小马智行与文远知行：同赴港股，谁将领先？

近期，小马智行与文远知行的赴港上市计划引起了广泛关注。

10月14日，中国证监会发布了关于WeRide Inc.（文远知行公司）的境外发行上市备案通知书；同日，Pony AI Inc.（小马智行股份有限公司）也获得了境外发行上市备案通知书。

10月17日，小马智行通过了港交所的上市聆讯，计划发行不超过1.02亿股的境外上市普通股。

紧接着，10月19日，文远知行也通过了港交所的聆讯。

这两家公司去年刚在美国上市，当时还在争夺Robotaxi第一股的地位，为何仅仅时隔一年，又同时选择赴港股上市呢？

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同频上市背后，缘由何在？

不仅上市节奏同步，这两家公司从成立之初就有着紧密的关联。

文远知行的创始人兼CEO韩旭曾是百度自动驾驶的首席科学家，2017年离开百度后创立了文远知行。

小马智行的联合创始人彭军和楼天城也曾在百度自动驾驶担任关键职务，二人于2016年共同创立了小马智行。

可以说，文远知行和小马智行是“师出同门”，但各自独立发展。

与萝卜快跑背靠百度不同，Waymo则背靠谷歌母公司Alphabet。对于小马和文远来说，IPO是一次难得的机遇。

充足的资金支持将有助于它们从容应对未来的潜在竞争者。

今年以来，Robotaxi领域的竞争者如雨后春笋般涌现。

2月，曹操出行发布了“曹操智行”自动驾驶平台；6月，特斯拉在得克萨斯州奥斯汀启动了Robotaxi试运营；同月，哈啰出行也高调进入Robotaxi领域。最近还有报道称英伟达也在孵化Robotaxi。

此外，滴滴自动驾驶于10月11日宣布完成20亿融资，正在加速Robotaxi布局。这些后来者都不是简单的角色。

Robotaxi的商业化需要“技术+车厂制造+出行窗口”的协同架构。

这些后来者要么有车厂支持，要么掌握出行入口。例如，滴滴是全球最大的出行平台，在规模化扩张阶段具有巨大潜力。

面对众多竞争者，为了保持先行者优势，需要更多的资金池来应对接下来的竞争。因此，对外寻求融资的需求变得越来越迫切。

从当前的时间点来看，小马和文远具有先发优势，更容易实现IPO。多一个融资渠道就是为未来增加一份现金流保障。

从财务角度看，小马和文远的现金流还算健康。第二季度数据显示，小马智行的现金为53.56亿元，而文远知行的现金为58.386亿元。

然而，2024年的数据显示，文远知行的经营现金流量净额减少了25.05%，小马智行的投资现金流量净额同比减少232.12%。这表明公司的发展仍处于需要大量投入的阶段。

在持续投入的同时，商业化才是行业的关键。

过去Robotaxi处于商业化验证阶段。如今萝卜快跑宣布即将进入全面盈利期，证明了商业化的可行性。可以说，行业正处于规模化爆发的前夜。

商业化比拼的是规模化布局的速度。

谁更快实现盈亏平衡、布局速度更快，盈利就会越快，未来占领价值高地的可能性就越大。

目前来说，国内萝卜快跑、文远知行、小马智行作为第一梯队企业，规模化扩张速度最快。三者的车队规模都在千辆左右。

例如，文远知行已在全球11个国家超30个城市开展自动驾驶研发、测试及布局；

小马智行也开始在财报中强调海外布局情况。

尽管规模扩张未来会降低企业成本，但扩张前仍需增加资本开支。

无论是增加车队还是研发费用，都要求规模扩张前进一步增加成本。

例如，Q2小马智行投入研发费用3.16亿元，加速第七代Robotaxi的生产和商业落地。而文远知行则更多地关注海外市场。海外市场教育和准入门槛都需要高额的投资。

因此，在很长一段时间内，无论是小马智行还是文远知行都需要大量的现金。长期来看对外部融资仍有较大需求。

除了满足自身资金需求外，应对未来的不确定性也可能是赴港IPO的原因之一。

这两年，“回流港股”成为众多公司的共同选择。

“回流港股”背后

比如自动驾驶领域的禾赛科技已于上月完成港股二次上市。

与此同时港交所近三年持续改革上市制度针对科技自动驾驶等前沿产业推出更具包容性的条款这为小马文远在港股上市提供了契机

相比远隔重洋的美股投资者港股市场对中国本土科技公司的理解和认可度更高一些。因此小马智行与文远知行或许能迎来价值重估的时刻。