从代工厂到龙头：天赐材料30年创业转型之路

今日是国庆长假的尾声，也是A股市场休憩的第七日。

趁此市场短暂的“静谧”，让我们聚焦近期热议的一支股票。9月22日，这支老牌锂电材料股迎来了久违的辉煌时刻。

当日上午，天赐材料接连发布两项重大新闻：其一，其全资子公司九江天赐与瑞浦兰钧达成合作，签订了一份长期电解液采购协议，涉及电解液总量不少于80万吨；其二，公司正式向港交所提交IPO申请。

这两条喜讯瞬间点燃了资本市场的热情。短短数日内，天赐股价飙升，一度触及涨停，股价暴涨超77%，市值突破730亿元。

对经历了两年利润暴跌、股价腰斩的天赐材料而言，这无疑是一场“久旱逢甘霖”。对创始人徐金富而言，这更像是命运对其创业生涯的第三次眷顾。

从上世纪80年代在广州为“蓝月亮”代工起步，到90年代医药中间体创业受挫，再到2000年代初聚焦锂电材料，徐金富成为了浙江杭州富阳首富。

他的故事，是中国民营企业家三十年跌宕起伏人生的缩影。如今，已步入花甲之年的他再次征战资本市场，带领天赐材料踏上全球化的新征程。

一个起初做洗发水原料的代工厂，如何蜕变成为全球电解液龙头？天赐材料的故事，比一份IPO招股书更加引人入胜。

三次创业，化工老将的命运转折

故事始于1987年。

那一年，广州的改革开放浪潮汹涌澎湃，中科院广州分院的年轻科研人员徐金富，与几位同学携手下海创业。起初他们仅从事实验室化学品业务，几年后团队缩减至四人，却意外催生了“蓝月亮”的前身——道明化学研究所。

当时，洗发水、沐浴露正逐渐成为城市家庭的新消费象征。徐金富作为技术骨干，与蓝月亮创始人罗秋平合作，依托自建研发体系在日用化学领域不断探索。

凭借蓝月亮的成功，徐金富赚得了人生的第一桶金。

90年代初，他离开蓝月亮，回到浙江老家，与当地国企合作研发医药中间体，结果两年耗尽资金，创业以失败告终。那次挫败让他损失了六七成的积蓄，也深刻意识到：技术路线虽好，商业模式选错同样会毁灭企业。

1995年，他重返广州，重启老本行——日用化学材料。凭借多年的行业积累和人脉，他稳步发展，赢得宝洁、欧莱雅、联合利华等国际巨头的订单，逐渐成为中国日化原料的隐形冠军。

然而，徐金富并不满足于现状。

2004年前后，他敏锐捕捉到锂离子电池产业的曙光。智能手机、新能源车的兴起，预示着化工产业的下一座金矿正在形成。

那一年，他果断跨界，带领团队进入锂电材料领域，最终聚焦于电解液——一个与精细化工高度契合、有望成为行业核心的方向。2007年，他重金启动六氟磷酸锂产线建设与技术研发，后续逐步掌握电解液核心原料的自主供应。这次大胆赌注，成为天赐材料命运的转折点。

2014年，天赐材料登陆深交所。2016年，新能源车爆发，六氟磷酸锂价格飙升，公司业绩随之翻倍。那一年，天赐的净利润暴增近两倍，其中电解液营收占比超过三分之二。

从蓝月亮代工厂到新能源核心材料龙头，徐金富三次创业，历经近30年。他深知命运的齿轮不会永远顺时针转动。

价格崩盘，利润腰斩的黑暗时期

回顾近几年，天赐的日子并不好过。

2022年营收223.17亿元、归母净利润55.39亿元，看似风光无限。然而自2023年起，行情急转直下：上游锂盐、六氟磷酸锂产能疯狂扩张，叠加下游新能源车增速放缓，电解液价格开启“崩盘模式”——从2022年的4.83万元/吨降至2023年的2.30万元/吨，2024年进一步跌至1.38万元/吨，两年内跌幅达71.4%。

价格崩盘直接导致利润崩塌。2023年，天赐材料归母净利润降至24.75亿元，同比下滑56.6%；2024年净利润仅4.84亿元，同比再降80.5%；毛利率从2022年的25%跌至2024年的17%，两年利润蒸发超90%。昔日“千亿市值俱乐部”成员市值一度跌至不足300亿元，仅为巅峰时期的三分之一。

更糟的是行业“内卷”。头部企业竞相扩产、低价抢单客户压价空间极窄部分项目甚至陷入“恶性招标、赔本供货”的怪圈。

财报也透露出隐忧——前五大客户收入占比从2022年的70.8%降至2024年的58.7%，最大客户宁德时代的收入占比从54.5%降至40.0%；同时存货攀升、现金吃紧公司不得不通过出售资产、港股融资来修复财务。

双喜临门市场信心的回归

熬过寒冬才有春天。

2025年三季度六氟磷酸锂价格止跌回升约20%下游新能源车销量回暖电解液订单逐步恢复。

从日产替代到龙头竞争：电解液行业的迭代之路

天赐材料的成长恰是中国电解液行业从“依赖进口”到“全球主导”的缩影。

港股IPO与市场风云

回到9月22日的那份招股书天赐的全球化雄心昭然若揭。