产品未能及时跟上，公司失去增长动力。然而，史玉柱通过资本市场运作和多元化业务转型，试图挽救局面。

最终，巨人网络回归游戏主业，业务逐渐稳定。

千亿梦想

尽管巨人网络在业绩规模和增长趋势上不及其他A股游戏龙头，但其盈利能力惊人。

2024年，巨人网络游戏业务毛利率达87.58%，2025年上半年进一步增长至90.96%。相比之下，其他主流游戏公司毛利率大多在60%-70%左右。

去年，巨人网络净利率达到48.75%，今年上半年仍高达46.75%。

然而，巨人网络对单一游戏产品的依赖导致的业绩波动风险仍然存在。公司需要在拳头产品积累足够的经验后，通过不断推出新产品来验证其运营能力。

今年1月，巨人网络推出《超自然行动组》，自7月以来流水大幅增长。预计这款产品的成功将推动公司收入和市值进一步增长。