极米科技港股上市挑战与机遇并存

极米科技踏上港股征途，能否实现“翻身一击”？

2025年双11前夕，投影行业巨头极米科技向港交所递交上市申请，引发广泛关注。

这份关注不仅来自行业内部。作为中国最大的消费级投影品牌，极米科技在销量和营收方面已经连续多年位居榜首。根据弗若斯特沙利文数据，自2018年起，公司连续7年蝉联中国投影行业销量冠军，并自2020年起，连续5年保持国内营收领先。2024年，公司在中国中高端投影市场的销量与营收均居首位，市场份额约30.2%。

然而，洛图科技观研数据显示，今年7月中国智能投影线上市场销量为23.3万台，同比下降16.1%，销售额也下降了9.5%。在市场承压的情况下，整个行业更加关注龙头品牌极米的动向。

另一方面的关注来自资本市场。2021年3月，极米科技在上交所科创板上市，上市首日股价暴涨296%，市值一度达到430亿元；但如今，公司市值已蒸发超过80%，截至10月18日，极米科技在A股科创板的市值约为76.44亿元。

此次转战港股，极米科技可能是为了改善流通性或寻求新的融资机会。此前的财报显示，上半年公司净利润同比暴增20多倍，但现金流却“入不敷出”。公司计划将融资用于国际市场营销、研发能力、产品组合扩展以及企业运营等方面的布局。

80后“股神”创业传奇

时间回溯到2014年。四川自贡人钟波带着团队推出了首款量产智能投影产品“极米Z3”，这款产品将影视内容、音响和智能系统“装进”一个A4纸大小的盒子，投射画面尺寸可在30至180英寸之间自由变换，且支持Wi-Fi直接播放。这款产品对家庭娱乐视听形态产生了冲击。

钟波曾就职于海信电视研究所、晨星半导体等头部企业，拥有深厚的显示技术背景。他多次表达对未来电视将没有实体屏幕的设想。事实上，他并不是以“外行人”的视角做出判断。

2012年，钟波辞去了高薪工作，与同学、同事在成都创立了“极米科技”。据媒体报道，他当时还有“创业股神”的称号，早年通过投资腾讯股票获得了丰厚回报。这些资金为极米的初期发展提供了支持。

自“极米Z3”问世以来，公司产品在双11期间取得了显著成绩。从2014年的全网销售额2000万元，到2017年的全网销售额突破2亿元，极米在智能投影领域开辟了一条高速增长的道路。

凭借成功的市场开端，极米还获得了芒果传媒、百度风投、经纬中国、四川文化股权基金等机构的投资。到2020年，其在投影设备市场的份额已升至约22%。

上半年盈利暴增背后，现金流告急

据智研咨询等市调机构预计，2025年中国智能投影销量将增长至633.1万台，销售额将增长至110.8亿元。

然而，尽管市场总量在增长，极米却面临挑战。自2023年以来，其营收一直在下滑。根据此次递交港股IPO前的财报数据，2023年营收为35.57亿元，同比下降15.77%，净利润下降76.09%；而到了2024年，营收虽略有下滑至34.05亿元，但下滑幅度收窄至4.27%。

此外，公司自2022年以来连续3年减员。截至2025年6月30日，公司研发人员数量减少至580人，较上年同期的749人下降约两成。

不过，上半年财务数据显示了一些积极变化。营收达到16.26亿元，同比增长1.63%。更引人注目的是净利润的大幅增长——从上年同期的410万元增至8866.22万元。公司表示这一增长主要得益于研发创新和供应链优化。

然而，公司的现金流状况并不乐观。财报显示去年年末现金流净额仍有1亿元以上，但今年半年度报告期末则降至约-4.4亿元。

造成增长放缓和资金链短缺的原因可能主要有两方面：

• 中国彩电市场的复苏和新一代显像技术的普及对投影设备构成了冲击。
• 市场影响导致备货回款速率下降，进一步挤压了现金流空间。

“车载+出海”战略能否开启新篇章？

今年年初的公司新品发布会上，极米推出了全球首款通过IMAX Enhanced认证的智能投影产品RS 10 Ultra和RS 10 Ultra典藏版。这两款产品采用护眼三色激光技术，结合Eagle Eye鹰眼计算光学5.0技术和全自动云台技术。

显然，这是极米在尝试将产品从消费级拓展至对投影技术有更高要求的车规级及工程级产品领域。

据招股书和此前报道显示，公司成立了车载事业部并拿下了多个定点项目。例如与华为问界M9合作开发智能激光投影系统。

车规投影业务围绕车载座舱投影和智能车灯投影两大方向展开且已实现量产交付并被应用于多款新能源汽车车型被视为公司的第二增长引擎。

但成为汽车大厂的供应商并非易事。在汽车行业长周期的备货、交付与回款流程下加上毛利率下降的趋势现金流方面公司仍需进一步把控。

此外公司还在构建第三增长引擎——出海。据行业研报分析全球投影仪市场规模预计将从2025年的123.9亿美元增长到2030年的162.7亿美元年增长率为5.6%。当前中国企业在这一赛道上优势明显全球约75%的投影仪由中国生产。

据招股书显示公司来自中国内地以外地区的客户收入持续增长从2022年的约7.9亿元增长到去年的约10.9亿元占同期总收入的比重从18.7%升至31.9%。

公司产品已进入欧洲、北美、日本、澳洲等区域的主要线下渠道合作方包括亚马逊、日本乐天等线上平台以及山姆会员超市、沃尔玛、Bic Camera等知名线下连锁商超。

然而中国投影设备的出海厂商不止极米一家。其他头部品牌如Vidda、坚果、当贝等也在发力海外。此外不少供应链端的厂商也在海外市场上崭露头角如Magcubic仅用半年时间就跻身全球投影仪出货量Top 1