特斯拉财报背后的挑战与争议

马斯克爱画饼，但真正把饼画圆却绝非易事，尤其是在万众瞩目之下。

当地时间10月22日，特斯拉发布2025年第三季度财报，营收同比增长12%，结束了连续两个季度的下滑，并超出华尔街预期；然而，净利润同比下滑37%，低于预期。

无论是营收增长还是净利润下滑，都早已被各方在财报前瞻中预料到。这次，外界尤其是特斯拉的投资者们最关心的是其未来——Robotaxi在全美的推广情况、自动驾驶出租车Cybercab与Optimus擎天柱人形机器人的量产进度，以及全自动驾驶系统（FSD）的落地进度等。

在财报电话会议中，这些问题被一一提及，但马斯克给出的回答却颇为笼统。

例如，对于Robotaxi，马斯克称预计到今年年底将覆盖美国一半人口，这一说法在上次财报会议中便已提及。Cybercab将于明年（2026年）第二季度投产，而2026年投产的时间线早在前年该车型官图曝光后就已经给出。至于Optimus擎天柱人形机器人，马斯克称V3“可能”会在一季度发布，并大赞其就像人假扮的。

至于FSD，特斯拉CFO哈维·塔尼亚(Vaibhav Taneja)表示，正在与中国及欧洲、中东和非洲地区的监管机构合作，以让FSD获得批准。

在整场电话会议中，马斯克情绪最为饱满的时刻是提及“万亿薪酬”争议时——11月6日特斯拉股东大会将对马斯克的1万亿美元薪酬方案进行投票。马斯克在电话会议上怒斥两家持有批评意见的公司为“企业恐怖分子”。

这场电话会议并未让市场满意。

特斯拉股价盘后跌幅一度接近5%，以当天收盘市值1.46万亿美元计算，特斯拉一天内暴跌近730亿美元（约合人民币5200亿元）。

马斯克的“夹生饼”，挡不住特斯拉市值大跌5000亿。

A

先来看看特斯拉第三季度的具体业绩表现。

特斯拉2025年第三季度总营收非常亮眼，达到创纪录的280.95亿美元，同比大增12%。

营收增长在分析师的预计中，只是增长幅度略超预期。美国联邦电动汽车税收抵免政策即将在9月30日到期，“末班车”效应推动特斯拉创下了历史最高季度交付量。

本月2日公布的交付量报告中，特斯拉表示，其在截至9月的季度交付了49.7万辆汽车，同比上升7.4%，远超市场预期的45.6万辆。

值得注意的是，特斯拉的营收贡献已不再仅限于汽车业务，其能源业务、充电业务和其他服务也日益重要。单独来看汽车行业，特斯拉的营收为212亿美元（同比增长6%）。

然而，特斯拉的营收增长也有其脆弱的一面。

第三季度，特斯拉的净利润为13.7亿美元，而去年同期为21.7亿美元，同比下降37%。一方面，特斯拉销售强劲的背后有售价降低的因素推动，这会压缩利润。另一方面，运营支出也增长了，特斯拉称这部分增长了50%，大部分与AI及“其他研发项目”有关。

除此之外，造成这一现象的部分原因还包括运营费用上涨、关税上涨、每辆车平均成本上升（“由于某些车型的固定成本覆盖率较低”）以及二氧化碳排放额度销售收入相对较低。7月至9月期间，二氧化碳排放额度销售收入“仅为”4.17亿美元，而此前几个季度，这项可靠收入有时甚至高达这一数字的两倍。

值得注意的是，虽然整体营收增长，但在一些地区情况不容乐观。由于马斯克愈发激烈的政治立场与言论，以及竞品如比亚迪的竞争，特斯拉在欧洲市场的销量持续下滑。

总而言之，虽然特斯拉在第二季度重回增长轨道，但其持续性是个问题。在季度交付49.7万辆的喜人成绩背后，可以看到其中绝大多数（与之前一样）是两款中端车型Model Y和Model 3。其他车型系列合计交付量不到1.6万辆。它们的经济意义仍然微乎其微。

B

“我们处于特斯拉的关键转折点。”在电话会议中，马斯克曾这样定调。

在今年9月，特斯拉发布了“宏图计划第四篇章”，明确表示公司业务重心已从电动汽车和能源全面转向人工智能和机器人领域。

马斯克一直强调，特斯拉更像是一家人工智能公司，而非传统意义上的汽车制造商。他多次指出，人形机器人与自动驾驶汽车才是特斯拉未来增长的关键。

随着这次财报发布，这样的重心转移已经愈发明显。

在电话会议上，马斯克谈到自动驾驶汽车日益增长的潜力时表示：“对于汽车来说，它的智能程度可能有点过高了。我确实想知道，汽车应该拥有多少智能？它实际上可能会感到无聊。”

马斯克还表示，下一代AI5芯片将于2026年底生产，并宣布达成165亿美元的协议从三星电子采购AI6芯片。

C

在特斯拉的这次财报以及电话会议中，有些原应被展开的问题被淡化了，而有些问题则意外地得到了马斯克的激烈回应。

中国市场的问题被淡化处理了。

在整场电话会议中,中国只被提到了两次。一次是说交付量的强劲增长,CFO塔尼亚分地区举例称大中华区和亚太地区的环比增长33%。另一次是说FSD,塔尼亚表示特斯拉的一些产品是为FSD设计的,这也是“目前车辆产品中被低估的方面”：“我们认为,随着人们大规模体验受监管的全自动驾驶汽车 (FSD),正如埃隆所说,对我们车辆的需求将会大幅增长。在FSD的普及方面,我们持续看到了不错的进展。”进而,塔尼亚透露,特斯拉正在与中国、欧洲、中东和非洲等地的监管机构合作,争取获得批准,以便在这些地区部署FSD。相比于从前的一些财报发布节点,这次特斯拉几乎是绕开了在中国市场的表现好坏与前景问题。第三季度特斯拉在中国市场有回暖的中国乘联分会公布的初步统计数据显示,特斯拉上海工厂9月交付90812辆汽车,同比增长2.8%,结束两个月的下滑态势。这一势头恰逢其六座版Model Y L上市并开启交付。接下来,“减配降价版本”在中国的上市也在筹划中。这样一来,“减配版”特斯拉车型将落在纯电动车20万～25万元的竞争区间,而这个区间早已国产厂商云集,特斯拉的向下争夺客户的能力究竟几何,还要打一个问号。不管是当下还是未来,确定的好消息都太少,不稳定因素太多。这样看来,在财报会议中尽量淡化中国市场问题也许是明智的。谈到特斯拉的未来,这次财报发布后还有一个点恐怕是马斯克想绕也绕不开的,那就是“万亿薪酬”之争。 9 月 5 日,特斯拉正式公布了针对马斯克的“CEO 绩效奖励”计划。根据该方案,若所有目标达成,马斯克持有的特斯拉股份比例将升至 25%,其薪酬总额将以特斯拉股票形式达到9000亿美元以上。面对反对声,马斯克也进行了反击,不仅多次在X上表态,还投放了特斯拉广告,但有的广告并未宣传特斯拉产品,而是进行拉票、呼吁通过薪酬方案,称“特斯拉的未来掌握在你手中”。在这次的财报电话会议接近尾声时,“万亿薪酬”之争果然被问及,戏剧性的一幕也随之上演。在CFO塔尼亚发言的时候,马斯克打断并言辞激烈地表示:“我实在不敢相信自己在这里组建了一支机器人大军,然后因为ISS和Glass Lewis的愚蠢建议而被赶下台,他们根本就不懂。我的意思是,那些家伙简直就是企业恐怖分子。”在发言的末尾,马斯克又说了一次ISS和Glass Lewis是企业恐怖分子。